计算机行业:海外大厂资本开支目标明确,+国内模型加速迭代
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 海外大厂资本开支目标明确,国内模型加速迭代 核心观点: 25Q2 计算机机构重仓持股比例环比下降 0.04pct,连续六 季度低配,仍低于近三年历史平均水平;北美科技大厂资本 开支持续旺盛,Meta/苹果/OpenAI/Google/微软称将进行 6000 亿/6000 亿/数千亿/2500 亿/每年 750-800 亿美元投资计划,博通 XPU 获超100 亿美元新订单;Kimi9 月 5 日发布 Kimi-k2 最新版本,真实编程任务表现进一步提升;阿里同样于 9 月 5 日正式发布 新模型Qwen3-Max-Preview,性能较 Qwen2.5-Max 进一步增强。 行情回顾: 本周,计算机(申万)指数下跌 7.27%,跑输沪深 300 指数 6.46pp。 投资组合: 本期建议:京北方、达梦数据、海光信息、恒生电子、万 兴科 技、深信服、指南针、鼎捷数智。 上期回顾:上期建议组合为——京北方、达梦数据、海光信息、恒生电子,万兴科技、国能日新、指南针、鼎捷数智,同 权重下上期组合涨幅为-6.44%,同期计算机(申万)指数涨幅为-7.27%,组合超额收益+0.83%。 持续关注标的见报告正文部分 风险提示 宏观经济下行风险、应收账款坏账风险、行业竞争加剧、 国际环境变化影响。 维持 强于大市 应瑛 yingying@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100010 SFC 编号:BWB917 发布日期: 2025 年 09 月 07 日 市场表现 相关研究报告 25.09.05 【中信建投人工智能】:液冷散热系列报告一:热界面材料——搭建芯片等电子元器件的高速散热通道 25.09.03 【中信建投计算机】:25H1 板块业绩持续修复,AI 应用加速落地 25.09.03 【中信建投计算机】:AI 编程革命重塑软件开发生态 25.08.31 【中信建投计算机】:周报 25 年第32 期:阿里资本开支超预期,Pre-AI 环节率先落地 25.08.24 【中信建投计算机】:AI 系列报告6:AI 商业化路径到底会怎么出现在国内 -1%49%99%149%2024/9/92024/10/92024/11/92024/12/92025/1/92025/2/92025/3/92025/4/92025/5/92025/6/92025/7/92025/8/9计算机上证指数计算机 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情回顾 .............................................................................. 1 二、本周周观点 ............................................................................ 1 三、投资组合 .............................................................................. 5 四、产业要闻 .............................................................................. 5 五、重要公告 .............................................................................. 6 六、风险提示 .............................................................................. 8 1 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、行情回顾 上期,计算机板块跑输大盘。9 月 1 日-9 月 5 日,计算机(申万)指数下跌 7.27%,跑输沪深 300 指数 6.46pp。在申万一级行业中排第 30 位。二级子行业(申万)中,计算机设备下跌 6.24%,IT 服务下跌 7.23%,软件 开发下跌 7.90%。 图表 1:申万一级行业周涨跌幅(%) 资料来源:iFinD,中信建投 个股方面,涨幅前五个股依次为:信息发展(22.95%)、海联讯(15.40%)、虹软科技(9.51%)、ST 智知(9.00% )、ST 易联众(8.48%);跌幅前五个股依次为:开普云(-23.60%)、通达海(-18.68%)、中科金财(-17.63%)、云天 励飞(-17.04%)、华胜天成(-16.99%)。 图表 2:计算机行业(申万)个股周涨幅前十名(%) 图表 3:计算机行业(申万)个股周跌幅前十名(%) 资料来源:iFinD,中信建投 资料来源:iFinD,中信建投 -7.27 -12-10-8-6-4-20246810电力设备综合有色金属医药生物纺织服饰公用事业轻工制造煤炭社会服务环保银行家用电器商贸零售传媒美容护理食品饮料石油石化汽车农林牧渔基础化工机械设备建筑装饰交通运输房地产通信建筑材料钢铁电子非银金融计算机国防军工5.86 5.96 6.02 7.34 7.94 8.48 9.00 9.51 15.40 22.95 0102030ST浩丰博实结安联锐视高伟达凯旺科技ST易联众ST智知虹软科技海联讯信息发展(23.60)(18.68)(17.63)(17.04)(16.99)(16.61)(16.55)(15.83)(14.00)(13.64)-30-20-100开普云通达海中科金财云天励飞华胜天成航天智装天融信汇金股份拓维信息博睿数据 2 计 算机 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 二、本周周观点 25Q2 计算机机构重仓持股比例环比下降 0.04pct,连续六季度低配,仍低于近三年历史平均水平。针对各基金机构发布的 2025 年中期报告,我们对其前十大持仓股中计算机板块(申万 2021 一级行业分类)的数据进行了整理。2025Q2 期末,基金持股总市值中计算机的占比为 2.97%,较 2025Q1 环比下降 0.04pct,低于历史 3 年平均水平 3.82%,低于计算机板块市值占申万一级行业分类总市值的比重 4.13%,连续六季度低配。2025Q2,计算机板块市值占比环比下降 0.18pct,降幅高于计算机板块重仓持股比例下降值,低配程度有所缓解,主要系 AI 产业、稳定币等前沿技术进展不断,叠加流动性持续好转,计算机作为技术+资金共振边际弹性最大的板块后续空间可观。 图表 4:3Q17-2Q25 基金对计算机板块重仓持股比例 数据来源:iFind,中信建投 就个股情况而言,持有基金数最多的计算机公司前十名分别为金山办公、海
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