丽珠集团：制剂业务稳健发展，创新药管线密集兑现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 丽珠集团(000513) 昨收盘:41.02 医药 丽珠集团：制剂业务稳健发展，创新药管线密集兑现  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 9.04/5.84 总市值/流通(亿元) 370.86/239.62 12 个月内最高/最低价(元) 44.87/32.94 相关研究报告 <<丽珠集团：全面加速创新药研发，潜在大单品商业化在即>>--2025-04-01 <<丽珠集团：制剂放量略慢，潜在大单品有望获批>>--2024-10-29 <<丽珠集团：2024H1 业绩符合预期，降本增效成效明显>>--2024-08-26 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002 事件：公司近期发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入 62.72 亿元，同比下降 0.17%；归母净利润 12.81 亿元，同比增长 9.40%；扣非归母净利润 12.58 亿元，同比增长 8.91%。经营性现金流净额 16.87 亿元，同比增长 10.26%。基本每股收益 1.43 元，同比增长12.60%。 制剂业务保持稳健发展 化学制剂业务为公司核心业务，其中消化道产品受益于较强的产品力和市场需求稳定性，2025H1 收入 13.51 亿元，同比增长 3.87%；促性激素产品受市场竞争加剧影响，2025H1 收入 15.30 亿元，同比下降 1.22%；精神类产品受益于精神健康意识提升及产品线拓展，2025H1 收入 3.17 亿元，同比增长 6.89%。 原料药及中间体业务因国际市场竞争加剧及部分产品价格承压，2025H1 收入 16.62 亿元，同比下降 5.65%。中药制剂业务稳健增长，2025H1收入 7.99 亿元，同比增长 7.31%。诊断试剂及设备业务受行业周期影响，2025H1 收入 3.74 亿元，同比下降 5.13%。 创新药管线驱动未来增长 公司持续加大投入，推进创新药研发，2025H1 研发投入 4.91 亿元，营收占比 7.82%。目前多个核心产品进入临床Ⅲ期或上市阶段，有望驱动未来长期可持续增长。 精分长效针剂阿立哌唑微球（Q4W）已于 2025 年 5 月获批上市，后续纳入医保将进一步放量，有望打破帕利哌酮长效针剂的进口垄断。新机制抗癫痫药物 NS-041 片已启动Ⅱ期临床。自免领域 IL-17A/F 抑制剂LZM012 银屑病适应症Ⅲ期临床达到主要研究终点，第 12 周 PASI 100 应答率，LZM012 为 49.5%，对照组司库奇尤单抗为 40.2%，显示出 LZM012非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。消化道领域 P-CAB 抑制剂 JP-1366 片已完成Ⅲ期临床并申报上市，注射用 JP-1366 进入临床Ⅰ期，有望成为新一代重磅产品。小核酸药物 LZHN2408 获临床批件，进入Ⅰ期临床，聚焦高尿酸血症与痛风治疗。 盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为122.02/129.45/141.49 亿元，同比增速为 3.30%/6.09%/9.30%；归母净利润分别为 22.50/25.04/28.31 亿元，同比增速为 9.16%/11.28%/13.07%；EPS 分别为 2.49/2.77/3.13 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 16/15/13 倍。维持“买入”评级。 风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 (10%)0%10%20%30%40%24/8/2624/11/625/1/1725/3/3025/6/1025/8/21丽珠集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 丽珠集团：制剂业务稳健发展，创新药管线密集兑现  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,812 12,202 12,945 14,149 营业收入增长率(%) -4.97% 3.30% 6.09% 9.30% 归母净利（百万元） 2,061 2,250 2,504 2,831 净利润增长率(%) 5.50% 9.16% 11.28% 13.07% 摊薄每股收益（元） 2.24 2.49 2.77 3.13 市盈率（PE） 16.96 16.48 14.81 13.10 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 丽珠集团：制剂业务稳健发展，创新药管线密集兑现 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 11,326 10,827 11,049 12,252 13,965 营业收入 12,430 11,812 12,202 12,945 14,149 应收和预付款项 3,714 3,399 3,651 3,820 4,174 营业成本 4,465 4,081 4,210 4,414 4,770 存货 2,061 1,998 2,000 2,108 2,283 营业税金及附加 152 143 147 156 171 其他流动资产 165 197 412 413 417 销售费用 3,598 3,255 3,392 3,599 3,877 流动资产合计 17,266 16,420 17,111 18,593 20,840 管理费用 654 613 613 654 716 长期股权投资 1,031 1,056 1,056 1,056 1,056 财务费用 -272 -156 -55 -67 -87 投资性房地产 11 10 8 9 11 资产减值损失 -310 -182 3 2 3 固定资产 4,294 4,255 4,469 4,615 4,692 投资收益 62 17 36 36 37 在建工程 289 257 244 232 221 公允价值变动 -26 -15 -2 1 2 无形资产开发支出 714 624 659 623 586 营业利润 2,415 2,844 2,926 3,283 3,726 长期待摊费用 181 176 176 176 176 其他非经营损益 -32 -38 -33 -35 -35 其他非流动资产 18,524 18,078 18,610 20,096 22,343 利润总额