型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-09-03 公司点评 买入 / 维持 高德红外（002414） 目标价：15.50 昨收盘：11.91 国防军工 型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 42.71/33.99 总市值/流通(亿元) 508.64/404.77 12 个月最高/最低(元) 13.68/6.48 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入19.34 亿元，较上年同期增长 68.24%；归属于上市公司股东的净利润 1.81亿元，较上年同期增长 906.85%；基本每股收益 0.04 元，较上年同期增长 909.52%。 型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔。在完整装备系统总体领域，公司积极投入新 J 种、新品类的系统总体科研，展现出显著的竞争优势。近期，公司完整装备系统总体项目取得多个新进展，公司率先研制成功并获得该类系统总体科研生产资质的某型完整装备系统总体型号项目签订了大额采购协议，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款，公司于“十四五”收官之年签订协议且为该型号项目当年度的独家供应商，为公司在“十五五”期间持续承接国家新一代装备研制任务奠定了基础。继上述大额采购协议后，公司于近期与客户在某新兵种上又签订了该型号完整装备系统总体产品订购合同，证明公司研发的该型号完整装备系统总体产品能满足多兵种的差异化需求，体现了公司在完整装备系统总体领域具备提供适应不同平台与环境的通用性技术能力，对公司后续其他品类完整装备系统总体产品在多兵种上实现批量供货产生积极影响。在出口领域，公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项，与具有相关出口权的 J 贸公司形成了战略合作关系。近期，公司与某 J 贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同，为后续更多外贸订单的签订奠定了基础。未来公司型号项目业务比重逐步向完整装备系统总体倾斜，内需外贸市场空间十分广阔。 民品市场加速拓展，智驾领域取得突破。在民品方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，积极拓展应用场景。在智能驾驶领域，公司加速推进红外在汽车领域的规模化应用，全力推进与合资车企品牌和主流新势力品牌的技术交流，争取试点项目，建立技术标杆案例，快速推进红外前装规模化应用并于 2025 上半年前装市场取得新的突破，公司助力猛士新车型 817 量产上市，正积极推动一汽红旗某重点项目独家定点及北汽某项目攻坚工作。在市场推广方面，公司新获 2025 全球汽车供应链“品质领航生态伙伴奖”、AIIA2025 汽车智能化领航创新奖之“智能感知科技创新奖”、无畏征服·铠甲猛士奖、高工智能汽车 2025 年度技术领航奖等行业荣誉，品牌影响力持续扩大。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 5.73 亿元、8.15 亿元、10.35 亿元，EPS 为 0.13 元、0.91 元、0.24 元，对应 PE 为89 倍、62 倍、49 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25Aug/25高德红外沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2677.59 4685.77 5622.93 6466.37 营业收入增长率(%) 10.87% 75.00% 20.00% 15.00% 归母净利润（百万元） -447.19 572.77 814.62 1034.68 净利润增长率(%) -760.56% 228.08% 42.22% 27.01% 摊薄每股收益（元） -0.105 0.134 0.191 0.242 市盈率（PE） -113.74 88.80 62.44 49.16 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 型号产品屡获订单，内需外贸空间广阔 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 573.57 46.86 56.23 64.66 营业收入 2677.59 4685.77 5622.93 6466.37 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 1587.31 2342.89 2642.78 2909.87 应 收 和 预付款项 1661.07 5392.82 3033.76 6627.60 营 业 税 金及附加 28.41 47.48 56.97 65.52 其 他 应 收款（合计） 33.63 0.00 0.00 0.00 营业费用 140.18 205.96 247.15 284.22 存货 2160.78 3822.54 2926.65 4504.64 管理费用 303.39 469.50 563.40 647.91 其 他 流 动资产 19796.16 197.96 197.96 197.96 研发费用 745.63 1040.74 1248.89 1436.22 长 期 股 权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 6.43 (33.95) (33.95) (33.95) 金 融 资 产投资 0.00 3009.34 5429.38 3436.18 减值损失 (328.58) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 17.17 13.52 9.88 6.23 加 : 投 资收益 13.83 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 2523.54 2175.84 1828.15 1480.46 公 允 价 值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 799.78 705.31 610.83 516.35 其 他 经 营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 1302.4