证券公司行业季度观察：2025年第二季度

www.lhratings.com 研究报告 1 证券公司行业季度观察 ——2025 年第二季度 联合资信 金融评级|证券行业组 www.lhratings.com 研究报告 1 摘要： 2025 年第二季度，受资本市场活跃度同比提升等因素影响，证券公司财富管理、自营等板块预计业绩将实现同比增长，投资银行业务压力有所缓解，资产管理产品存续规模小幅提升；证券行业监管处罚频次同比略有下降；行业整体业绩向好，经营风险可控，行业信用水平保持稳定。  2025 年二季度，证券公司债券发行规模及融资到期规模同、环比有所增长，但净融资为负；公司债券仍为最大发行品种，公司债和次级债发行增幅下降。AAA 及AA+级证券公司发行利差同、环比均有所下降；主体 AAA 级别的短期融资券发行利差均值最低，3 年期公司债利差均值高于次级债券；2025 年 5 月，证券公司新发行科创债。  受益于资本市场各项政策逐步落地，证券经纪业务股票市场交投活跃程度同比大幅上升、环比有所下降；市场两融余额较上年末小幅增长，股票质押余额小幅下降，预计财富管理利息收入保持稳定上升。股票市场指数震荡上行，期间波动较大；债券市场指数波动下行，预计自营业务表现仍为证券公司收入主要贡献。  IPO 发行家数和发行规模同比增长，股权融资业务压力有所缓解；债券主承销规模有所提升，预计投资投资银行业务收入同比有所改善；新发资产管理产品数量和规模创历史新高，存续资产管理产品规模小幅提升，债券型基金仍为证券公司主要产品。  证监会等监管机构陆续发布、修订制度，其中证券发行、上市公司并购等事项较多，资本市场改革持续深化；证券公司受处罚频率下降，行业严监管态势延续。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、监管动态 1、监管机构要闻 2025 年第二季度，证监会等监管机构延续了高频率密集发布、修订制度规则的步调，证券发行承销、上市公司并购重组等事项的各类细项修订占比较高，各类政策规则均在持续完善，资本市场改革进一步深化。 2025 年 5 月，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（中国人民银行、中国证监会公告〔2025〕第 8 号），是落实党的二十届三中全会精神的重要举措，有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力。 2025 年 5 月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，行动方案坚持党对公募基金行业的全面领导，突出行业发展的政治性与人民性，坚持以投资者为本的发展理念，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，探索建立适合中国国情、市情的公募基金发展新模式；坚持问题导向、目标导向，提出一系列回应市场和社会关切的改革措施，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。 表 1.1 2025 年二季度证监会要闻 时间 重要事件 主要内容 4 月 中国证监会集中修改、废止部分新《公司法》配套规章、规范性文件 中国证监会于 2025 年 3 月 28 日发布《关于修改部分证券期货规章的决定》《关于修改、废止部分证券期货规范性文件的决定》，对 88 件规章、规范性文件进行集中“打包”修改、废止，自公布之日起施行。 4 月 中国证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定 一是增加银行理财产品、保险资产管理产品作为 IPO 优先配售对象。二是明确由证券交易所制定 IPO 分类配售具体规定。三是禁止参与 IPO 战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。四是根据新《公司法》作适应性调整。 4 月 财政部、中国证监会关于修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》的通知 为进一步加强会计师事务所从事证券服务业务监督管理，规范会计师事务所从事证券服务业务备案行为，财政部、中国证监会对《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》（财会〔2020〕11 号）进行了修订，有关事项通知如下：一、关于备案渠道。二、关于首次备案。三、关于重大事项备案。四、年度备案。 4 月 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 一是明确两类豁免范围，一类是国家秘密或者其他公开后可能违反国家保密规定、 www.lhratings.com 研究报告 2 管理要求的信息，另一类是商业秘密或者保密商务信息。二是规定三种豁免方式，包括豁免按时披露临时报告，豁免披露临时报告，以及采用代称等方式豁免披露定期报告、临时报告中的有关内容。三是压实公司责任，要求制定披露豁免制度，不得以涉密为名进行宣传，对豁免披露事项进行登记管理并定期报送登记材料。四是强化监管约束，对未按规定建立制度、不符合条件豁免披露，甚至利用豁免披露从事内幕交易、操纵市场的，依规处理。 5 月 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 一、优化主动管理权益类基金收费模式。二、强化基金公司与投资者的利益绑定。三、提升行业服务投资者的能力。四、提高公募基金权益投资的规模和稳定性。五、一体推进强监管防风险促高质量发展。完善监管制度，丰富执法手段，将“长牙带刺”落到实处。 5 月 最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》 一是聚焦投资者保护，站稳人民立场。二是规范市场参与人行为，塑造良好市场生态。三是强化司法行政协同，凝聚发展合力。四是完善组织保障，切实提升审判能力与监管能力。 5 月 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，深化上市公司并购重组市场改革 一是建立重组股份对价分期支付机制。二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。三是新设重组简易审核程序。四是明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求。此外，根据新《公司法》等规定，对《重组办法》的有关条文表述做了适应性调整。 5 月 中国人民银行中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告 《公告》从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措。主要包括：一是支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构（以下简称股权投资机构）发行科技创新债券。科技创新债券含公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等。二是发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求。三是为科技创新债券融资提供便利，优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制等。四是将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估。五是鼓励有条件的地方提供贴息、担保等支持措施。下一步，中国人民银行、中国证监会将持续完善科技创新债券配套支持机制，引导债券资金更加高效、便捷、低成本投向科技创新领域，提升债券市场服务科技创新能力。 6 月 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》 一方面，设置科创板科创成长层，在科创成长层的定位、企业入层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当 www.lhratings.com 研究报告 3 性管理等方面明确