银行行业月报：关注稳增长政策落地，业绩期看好绩优个股

银行 | 证券研究报告 — 行业月报 2020 年 1 月 2 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01/1901/1902/1903/1903/1904/1905/1905/1906/1907/1907/1908/1909/1910/1910/1911/1912/1912/19银行(中信)沪深300(涨跌幅) 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《央行降准点评》20190908 《LPR 机制改革点评》20190818 《银行业 2 季度持仓点评》20190721 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 银行 [Table_Analyser] 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 *熊颖为本报告重要贡献者 [Table_Title] 银行行业月报 关注稳增长政策落地，业绩期看好绩优个股 [Table_Summary] 2019 年 3 季度以来，银行股的股价表现受制于经济下行压力加大、行业基本面边际走弱预期，目前银行板块估值对应 2020 年为 0.82x。近期央行降准 50BP 释放 8000 亿长期资金，同时地方政府专项债有望于 1 月提前发行，均释放出积极的政策信号，有助于提振市场信心，但银行板块向上弹性仍需要关注稳增长政策发力情况。我们认为相较于其他行业，银行业的盈利情况更为稳定，叠加板块低估值、高股息率的特点，板块存在配置吸引力。另外，随着 A 股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股方面，1 月进入业绩快报披露期，个股关注基本面改善的股份行（光大银行、平安银行），业绩增速靠前的低估值城商行（杭州银行、江苏银行），以及盈利稳定、基本面长期优异的招商银行。  板块表现 银行：12 月份银行板块上涨 3.97%，跑输沪深 300 指数 3.03 个百分点。板块中涨幅靠前的是平安银行（+7.59%）、光大银行（+6.78%）、南京银行（+6.05%），涨幅靠后的是建设银行（+1.83%）、中国银行（+1.65%）、工商银行（+1.55%）。次新股中涨幅靠前的是常熟银行（+12.75%）、江阴银行（+7.37%），涨幅靠后的上海银行（+3.26%）和紫金银行（-9.65%）。 信托： 12 月份信托板块中，安信信托、陕国投 A、爱建集团、中航资本、经纬纺机分别上涨 11.6%、11.3%、11.1%、7.71%、7.14%。  行业基本面 量：展望 12 月，我们认为信贷对于国内经济的托底作用依然十分重要，预计新增人民币贷款为 1.2-1.3 万亿，对应 2019 年信贷增 17 万亿，同比增速约为 12.5%。从具体结构上来看，企业信贷方面，在经济小幅回暖下预计企业一般性贷款（不包含票据）延续 11 月的改善趋势；居民贷款增量相对稳定。社融方面，12 月债券净融资规模约 3500 亿，专项债净融资规模约为 150 亿；表外融资方面，预计信托和委托贷款稳步压降；同时，季末核销力度将有加大（预计 2500 亿左右）。整体来看，我们判断 12 月社融增量约为 1.7-1.8万亿，对应 2019 年社融增量为 22 万亿，同比增速约为 10.8%。 价：受银行风险偏好审慎以及监管引导实体融资成本下行的影响，我们预计 2019 年 4 季度行业息差将结束阶段性走阔趋势。展望 2020 年，在资产端有效信贷需求更为匮乏、存量浮动利率贷款定价基准切换的逐步推进、监管对小微贷款定价指导的综合背景下，我们判断行业全年息差较 2019 年收窄 3-5BP。此外，有别于 2019 年息差分化形势，2020 年个体的息差变化趋势更趋一致，无论是大行还是中小行的息差均存在收窄压力，只有个别银行（受益于资负结构的明显改善等因素）可能出现息差的小幅改善。 资产质量：2019 年以来行业资产质量整体保持稳定，但 3 季度不良+关注类贷款占比较 2 季度上行 11BP，一定程度上反映出国内经济下行压力的加大。展望 2020 年，受经济下行压力持续的影响，预计行业不良生成率将有提升，我们判断全年行业不良生成率约为 100BP（vs2019 年约为 92BP）。但需要注意的是，2014 年以来，银行加大了存量不良资产的处置力度，资产质量包袱有所减轻，同时在经过上一轮不良高发周期后，银行风险偏好收敛，积极调整信贷结构，减小了不良率较高行业（批零和制造业）的投放力度，因此我们认为 2020 年行业整体资产质量风险可控。  风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期趋严。 2020 年 1 月 2 日 银行行业月报 2 目录 行业观点及公司推荐 ............................................................................ 4 银行板块展望 ...................................................................................... 5 行业基本面 ............................................................................................................................... 5 1 月观点： ................................................................................................................................. 5 用数据说话 .......................................................................................... 6 汇率 .......................................................................................................................................... 6 信贷、社融、存款..................................................................................................................... 6 资金价格 ................