聚焦AIDC核心机遇，放眼全球多元布局

1 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 刘牧野 分析师 SAC 执业证书：S0640522040001 联系电话： 邮箱：liumy@avicsec.com 王卓亚 分析师 SAC 执业证书：S0640523110001 联系电话： 邮箱：wangzybj@avicsec.com ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 356667.58 6900.86 8601.88 10636.88 13057.26 40.50% 3.50% 24.65% 23.66% 22.75% 504.66 574.42 742.45 1015.58 1316.23 78.15% 13.82% 29.25% 36.79% 29.60% 22.81% 24.32% 24.27% 24.29% 24.07% 1.10 1.25 1.62 2.21 2.87 47.23 41.50 32.11 23.47 18.11 7.61 5.36 4.87 4.32 3.78 15.31% 12.91% 15.16% 18.42% 20.86% 业务板块 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 干式变压器系列 销售收入 4092.58 4027.55 5034.44 6293.04 7866.31 成本 2988.38 2878.38 3587.04 4499.53 5663.74 销售收入增长率 25.23% -1.59% 25.00% 25.00% 25.00% 毛利率 26.98% 28.53% 28.75% 28.50% 28.00% 成套系列 销售收入 1770.20 1965.34 2260.15 2599.17 2989.04 成本 1456.25 1547.56 1779.86 2027.35 2331.45 销售收入增长率 59.81% 11.02% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 17.74% 21.26% 21.25% 22.00% 22.00% 储能系列 销售收入 414.17 523.25 784.87 1059.58 1324.47 成本 362.55 464.62 698.54 943.02 1178.78 销售收入增长率 546.95% 26.34% 50.00% 35.00% 25.00% 毛利率 12.46% 11.20% 11.00% 11.00% 11.00% 安装工程业务 销售收入 117.14 135.66 156.01 179.41 206.33 成本 105.11 118.83 136.51 156.99 180.54 销售收入增长率 34.32% 15.81% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 10.27% 12.40% 12.50% 12.50% 12.50% 数字化整体解决方案 销售收入 70.83 123.27 228.04 353.47 503.69 成本 56.63 104.03 191.56 293.38 413.03 销售收入增长率 -47.91% 74.04% 85.00% 55.00% 42.50% 毛利率 20.04% 15.61% 16.00% 17.00% 18.00% 其他 收入 202.66 125.79 138.37 152.20 167.43 成本 177.95 109.47 121.07 133.18 146.50 收入增长率 145.25% -37.93% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 12.20% 12.97% 12.50% 12.50% 12.50% 合计 收入 6667.58 6900.86 8601.88 10636.88 13057.26 成本 5146.87 5222.89 6514.58 8053.45 9914.03 收入增长率 40.50% 3.50% 24.65% 23.66% 22.75% 毛利率 22.81% 24.32% 24.27% 24.29% 24.07% iFinD 资产负债表 利润表 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 792 560 860 1064 1306 营业收入 6668 6901 8602 10637 13057 应收票据及账款 3157 3802 4478 5406 6282 营业成本 5147 5223 6515 8053 9914 预付账款 77 197 283 321 322 税金及附加 30 38 43 50 59 其他应收款 86 78 100 127 157 销售费用 221 264 310 362 418 存货 1736 2119 2766 3310 3803 管理费用 279 352 413 479 561 其他流动资产 227 273 336 444 572 研发费用 351 353 430 489 568 流动资产总计 6074 7029 8823 10670 12442 财务费用 40 28 44 33 19 长期股权投资 65 52 53 53 53 资产减值损失 -15 -77 -86 -106 -131 固定资产 1847 1812 1450 1106 788 信用减值损失 -72 -23 -17 -32 -39 在建工程 87 214 245 243 240 其他经营损益 0 -0 0 0 0 无形资产 171 263 204 145 86 投资收益 2 11 5 7 7 长期待摊费用 0 0 0 0 0 公允价值变动损益 -22 -23 -20 -21 -21 其他非流动资产 284 245 236 242 244 资产处置收益 -0 1 1 1 1 非流动资产合计 2454 2587 2189 1788 1411 其他收益 56 87 65 70 75 资产总计 8529 9616 11012 12458 13852 营业利润 549 618 796 1089 1411 短期借款 55 168 230 245 84 营业外收入 6 5 5 6 7 应付票据及账款 2388 2504 3302 4016 4590 营业外支出 4 6 6 7 8 其他流动负债 1259 1388 1750 2066 2424 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3702