PTA、MEG月报：库存压力较大，关注成本端

2019年1月1日PTA、MEG月报化工研究组徐婧Tel：027-68851659Email: xujing@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0012091赵婷Tel：027-68851659Email: zhaot@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ013667黎磊Tel：027-68851659Email: lilei@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ010303市场主要矛盾库存压力较大，关注成本端投产预期增强，需求端集中检修，供需疲弱1月核心观点1、成本端PX：供应端亚洲PX整体开工负荷维持在偏低水平，福海创160万吨/年装置至少停车2个月，需求端恒力石化四期PTA装置将试车运行，进一步提升场内对PX需求能力，故整体供需格局趋于紧张，但是浙江石化一期另一条200万吨PX新增产能投放预期将带来供应的增加，关注投产进度。2、供应端：PTA：1月PTA装置检修力度虽有所增加，但投产压力较大。1月中泰石化120万吨装置计划出料，恒力石化四期250万吨装置计划投产，PTA有效产能将稳定在4855.5万吨。逸盛大化225万吨PTA装置、海伦石化120万吨装置、四川晟达100万吨装置处于停车阶段，珠海BP110万吨计划1月初进入检修，宁波逸盛四线220万吨装置预计1月底-2月中旬检修MEG：1月份的乙二醇市场面临供应压力较大，供应端远东联预计在1月中旬，安阳重启对冲新乡停车带来的供应变量，恒力、荣信、浙石化等新装置试车将为市场提供额外供应量。3、需求端：下游部分产品已进入淡季，1月聚酯工厂将进入集中检修季。预计1月份聚酯计划检修产能总计860万吨，元旦后织机迎来第一波减停降负，节前备货生产做库存力度相对有限4、风险点：外部环境变化，原油大幅波动，产业链装置检修不及预期，投产不及预期PTA：1月，PTA检修与投产并存，难以缓和目前供应增量带来的库存压力。聚酯将进入集中检修季，PTA将大幅累库。但是随着加工费持续下滑，国内大部分PTA装置面临亏损，成本存在一定的支撑。MEG：1月，乙二醇检修与投产并存，新装置试车将为市场提供额外供应量。需求方面受春节假期影响，聚酯开工将出现季节性快速下滑，乙二醇短期刚需将转弱。预计1月乙二醇基本面将维持相对疲弱状态，价格方面或将延续高位的修复性回落走势。请仔细阅读最后一条免责条款1 2019年1月1日PTA、MEG月报价格变化2019/12/312019/11/29涨跌价差变化2019/12/312019/11/29涨跌PXCFR中国857.33798.3359PX-石脑油价差28122258TA200549724818154TA5-9-62-7412TA200950344892142基差-57-43-14PTA现货49154775140PTA-PX加工费432492-60MEG200545914468123MEG5-9-5-5146MEG20094596451977MEG内盘现金流336-331667MEG内盘49654712253MEG外盘现金流31-4979MEG外盘58555431聚酯切片加工差459289171聚酯切片63255950375POY加工利润5964-4POY70756875200FDY加工利润-16-186171FDY74007025375DTY加工利润275325-50DTY86508500150开工率2019/12/272019/11/29变化库存2019/12/312019/11/29变化PX77.5174.323.19PTA仓单数量17515108556660PTA87.1995.62-8.43PTA有效预报1584600984乙烯法制MEG61.770.53-8.83PTA库存天数3.02.50.5非乙烯法制MEG75.9666.439.53MEG库存43.629.314.35聚酯83.0987.31-4.22涤纶DTY库存指数18.019.5-1.5江浙织机6571-6涤纶FDY库存指数9.512.5-3涤纶POY库存指数8.09.5-1.5涤纶短纤库存指数6.08.0-1.91月度数据变化请仔细阅读最后一条免责条款2 2019年1月1日PTA、MEG月报图1：PTA2005合约近期价格走势图2：MEG2005合约近期价格走势资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货12月行情回顾4,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4006/37/38/39/310/311/312/3TA2005收盘价4,0004,2004,4004,6004,8005,0006/37/38/39/310/311/312/3MEG2005收盘价12月初，由于PTA供应端检修企业减少，需求端聚酯减产逐步增加，PTA进入累库周期，加工费一度压缩至500元/吨附近，国内多数PTA生产企业面临亏损压力。随着利好的释放，PTA期现货震荡反弹。但是在PTA新增产能中泰石化如期投放等因素的制约下，PTA反弹驱动受限，加工费难以修复。随后由于原料PX商谈气氛回暖大幅上涨，PTA加工费再度压缩至330-400元/吨，成本支撑力度转强，期价再度上涨。12月PTA华东现货市场月均价4825元/吨，环比上涨0.96%，月内最低价格4745元/吨，最高4945元/吨。11月末至12月初受到货延期、部分货物污染等因素叠加影响，港口库存持续下滑，现货供应持续收紧，市场补空意向明显提升，现货价格被大幅度推高，基差拉升至升水2001合约900元/吨。12月下旬，受恒力、荣信等新装置试车影响，供应端预期转向宽松；需求端聚酯节前检修规模逐步扩大，市场供需预期调整，现货价格开始逐步回落。截至12月31日，华东现货价格维持在5000元/吨附近，基差在升水2005合约400元/吨偏上。12月乙二醇华东现货市场月均价5123元/吨，环比下跌10.81%，月内最低价格4700元/吨，最高6020元/吨。请仔细阅读最后一条免责条款3 2019年1月1日PTA、MEG月报资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图5：PX-CFR中国资料来源：Wind，美尔雅期货产业链上游：利多主导，PX小幅攀涨图3：ICE布油收盘价图4：石脑油CFR日本05001,0001,5002,00013/414/415/416/417/418/419/4PXCFR中国02040608010012014013/414/415/416/417/418/419/4ICE布油收盘价02004006008001,0001,20013/414/415/416/417/418/419/4石脑油CFR日本12月CFR中国月均价为819.5美元/吨，环比上涨3.61%。本月内油市利多消息占据主导，国际油价进入上行通道，PX成本端得以有效支撑。供应端国内PX开工负荷下滑至低位，需求端PTA新增产能中泰及恒力陆续试车，PTA期现价因加工费低位且聚酯产销尚可而暖势震荡，场内供需格局得以改善，买盘积极性大幅提升。因此本月内PX价格重心偏强，月下旬上涨动能增强，一举突破850美元/吨关口位，单日最高涨幅达到20美元/吨。请仔细阅读最后一条免责条款4 201