海外市场表现持续向好，推进国际化战略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 05 日 公司点评 买入 / 维持 新国都(300130) 目标价: 昨收盘:28.88 海外市场表现持续向好,推进国际化战略 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.67/4.34 总市值/流通(亿元) 163.84/125.38 12 个月内最高/最低价(元) 39.85/14.43 相关研究报告 <<税务影响利润表现,AI 及海外构筑新增长极>>--2025-04-03 <<毛利率提升明显，税务影响利润表现>>--2024-11-05 <<业绩符合预期，支付服务盈利稳定>>--2024-08-24 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年中报，收入 15.27 亿元，同比减少 3.17%；归母净利润 2.75 亿元，同比减少 38.61%；扣非后的净利润 2.42 亿元，同比减少 38.90%。 海外市场表现持续向好。2025 年上半年，嘉联支付累计处理交易流水约 7218 亿元，与去年同期相比基本持平，实现营业收入 9.49 亿元。公司电子支付设备业务板块实现营业收入 5.44 亿元。其中海外市场实现销售收入 5.33 亿元，同比增长 22.02%。欧美日海外高端市场上半年营收将近 2 亿元，同比增长超过 80%。 拟港股上市，推进国际化战略。公司审议通过了《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》《关于公司发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》。截至目前，公司已经取得卢森堡 PI 牌照、香港 MSO 牌照、美国 MSB 牌照，具备了同时开展跨境支付和境外本地收单业务的牌照条件。同时，公司旗下跨境支付品牌 PayKKa 已推出 B2B 跨境贸易收款、B2C 跨境电商收款、独立站全球收单、境外本地收单等一系列支付服务产品。 探索 AI 应用。控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司大力推动旗下 AI Agent 产品针对垂直行业的商业化探索，持续改进产品批量处理效率，成功拓展数字营销、白色家电、音乐动漫等多个行业客户。同时，拾贰区还积极拓展 AI Agent 产品在支付领域的功能应用，推出商户审核 AI Agent，大大提升了审核效率和用户体验。 投资建议：公司业绩保持稳定，发行 H 股彰显公司向海外进军和国 际 化 的 战 略 决 心 。 预 计 2025-2027 年 公 司 的 EPS 分 别 为1.05\1.22\1.40 元，维持 “买入”评级。 风险提示：收单业务竞争加剧；AI 应用不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,148 3,300 3,600 3,950 (20%)12%44%76%108%140%24/9/524/11/1725/1/2925/4/1225/6/2425/9/5新国都沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海外市场表现持续向好,推进国际化战略 营业收入增长率(%) -17.20% 4.84% 9.09% 9.72% 归母净利（百万元） 234 595 691 794 净利润增长率(%) -68.98% 154.16% 16.12% 14.82% 摊薄每股收益（元） 0.42 1.05 1.22 1.40 市盈率（PE） 51.57 27.52 23.70 20.64 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海外市场表现持续向好,推进国际化战略 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,640 4,013 4,290 4,904 5,569 营业收入 3,801 3,148 3,300 3,600 3,950 应收和预付款项 366 322 275 281 292 营业成本 2,326 1,871 1,960 2,120 2,320 存货 121 99 69 48 39 营业税金及附加 14 36 10 11 12 其他流动资产 276 181 185 189 194 销售费用 287 205 218 238 261 流动资产合计 4,403 4,615 4,818 5,421 6,094 管理费用 243 231 231 252 269 长期股权投资 104 142 142 142 142 财务费用 -41 -56 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -36 -148 -40 -30 -20 固定资产 78 45 40 36 31 投资收益 45 43 33 36 40 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 6 6 0 0 0 营业利润 774 514 607 696 800 长期待摊费用 9 16 16 16 16 其他非经营损益 -3 -304 0 9 9 其他非流动资产 5,272 5,483 5,709 6,295 6,975 利润总额 771 210 607 705 809 资产总计 5,469 5,691 5,907 6,488 7,163 所得税 17 -22 12 14 16 短期借款 0 59 59 59 59 净利润 754 231 595 691 793 应付和预收款项 455 526 381 412 451 少数股东损益 -1 -3 -1 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 755 234 595 691 794 其他负债 708 912 838 895 966 负债合计 1,163 1,496 1,278 1,366 1,475 预测指标 股本 557 567 567 567 567 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 2,041 2,176 2,176 2,176 2,176 毛利率 38.80% 40.56% 40.61% 41.11% 41.27% 留存收益 1,690 1,436 1,870 2,364 2,931 销售净利率 19.86% 7.44% 18.04% 19.20% 20.09% 归母公司股东权益 4,306 4,197 4,632 5,126 5,693 销售收入增长率 -11.94% -17.20% 4.84% 9.09% 9.72% 少数股东权益 0 -3 -3 -4 -5 EBIT 增长率 97.43% -23.09% 12.50%