铜月报：“银十”预期兑现尚可，铜价企稳但高度有限

“银十”预期兑现尚可，铜价企稳但高度有限研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851554美尔雅期货铜月报202310研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554内容要点➢宏观层面：10月铜价运行重心下移，前期由于“金九”旺季成色不足，预期差交易发力主导盘面价格重心下移，主力价格重心下探至66000下方后逐渐企稳；随后“银十”预期得以兑现，下游补库带动现货升水走高，价格继续下探力量不足，叠加国内政策预期交易窗口再临，铜价出现一定程度的反弹。往后看海外端仍是宏观压力的主要来源，美国经济数据再度验证，经济韧性，通胀粘性，叠加美联储鹰派论调，美元指数仍是高位偏强运行态势，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳回升。➢产业基本面：基本面方面来看，9月精铜产量突破百万吨，10月产量维持高位，进口与国产供给双增背景下难以消化，不过精废价差持续收敛，利好精铜消费，国内库存下滑背景下，月间价差再度走阔，虚实比抬高挤仓预期对价格形成一定支撑；海外方面对铜价则显示支撑不足，不过持续交仓有边际弱化。综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，在需求预期尚未进一步恶化且有韧性，铜价有企稳迹象，但反弹空间或相对有限，主要波动区间66000-68000。zXtUnZhUdYnZdYgVrQsQ9PbP8OmOmMtRsReRmNnMlOnNoPbRqRrNvPsQrOvPrNrN234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/宏观面➢ 欧美制造业PMI表现分化，美强欧弱特征延续。欧元区10月制造业PMI初值录得43%，环比下降0.4个百分点，英国制造业PMI录得45.2%，环比上行0.9个百分点，美国ISM制造业PMI录得49%，环比上升1.4个百分点，欧美国家PMI数据仍处收缩区间，但欧元区收缩程度加剧。➢ 10月中国制造业PMI录得49.5，低于市场预期值50.2，制造业短暂一个月站上荣出线后再度进入收缩区间，经济复苏过程再度面临乐力，股务业PMI体现经济信心加速走弱，扩内需刺激政策落实弱于预期无法扭转居民紧缩消费行为。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)024681012中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜宏观面➢ 美国9月CPI持平于3.7%，通胀粘性较强，美联储仍偏鹰派，尽管过去一个月美元指数未进一步走强，但美强欧弱格局以及美债高利率结构仍难以使其趋势性下滑，且维持高位偏强震荡概率较大。另外海外战争风险持续攀升，全球经济担忧或加重。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182023-10-18LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴）产业基本面➢ 2022年12月全球铜矿产量198万吨，同比增长5.54%，1-12月累计铜矿产量2189万吨，同比增长3.53%。国际铜业研究小组(ICSG)在最新月度报告中称，2022年全球精炼铜市场供应短缺37.60万吨，之前一年供应短缺45.50万吨。➢ 2023年8月全球铜矿产量186万吨，同比增长1.81%，1-8月累计产量1450.9万吨，同比增加1.54%。ICSG：全球铜市今年将出现2.7万吨缺口 明年料过剩46.7万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆ 铜精矿供给(2)(1)012345670501001502002502021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08ICSG:全球矿山产量:当月值 万吨当月同比 %727476788082848605001,0001,5002,0002,5003,0002021-092021-102021-112021-12