2020年国债期货投资策略：经济探底，债市牛熊切换

G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C 1 陡请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告•年度视野 经济探底，债市牛熊切换 ——2020 年国债期货投资策略 研究所 李彬联 2019-12-16 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C 1 陡请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业深度模板 期货研究报告·年度视野 经济探底，债市牛熊切换 —2020 年国债期货投资策略 2020 年国内宏观经济展望：前低后高 2020 年是全面建成小康社会的决胜年，但 2019 年 3 季度 GDP创下 6%的历史低位，决策层也给出了下行压力持续加大的判断。因此在“翻一番”目标压力下，2020 年的逆周期调节政策仍会加码，经济托底有支撑，全年经济增速探底反弹。通胀压力在下半年将明显减弱，CPI 前高后低，PPI 实现转正。出口拉动在中美贸易阶段性缓和背景下有望发力。 2020 年货币政策展望：利率中枢阶梯式下行 央行下调 MLF 以及逆回购利率证伪结构性通胀对货币政策掣肘。2020 年经济下行压力增大，切实降低实体经济融资成本将成为决策层持续关注点以及着力点，LPR 以及货币市场“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项，结构式宽松政策将愈加精准。 2020 年利率债纵览：牛市尾声 牛熊切换 把握节奏、谨慎风险 [table_invest] 0416 李彬联 li.binlian@gzf2010.com.cn 020-22139824 执业证书编号：F3039476 发布日期：2019 年 12 月 16 日 国债到期收益率 [table_industrytrend] 国债期货活跃合约 [table_indusname] 股指期货 国债期货 请参阅最后一页的重要声明 目 录 一、2019 年国债行情回顾 .............................................................................................................................................. 1 1.收益率：“W”型震荡 ............................................................................................................................................. 2 2.利率衍生品：一波三折 ............................................................................................................................................. 3 3.2019 年债市基本面总结：经济寻底，利率下行 ................................................................................................. 4 二、2020 年宏观经济研判 .............................................................................................................................................. 5 1.2020 宏观经济：前低后高 ...................................................................................................................................... 5 2.物价水平：CPI 前高后低，PPI 有望转正 ............................................................................................................. 6 3.货币政策：结极式宽松愈加精准，利率中枢阶梯式下行 .................................................................................. 7 4.出口拉劢有望収力 ..................................................................................................................................................... 8 三、2020 债市投资策略：牛熊切换 ............................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1：国债到期收益率(单位：%) ............................................................................................................... 3 图表 2：国债期货活跃合约（单位：元）...................................................................................................... 3 图表 3：国债期货成交量（单位：手） ......................................................................................................... 4 图表 4：CPI 和猪肉价格同比（单位：%） ................................................................................................... 7 图表 5：净出口拉动（单位：%） .................................................................................................................. 8 请参阅最后一页的重要声明 经济探底，债市牛熊切换 ——2020 年国债期货