行业研究——周报：大炼化周报：涤丝主流工厂小幅追加减产，库存有所去化

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：涤丝主流工厂小幅追加减产，库存有所去化 [Table_ReportDate0] 2025 年 9 月 27 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 9 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2338.86 元/吨，环比变化-35.99 元/吨（-1.52%）；国外重点大炼化项目价差为 1062.71 元/吨，环比变化-109.27 元/吨（-9.32%）。截至 9 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 68.03 美元/桶，环比变化+0.71%。 ➢ 【炼油板块】周前期，尽管美联储进行降息及俄乌局势支撑，但美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济放缓及需求担忧，叠加伊拉克初步批准库尔德地区石油出口，以及炼厂检修季需求减少，国际油价有所下跌。周后期，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口受阻，俄罗斯可能进一步限制燃料出口，叠加美国上周原油库存下降，同时乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油价强势上涨。2025 年 9 月 26 日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.13、65.72 美元/桶，较 2025 年 9 月 19 日分别+3.45、+3.04 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格、价差略有回落。 ➢ 【化工板块】本周石化化工品价格走势偏弱，价差普遍收窄。聚烯烃板块，本周产品价格偏稳运行，但受成本端抬升影响，产品价差有所收窄。EVA 价格小幅回调，价差有所下滑。苯乙烯方面，本周苯乙烯华东码头库存再度上涨，市场货源供应偏多，价格小幅下跌，价差有所收窄。丙烯腈市场供给充裕，后续装置重启后，市场供应量有增长预期，产品价格有所下跌，价差进一步收窄。MMA 市场挺价明显，价差走阔。纯苯、PC 产品价格维持稳定，价差略有收窄。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯板块价格重心下移。上游方面，PX、PTA及 MEG 价格弱势下跌。涤纶长丝方面，本周主流长丝工厂小幅追加减产，但江苏地区一套前期减产装置重启，市场供应量小幅增多，当前整体订单仍以小批量为主，数量与持续性均显不足，需求端的有效传导尚未延伸至长丝环节，产品价格小幅下跌，但库存有所去化。锦纶纤维价格小幅下跌，但与切片价差有所走阔。瓶片及短纤价格均有所下滑。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 9 月 26 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.55%）、恒力石化（+0.43%）、东方盛虹（-3.32%）、恒逸石化（+7.73%）、桐昆股份（+4.69%）、新凤鸣（+6.62%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.51%）、恒力石化（-0.57%）、东方盛虹（-2.91%）、恒逸石化（+7.05%）、桐昆股份（+4.69%）、新凤鸣（+13.54%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 9 月 26 日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.08%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.87%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.89%。 截至 9 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2338.86 元/吨，环比变化-35.99 元/吨（-1.52%）；国外重点大炼化项目价差为 1062.71 元/吨，环比变化-109.27 元/吨（-9.32%）。截至 9 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 68.03 美元/桶，环比变化+0.71%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 9 月 26 日当周，油价强势上涨。周前期，尽管美联储进行降息及俄乌局势支撑，但美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济放缓及需求担忧，叠加伊拉克初步批准库尔德地区石油出口，以及炼厂检修季需求减少，国际油价有所下跌。周后期，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口受阻，俄罗斯可能进一步限制燃料出口，叠加美国上周原油库存下降，同时乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油价强势上涨。2025 年 9 月 26 日布伦特、WTI原油价格分别为 70.13、65.72 美元/桶，较 2025 年 9 月 19 日分别+3.45、+3.04 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，价差有所缩窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6905.29（-30.86）、7995.14（-24.14）、5988.64（+12.14）元/吨，折合 132.49（-0.67）、153.40（-0.56）、114.90（+0.16）美元/桶，与原油价差分别为 3374.23（-57.77）、4464.09（-51.05）、2457.59（-14.77）元/吨，折合 64.46（-1.15）、85.37（-1.03）、46.88（-0.31）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨）