业绩恢复增长，积极转型AI

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 15 日 公司深度研究 买入 / 维持 卡莱特(301391) 目标价: 昨收盘:55.18 业绩恢复增长，积极转型 AI ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.95/0.49 总市值/流通(亿元) 52.43/27.21 12 个月内最高/最低价(元) 59.98/27.66 相关研究报告 <<海外布局成效显著，高毛利产品收入大幅增长>>--2024-04-24 <<业绩略超预期，海内外市场同步发力助业绩高增>>--2024-01-30 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 报告摘要 公司为 LED 显控行业领军企业。卡莱特成立于 2012 年 1 月，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的公司。公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，被广泛应用于大型庆典活动、竞技赛事、会议和电视台演播室、指挥调度中心等各类视频图像显示场景。 显示行业持续向精细化发展，小间距 LED、超高清视频加速渗透驱动公司长期成长。公司产品作为 LED 显示屏产业链的核心部件，与下游 LED显示屏的像素数量有直接的正相关关系，随着 LED 显示屏成本不断降低带来下游应用的拓展，以及小间距 LED 显示屏的普及（意味着单位面积的LED 显示屏像素数量更多），公司产品的用量需求将持续提升。此外，随着超高清视频渗透率的不断提升，对视频处理技术在清晰度、刷新率、低延迟等方面提出了更高的要求，驱动视频处理设备向高端化进阶。目前视频产业正处于由 4K-8K 进阶的阶段，公司的视频处理设备单价有望提升。 公司绑定下游优质客户，高客户黏性筑就高壁垒。公司与强力巨彩、洲明科技、利亚德等 LED 显示屏龙头厂商建立了深度合作关系，由于视频信号传输存在私有协议等限制，LED 屏厂替换公司产品的成本较高，构成了对后来者进入的壁垒。同时，视频处理设备中逐步集成了发送器的功能，需与控制系统中的接收卡配合使用。公司凭借在 LED 显示控制领域的先发卡位优势，有望快速将视频处理设备导入下游客户。 积极布局海外营销网络，打开广阔市场空间。公司分别在荷兰、美国设立了销售公司，由当地的直销团队负责对欧美地区的销售，并在全球范围内积极参加高级别展会，提升品牌知名度。由于欧美市场在视听领域拥有比较好的技术基础，而公司产品相对于欧美老牌厂商具有较高的性价比优势，因此在推广时受欢迎程度较高。 扩展产品矩阵，引领 AI+显控技术变革趋势。2025 年上半年，公司推出覆盖超大分辨率、会议系统、MLED 校正等领域的 AI 显控解决方案，并发布 Universe 旗舰拼接器、DS 系列分布式产品、AX 系列会议屏解决方案等核心新品，以 AI 算法为核心驱动行业技术变革。公司的 AI 显控新品凭借其卓越的图像处理性能与便捷的操作体验，在商业显示领域迅速获得客户青睐。 盈利预测与投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 7.45、8.76、10.59 亿0%24%48%72%96%120%24/9/1824/11/2825/2/725/4/1925/6/2925/9/8卡莱特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 业绩恢复增长，积极转型 AI 元，归母净利润分别为 0.32、0.59、1.24 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 643 745 876 1,059 营业收入增长率(%) -36.97% 15.86% 17.54% 20.99% 归母净利（百万元） 19 32 59 124 净利润增长率(%) -90.45% 67.56% 81.24% 111.05% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.34 0.62 1.31 市盈率（PE） 185.05 161.73 89.23 42.28 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 业绩恢复增长，积极转型 AI 目录 一、 公司是 LED 显示控制领军企业 .................................................... 5 (一) 以显示控制系统为基，纵向延伸产品线 .............................................. 5 (二) 股权结构清晰，管理团队技术背景深厚 .............................................. 6 (三) 业绩短期承压，海外布局蓄力长期成长 .............................................. 8 二、 显示行业不断向精细化、高清化发展 .............................................. 10 (一) 小间距 LED 成本下降，拓展下游应用场景 ........................................... 10 (二) 超清视频快速发展，5G+8K 渗透率持续提升 ......................................... 15 三、 卡位 LED 显示核心环节，深度绑定下游头部客户 .................................... 17 (一) 公司产品是 LED 显示的“大脑”，有望受益于像素数量持续增长 ........................ 17 (二) 行业壁垒较高，公司市场地位领先 ................................................. 20 (三) 积极推进全球化布局，拓展市场空间 ............................................... 21 (四) 扩展产品矩阵，引领 AI+显控技术变革趋势 ......................................... 22 四、 投资建议 ..................................................................... 24 五、 风险提