江苏银行2025年半年报业绩点评：规模加速扩张，零售资产质量边际改善

公司点评报告 · 银行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 规模加速扩张，零售资产质量边际改善 —— 江苏银行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 8 月 24 日 核心观点 ⚫ 业绩整体稳健，营收增速提升：2025H1，公司实现营业收入 448.64 亿元，同 比 +7.78% ， 归 母 净 利 润 202.38 亿 元 ， 同 比 +8.05% ； 年 化 加 权 平 均ROE15.64%，同比-0.78pct。2025Q2，营收、归母净利润分别同比+9.38%、+7.95%。公司营收增速稳中有升，规模扩张为主要贡献，同时，单季公允价值变动损益高增，非息业务收入边际修复。 ⚫ 规模扩张加速，对公业务优势突出：2025H1，公司利息净收入 329.39 亿元，同比+19.1%，延续 Q1 高增态势，主要受益资产规模增长强劲。2025H1，公司净息差为 1.78%，较年初-8BP，降幅较去年同期持平，负债成本优化形成一定支撑。公司生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-38BP、-30BP，其中，存贷款利率均较年初-32BP。公司扩表动能强劲，资产负债规模增长均提速。截至 2025 年 6 月末，资产端，各项贷款较年初+15.98%。公司立足江苏经济大省定位，并大力支持省市级重大项目建设，对公贷款较年初+23.3%，其中基建贷款较年初+31%。零售贷款较年初+3.07%，与去年同期相比重回正增，主要由于消费贷、按揭贷款正增，分别较年初+3.14%、+5.49%。负债端，各项存款较年初+19.86%，企业、个人存款分别较年初+22.2%、+15.25%。存款定期化程度有所下降，定期存款占比较年初-2.21pct 至 62.71%。 ⚫ 单季公允价值变动损益高增推动非息收入降幅收窄：2025H1，公司非息收入 119.25 亿元，同比-14.63%，降幅有所收窄。公司中间业务收入 31.86 亿元，同比增长 5.15%，Q2 单季度同比-8.3%，主要受代理业务拖累。公司财富管 理 和 理 财 业 务 稳 步 扩 张 ， 6 月 末 零 售 AUM、 理 财 产 品 规 模 分 别 较 年 初+14.39%、+23.31%。公司其他非息收入 87.39 亿元，同比-20.11%。具体来看，上半年公允价值变动损益、投资收益分别同比-1.54%、-111.07%，其中，受 Q2 债市回暖影响，单季公允价值变动损益同比+577.39%。 ⚫ 个人贷款不良率边际改善：截至 2025 年 6 月末，公司不良贷款率 0.84%，环比-2BP，达到历史最优水平；关注类贷款占比 1.24%，环比-9BP。个人贷款不良率较年初-1BP 至 0.87%，其中，经营贷不良率较年初-37BP 至 1.67%，或由于公司持续加大不良贷款清收处置力度。公司拨备覆盖率 331.02%，环比-12.49pct， 风 险 抵 补 水 平 仍 保 持 充 足 。 6 月 末 ， 公 司 核 心 一 级 资 本 充 足 率8.49%，环比+13BP，主要受益于净利润稳健增长，留存收益增加。 ⚫ 投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。2024 年分红率 30%，2025 年将继续实施中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 14.16 元/15.67 元/17.29 元，对应当前股价 PB 分别为 0.79X/0.71X/0.64X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 江苏银行（股票代码：600919） 推荐 维持 分析师 张一纬 ：010-8092-7617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理 袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 20 25 -0 8-22 股票代码 600919 A 股收盘价(元) 11.15 上证指数 3825.76 总股本（万股） 1835132.45 实际流通 A 股(万股) 1835132.45 流通 A 股市值(亿元) 2046.17 相对沪深 300 表现图 2025-08-22** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -10%10%30%50%70%江苏银行沪深300公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：江苏银行营收、净利及增速 图2：江苏银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：江苏银行利息净收入及增速 图4：江苏银行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：江苏银行贷款规模及增速 图6：江苏银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%10%20%30%40%02004006008001,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%20%年化ROE0%10%20%30%40%50%0100200300400500600利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率0%5%10%15%20%050001000015000200002500030000各项贷款(亿元）贷款yoy0%10%20%30%40%05000100001500020000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：江苏银行贷款结构 图8：江苏银行各项零售贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：江苏银行存款规模及增速 图10：江苏银行存款结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：江苏银行非息、中间业务收入及增速 图12：江苏银行其他非息收入、投资收益及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占比其他贷款占比-20%0%20%40%60%2020/12/3