基本面对价格的支撑减弱，锌价重归弱势

基本面对价格的支撑减弱，锌价重归弱势研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：1592648259723核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目 录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标VWOXQZ0XXUXUYX6MbP8OmOqQmOnOkPmNmNiNrRmP7NpOrPuOqQqPMYnQmR核心观点宏观：10月23日讯，据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.1%，降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为3.9%。到12月维持利率不变的概率为73.0%，累计加息25个基点的概率为24.1%，累计降息25个基点的概率为2.9%。基本面：上周锌价震荡偏弱运行。长期而言，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，在异乎寻常高的利率下，美国地产、耐用品消费回落会是未来较长时间内潜在的拖累全球需求的一大重要边际变量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也仅能维持现状，而供给端无大的变动预期，即过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。短期来看，7-9月国内炼厂检修较多，同时国内需求保持韧性，致使现货阶段性紧缺，尤其天津地区。进入10月，炼厂检修基本结束，产出将升至高位，同时由于进口利润较好，进口锌也会加量流入，需求端虽然韧性延续，但旺季也没有看到太多的亮点，市场上现货量将会处于一个相对宽裕的状态，升水下行、月差收窄即是对此情形的反应。后续若宏观预期无太大的波动，预计短期锌价将继续震荡下行。产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量 据ILZSG,2023年7月全球锌精矿产量为102.45万吨，同比增加0.06%，2023年前7个月全球锌矿产量温和上升。全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.2 锌精矿进口量及加工费 国内1-8月累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比增加24.77%。 截止10月20日，根据SMM，进口矿加工费报105美元/吨，国产矿加工费报4900元/吨，国内炼厂检修结束，开启冬储，原料需求边际增加。锌精矿进口量 万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右） 美元/吨7012017022027032003700420047005200570062002021/4/162021/6/162021/8/162021/10/162021/12/162022/2/162022/4/162022/6/162022/8/162022/10/162022/12/162023/2/162023/4/162023/6/162023/8/162023/10/16国产进口13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.4 冶炼厂利润估算 加工费及锌价下行，对炼厂利润造成一定的影响。冶炼厂利润（计入副产品）估算 元/吨05001000150020002500300035004000理论冶炼利润理论冶炼利润（进口矿）综合利润产业基本面-供给端2.3 精炼锌产量 据ILZSG，2023年7月，全球精炼锌产出120.14万吨，同比增加10.47%. 2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，同比增加7.94%，有所恢复但仍略不及预期，10月炼厂检修基本结束，预计10月产量将大幅增加。全球精炼锌产量 万吨国内精炼锌产量 万吨（SMM统计）404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-供给端2.5 精炼锌进口利润与进口量 2023年1-8月，中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。 沪伦比走高，进口有利润，现货市场上出现便宜的进口锌锭，且后续到货量预计亦多。精炼锌净进口 万吨-4-2024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年产业基本面-消费端3.2 精炼锌初端消费 8月国内镀锌板产量为214万吨，同比增加12.04%。镀锌板产量 万吨1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年