2020年沥青年度策略：政策支持下需求向好，沥青重心有望抬升

光大期货 研究团队政策支持下需求向好 沥青重心有望抬升——2020年沥青年度策略光期研究所能源化工组 沥青：政策支持下需求向好 沥青重心有望抬升p 21、行情回顾：马瑞油断供贯穿全年2、供应端：产能过剩原料充足情况下沥青供应短缺局面基本排除3、需求端：政策支持下沥青需求有望好转4、成本端： OPEC超预期减产显示挺价决心5、2020年展望：重心有望继续抬升，走势将更加独立 p 3一2019年沥青行情回顾 图表1：2019年沥青重要事件一览资料来源：公开新闻整体，光大期货研究所1.1 2019行情回顾：马瑞油断供消息贯穿全年p 4 1.2 2019行情回顾：现货坚挺基差高位运行图表2：山东重交沥青价格（单位：元/吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表3：山东沥青基差（单位：元/吨）p 5原料供应短缺担忧对现货价格形成支撑，炼厂挺价意愿较强。期货价格受到原油拖累，下半年出现较大跌幅，基差整体高位运行。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20152016201720182019(1,000)(800)(600)(400)(200)020040060080001月02月 03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201420152016201720182019 p 6二2020年沥青供给 2.1 供给：沥青产能严重过剩但投产高峰结束图表4：沥青历年产能变化（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表5：2019年沥青产能变化（单位：万吨）p 7根据百川咨询数据统计，当前中国沥青有效产能高达6755万吨。2019年新投产产能696万吨，淘汰产能100万吨，但2019年新投产产能基本为溶剂脱沥青，并非国标的道路沥青。2020年只有扬子石化扩产，预计新增产能70万吨，其他暂无新投产计划。461745895124587961596755-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000201420152016201720182019产能同比投产时间省份企业名称项目类型产能2019-01新疆新疆塔星沥青有限公司新增152019-01辽宁辽宁华路特种沥青有限公司新增362019-01湖南中国石油化工股份有限公司长岭分公司新增102019-04辽宁恒力石化(大连)炼化有限公司新增6002019-04河北沧州金承石油化工有限公司新增352019-07四川四川盛马化工股份有限公司淘汰100 2.2 供给：利润良好沥青生产积极性高图表6：沥青炼厂利润（单位：元/吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表7：沥青-焦化料价差（单位：元/吨）p 8在产能过剩背景下，炼厂开工主要取决于生产利润的高低。2019年受到马瑞油断供担忧，现货价格坚挺，沥青生产利润良好。(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400沥青-焦化料 2.3 供给：沥青产量再创新高图表8：沥青产量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表9：沥青产量占比（单位：%）p 91001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019百川统计数据显示，1-11月中国沥青累计产量2621.29万吨，累计同比10.74%。按照12月沥青排产计划预计，全年沥青产量预计2838万吨，同比增幅维持10%以上。其中地炼企业的沥青产量增幅最明显，产量占比提高至37%。中石油24%中石化32%中海油7%地方炼厂37%中石油中石化中海油地方炼厂 2.4 供给：马瑞油间接进口叠加寻找替代品，原料短缺担忧逐步消散图表10：马瑞油贴水（单位：美元/吨）图表11：中国委内瑞拉原油到港量（单位：千桶/天）图表13：委内瑞拉原油进口量（单位：万吨）资料来源：隆众资讯，光大期货研究所图表12：马来西亚原油进口量（单位：万吨）资料来源：海关，光大期货研究所p 10012345678910马瑞升贴水010020030040050060070001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2017年2018年2019年050100150200250中国原油进口量：马来西亚1月2月3月4月5月6月7月8月9月委内瑞拉174203106190801137014559冷湖170088082942050100150200250 2.5 供给：中国沥青进口量持续下滑图表14：韩国-华东进口利润（单位：元/吨）图表15：新加坡-华南进口利润（单位：元/吨）图表17：沥青分国别进口量（单位：万吨、%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表16：中国沥青进口量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所p 11(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)020040060080001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20152016201720182019(800)(600)(400)(200)020040060001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201901020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019(100)(50)0501001502002500102030405060韩国新加坡马来西亚其他同比 3.1 需求：沥青表观消费量稳步增长图表18：沥青表观消费量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表19：沥青消费结构（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所p 121-10月沥青表观消费量2693.41万吨，累计同比8%。沥青消费结构来看，道路占比高达85%，因此，公路建设情况决定了沥青需求的高低。1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019道路市场85%焦化市场6%船燃市场3%防水市场6%道路市场焦化市场船燃市场防水市场 p 13三2020年沥青需求 3.2 需求：2020年公路建设存一定赶工压力图表20：历年公路建设总里程（单位：万公里）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表21：历年高速公路总里程（单位：万公里）p 14截止2018年底，我国公路总里程达到484.7万公里，前三年实际年均新增里程8.97万公里，完成规划目标63.7%。我国高速公路总里程达到14.26万公里，前三年年均新增6357公里，完成规划目标72%。完成进度来看，高速公路后期赶工压力不大，但普通公路超额增量不大，2020年存一定赶工压力。02468101214163003203403603804004204404604805002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018