铝2020商品年度报告：“铝”途曙光初现

2020 商品年度报告 铝 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 “铝”途曙光初现 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 郑景阳 投资咨询从业资格号： Z0014143 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.com 王仍坚 0571-89727544 wangrengjian@nawaa.com 摘 要 成本端，受制于充足的产能供应压力，氧化铝上行动力不足；同时由于环保等因素导致国内铝土矿价格较高，短期国外矿替代进程较慢，使得氧化铝下行空间有限。 供应端，基于氧化铝价格上行动能不足，铝价主要决定了电解铝厂利润，目前铝厂利润高企，新增复产意愿较强，短期供应压力较大，但是供应节奏将不会一致。 需求端，受益于房地产竣工周期回升、汽车在国家政策以及车企打折促销的共同推动下出现复苏、在电力用铝与铝材出口基本维持平稳的情况下，需求有望向好。2020 年需求端或将给羸弱的铝市带来“曙光”。 展望 2020 年，在低库存的情况下，受益于房地产竣工回暖以及汽车复苏，在供需错配的情况下存在阶段性的上涨机会，2020 年全年沪铝运行区间 13500—15500 元/吨；伦铝运行空间 1700 -2000 美元/吨。 节奏上，年底铝价在供应预期增加、需求淡季，春节累库的情况下，铝价偏空。春节后，下游回归，进入旺季铝价将有一波相对确定的上涨行情。策略上届时建议逢低做多沪铝。 2 2020 年铝年度报告 目录 第 1 章 2019 年铝价回顾 ............................................................................................... 4 第 2 章 供应端：产能供应压力较大 .............................................................................. 5 2.1 突发事件致使供应减少 .................................................................................... 5 2.2 新增复产产能同步跟进 .................................................................................... 6 第 3 章 成本端：氧化铝价格上下空间有限 ................................................................... 9 3.1 氧化铝价格上下空间有限 ................................................................................ 9 3.2 预焙阳极价格维持稳定 .................................................................................. 12 3.3 电解铝企业利润显著改善 .............................................................................. 14 第 4 章 需求端：缺乏亮点，需求走弱 ...................................................................... 15 4.1 房地产竣工回升拉动铝需求 ........................................................................... 15 4.2 电力用铝保持稳定.......................................................................................... 17 4.3 汽车缓慢复苏，用铝需求改善 ....................................................................... 18 4.4 铝材出口小幅回落 .......................................................................................... 19 第 5 章 电解铝库存分析 ............................................................................................ 20 第 6 章 2020 年铝价展望 .......................................................................................... 22 免责申明 ...................................................................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2019 年铝四季度报告 图表目录 图 1.1：沪铝指数价格走势 ........................................................................................... 4 图 1.2：伦铝价格走势 ................................................................................................... 4 图 2.2：国内原铝产量 ................................................................................................... 6 图 3.1.1：氧化铝开工率 ............................................................................................... 9 图 3.1.2：氧化铝价格 ................................................................................................... 9 图 3.1.3：氧化铝成本及利润情况 ...............................................................................