有色金属行业研究：自由港铜矿超预期减产，看好铜板块机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+2.09 到 10205.00 美元/吨，沪铜+3.20%到 8.25 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-40.36 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一减少 0.44 万吨至 14.01 万吨，较上周四下降 0.88 万吨，且为连续四周周度上升之后的首次周度下降。冶炼端，废产阳极板企业开工率为 51.63%，环比下降 0.98个百分点。随周尾铜价大幅上涨，再生铜原料供应趋于增加，预计下周开工率环比上升 1.97 个百分点至 53.60%。消费端，据 SMM，本周黄铜棒企业开工率 48.49%，环比小幅升 0.71 个百分点，整体仍处中等偏弱区间，库存方面，样本企业原料库存 5.61 天，较前期略有增加，成品库存受下游提货放缓及企业国庆备货影响，环比升至 7.3 天；本周漆包线行业机台开机率未延续回升，环比降 0.2 个百分点至 77.73%，新增订单亦环比降 0.81 个百分点，周四铜价意外冲高是开机率未如期回升的关键扰动因素。 铝：本周 LME 铝价-1.01%到 2649.00 美元/吨，沪铝-0.24%到 2.07 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 61.70 万吨，较周一下跌 2.1 万吨，较上周四下跌 2.1 万吨；本周四国内主流消费地铝棒库存 12.30 万吨，较周一下跌 0.7 万吨，较上周四下跌 1.2 万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 9233 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平在 83.69%。成本端，据 SMM，截至本周四，中国预焙阳极成本约为 4963 元/吨，环比增加 0.52%。需求端，据 SMM，本本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比升 0.8 个百分点至 63.0%，国庆前备货在各板块稳步扩散。其中铝线缆板块成主要拉动力，开工率大幅升 1.8 个百分点至 67%，受益于电网施工旺季及海外光伏订单前置；原生铝合金、铝板带板块开工率亦分别环比升 1%、0.8%。 金：本周 COMEX 金价+0.23%至 3789.80 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS上涨 4 个百分点至 1.82%。SPDR 黄金持仓增加5.15 吨至 1005.72 吨。本周黄金受到美国关税以及地缘政治风险升级等因素的共同影响，市场整体呈现震荡格局。（1）本周四，美国总统特朗普宣布自 10 月 1 日起对多类进口产品加征高额关税，其中包括对厨房橱柜、浴室洗手台等征收 50%关税，对进口家具征收 30%关税，此举加剧了全球贸易紧张局势。（2）本周三特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自 8 月 1 日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收 15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。（3）本周六，泰国与柬埔寨在边境地区互相指责对方率先开火。泰国军方称遭到柬埔寨士兵挑衅性射击后进行了回击，并推测此举是柬方为制造证据的“刻意挑衅”。而柬埔寨方面则宣称是泰国军方先开火，己方保持了克制。地缘政治风险加剧。 稀土：氧化镨钕本周价格下行；根据 SMM，受多种因素影响，国内一些稀土分离企业开始陆续准备停产相关措施，我们认为与《暂行办法》落地、供改效果开始体现有关。8 月磁材出口量大增，环比/同比分别+10%/+15%；出口后续仍有较大恢复空间。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升：关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：近期光伏玻璃需求触底回升；考虑出口现状，我们认为后续出口恢复时点即价格拐点。7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：近期头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升，9 月至今钢招量 1.3 万吨左右:近期特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格亦有上涨，产业链上下游去库至历史低位；随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比 2022 年，海外战略性备库或进一步拉涨钼价。推荐金钼股份，国城矿业。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+0.96%至 7.38 万元/吨，氢氧化锂均价-0.01%至 7.90 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.05 万吨，环比+0.02 万吨。 钴：本周长江金属钴价+12.7%至 31.0 万元/吨，钴中间品 CIF 价+9%至 15.75 美元/磅，计价系数为 89.5。硫酸钴价+9.4%至 6.43 万元/吨，四氧化三钴价+13.0%至 24.85 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-0.8%至 1.52 万美元/吨，上期所镍价-0.3%至 12.11 万元/吨。LME 镍库存+1680 吨至 23.01 万吨。港口镍矿库存+9.26 万吨至 1409 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 5 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 6 2.3 贵金属.................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 8 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 9 4.1 稀土 .................................................................................... 9 4.2 钨 ............................................................