北交所新消费产业研究系列(二)：大健康消费浪潮下，北交所营养功能食品产业链公司梳理

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明北交所专题报告hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com王宇璇SAC：S1350525050003wangyuxuan@huayuanstock.com联系人大健康消费浪潮下，北交所营养功能食品产业链公司梳理——北交所新消费产业研究系列（二）投资要点：我国营养功能食品行业正处于快速发展阶段，国家层面的战略支持提供良好发展环境。随着经济的稳健增长与居民收入的持续提升，人们对健康生活的需求日益增长。与此同时，人口老龄化程度的加速加深，以及亚健康问题的日益普遍，使得公众对健康生活的需求愈发迫切。2024 年我国营养健康食品行业市场规模为 5,223 亿元，预计 2029 年达到 7,203 亿元，2024-2029 年度年均复合增长率预计达 6.6%。营养功能食品为营养健康食品中的细分品类，2024 年我国营养功能食品行业市场规模为2,331 亿元，预计 2029 年将达到 3,499 亿元，2024-2029 年度年均复合增长率预计将达 8.5%。我国营养功能食品市场正处于快速发展阶段，但受限于消费者认知不足、产品同质化严重、创新力不足等因素，营养功能食品人均消费额相较美国、日本等国家仍存在差距，有望进一步提升。我国营养功能食品行业已形成一条完整的产业链，主要由上游原辅料供应商、中游生产制造商及品牌运营商、下游渠道商及终端消费者构成。其中上游原辅料氨基酸行业市场规模持续扩容，近年来，医药、饲料、食品和营养保健品等下游应用领域对氨基酸需求不断加大，2023 年我国氨基酸行业市场规模达 436.35 亿元，同比增长 4.2%。我国营养功能食品行业细分品类众多、迭代速度较快、竞争格局分散，近年布局营养功能食品的品牌商及跨品类企业大幅度增加，为应对快速变化的市场需求，许多品牌商聚焦于品牌建设与渠道运营，将生产环节外包。这推动了中游合同生产行业的快速发展，2024 年我国营养功能食品合同生产市场规模已达 253 亿元，预计 2029 年将增至 441 亿元，CAGR 达 11.8%。作为营养功能食品的细分行业之一，我国运动营养终端消费市场呈现厚积薄发态势，根据欧睿国际数据，2015-2024年中国运动营养食品市场规模复合年均增长率高达 22.7%，预计 2025 年中国运动营养食品市场规模可达 68 亿元，2025-2027 年的复合增速仍可达到 7.2%。北交所与营养功能食品相关的标的有康比特、无锡晶海和衡美健康（拟上市）。无锡晶海属于产业链中的原料商；衡美健康（拟上市）属于产业链中的合同生产商；康比特属于产业链中的品牌商。无锡晶海作为氨基酸原料药领域的专业制造商，凭借技术和规模优势，为全球医药、保健品客户提供高质量的核心原料，根据无锡晶海2023 年 11 月招股书，公司的氨基酸原料药系列产品种类及生产规模位居行业前列，国内市场占有率较高、超过 30%。衡美健康作为一家专注于营养功能食品的 ODM企业，其核心价值在于为下游品牌客户提供从配方研发到生产制造的一站式服务，根据灼识咨询的报告，2024 年衡美健康在中国营养功能食品合同生产行业市占率约4.2%，排名第一。康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造及数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，核心竞争力在于强大的品牌力、专业的产品研发以及线上线下结合的全渠道运营能力，参考久谦中台数据，公司核心产品乳清蛋白销售额在电商平台市占率不断提升，2024 年位列第一。风险提示：宏观经济及社会消费波动风险、国内行业法规政策变化风险、市场竞争风险2025 年 09 月 16 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 25页内容目录1. 2024 年我国营养功能食品市场规模为 2,331 亿元，处于快速发展阶段...................... 52. 营养功能食品产业链中，康比特为品牌商毛利占优，衡美健康为代工厂成长较快....122.1. 无锡晶海：深耕产业链上游，以技术驱动公司成长................................................122.2. 衡美健康：品牌背后的代工企业，为细分领域龙头................................................152.3. 康比特：运动营养领导品牌，专业背书赋能大众市场............................................182.4. 营养功能食品产业链相关标的财务数据对比...........................................................203. 风险提示..................................................................................................................... 24请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 25页图表目录图表 1： 营养健康食品分为保健食品、特殊膳食用食品、普通预包装食品..................... 5图表 2： 营养功能食品为营养健康食品中的细分品类...................................................... 6图表 3： 预计 2029 年营养健康食品市场规模达 7203 亿元（单位：亿元） ....................6图表 4： 体重管理的代表性食品有代餐粉、膳食纤维饮料...............................................7图表 5： 健康零食是中国营养功能食品市场规模占比最大的产品品类（单位：亿元）... 7图表 6： 2024 年我国营养功能食品人均消费额较美国等国家仍有差距（单位：元/人） 8图表 7： 营养功能食品行业中游主要涵盖生产制造和品牌运营........................................8图表 8： 2023 年我国氨基酸行业市场规模达 436.35 亿元，同比+4.2%..........................9图表 9： 运动营养品按特殊营养素可分为补充能量类、控制能量类等.............................9图表 10： 预计 2025 年全球运动营养食品规模达 335 亿美元........................................10图表 11： 预计 2025 年中国运动营养食品规模达 68 亿元..............................................10图表 12： 2024 年中国运动营养食品人均支出仅 0.62 美元，相比美国有较大提升空间 10图表 13： 营养功能食品的生产制造主要有三种模式..................................