镍-不锈钢月度博览:供增需弱叠加成本松动,镍价持续承压
本报告中所有观点仅供参考,请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 11 月 5 日星期日 研究报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】1497 号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格:F3022666 投资咨询资格:Z0013612 邮箱:xuky@gzf2010.com.cn 联系人 李莎莎 期货从业资格:F03121221 邮箱:li.shasha1@gzf2010.com.cn 沪镍主力日 K 走势 相关报告 广州期货-月度博览-镍&不锈钢-宏观与基本面共振,预计镍价震荡偏弱-202310 月度博览:镍&不锈钢 供增需弱叠加成本松动,镍价持续承压 广州期货 研究中心 联系电话:020-22836115 镍 行情复盘: 10 月镍价走势呈现震荡下跌,月内波动区间(143580,152380),较上月跌幅 5.48%,主要的驱动逻辑在于宏观与基本面的共振。宏观面,虽然市场普遍预期美联储 11 月将暂停加息,但是预计货币紧缩环境将持续较长时间,且美国经济仍显韧性,美元指数维持高位,叠加巴以冲突不断加剧,持续施压镍价。基本面,供应过剩压力、需求不振及电积镍成本松动这些多重因素共同驱动镍价下行。 核心观点:第一,供应过剩压力凸显,压制镍价。2023 年以来,精炼镍产能持续兑现,虽然近两个月镍价格重心持续下移,精炼镍的生产利润迅速收窄,但自产中间品生产精炼镍的工艺仍有利润,精炼镍产量将继续释放。精炼镍库存延续累库趋势,据 Mysteel 统计,镍社会库存相比 9 月初上涨 28.48%,沪镍仓单库存较 9 月初增加近2.5 倍,供应压力凸显。第二,需求不振,对镍价形成拖累。镍需求整体上转弱,不锈钢减产陆续落地,据 Mysteel 调研,不锈钢 11 月将继续减产约 20 万吨,对镍的需求持续下降;新能源汽车需求增速明显放缓,再加上新能源汽车对于三元电池主要以消耗库存为主,三元前驱体厂家陆续减产,对镍需求增量维持疲弱;在合金领域,民用合金对镍的需求表现较弱,军用合金对镍存在刚性需求;电镀领域对镍需求表现平平。第二,电积镍成本松动,对镍价支撑减弱。 中间品为生产电积镍的主流原料,前段时间受中间品供应偏紧影响,电积镍成本较坚挺,但近期印尼中间品产能不断释放,预计回流国内数量较 9 月将有明显增量,中间品及硫酸镍价格弱势运行,电积镍成本具有下跌空间,对镍价支撑减弱。 总结:综合而言,若印尼镍矿政策未生变,镍供大于求的基本面难以扭转,将持续压制镍价,中长期对镍持以看空思路,短期来看,镍价在连续下跌后估值偏高问题得到缓解,加上库存绝对低位和成本支撑,预计短期内下跌空间有限,或震荡偏弱运行为主。若宏观情绪出现明显利好,镍价存在小幅反弹的可能性,短期不建议继续追空。 风险提示:国内政策超预期(上行风险);印尼镍矿政策变动(上行风险) 100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,0002022-10-242022-12-242023-02-242023-04-242023-06-242023-08-242023-10-24 本报告中所有观点仅供参考,请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 11 月 5 日星期日 不锈钢 行情复盘: 10 月不锈钢价震荡偏弱运行,月内波动区间(14505,14960),较上月跌幅 1.54%。10 月初,受不锈钢减产消息影响,不锈钢小幅反弹,减产利好消息很快被盘面消化。随后,宏观方面,海外宏观氛围持续利空,国内宏观情绪时有短暂提振;基本面,产业链负反馈带来压制,需求不见起色形成拖累,在宏观扰动与基本面偏弱的作用之下,不锈钢呈现震荡偏弱运行态势。 核心观点:第一,产业负反馈持续,压制不锈钢价。不锈钢厂减产陆续落地,产业链负反馈由下往上传导,导致成本端价格下降,从而给不锈钢带来压制作用。镍铁端,钢厂减产,因此对镍铁的需求减少,加上印尼镍铁回流国内的压力依然较大,镍铁价格承压下行,但是镍铁厂已经明显亏损,继续下跌的空间预计有限。镍矿端,菲律宾主矿区进入传统雨季,镍矿发运量持续减少,但在产业链压力和印尼镍矿新配额消息的影响下,镍矿价格预计弱势运行。第二, 需求弱势,不锈钢暂无明显修复动能。今年不锈钢的金九银十传统消费旺季预期已然落空,现在国内整体大宗消费仍偏弱,地产市场的数据表现也偏弱,下游成交情况整体上以刚需采购为主。出口方面,今年 1-9 月份不锈钢出口总量 310.81 万吨,同比减少 35.6 万吨,降低 10.28%。海外市场受高通胀、高利率等因素影响,消费疲软,对不锈钢的需求减弱,此外,多国对我们国产不锈钢的反倾销政策也对出口有一定的抑制作用。第三,库存缓慢去化,仍处于历史高位。据 Mysteel 调研数据,全国不锈钢主流市场社会库存在 9 月29 日为 107.5 万吨,在 11 月 3 日为 105.2 万吨,降幅 2.07%。不锈钢社会库存仍处于绝对高位水平,目前去库节奏较缓慢,消化到中性库存尚需时间,不锈钢短期内难以顺利向上修复。 总结:不锈钢产业负反馈仍在持续,成本端暂未企稳,在需求不佳现实和库存高位水平下不锈钢暂无明显修复动能,预计短期内不锈钢价震荡偏弱运行。往后看,若不锈钢库存消化至中性水平,需求在宏观利好政策推动下出现明显好转,不锈钢有望从震荡磨底转为向上修复。 风险提示:国内政策超预期(上行风险);印尼镍矿政策(上行风险) 14,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,0002022-10-242022-12-242023-02-242023-04-242023-06-242023-08-242023-10-24不锈钢主力日 K 走势 mNzRtRpNoQrQuMqMpOmMqM8OdN9PpNnNnPtQeRmNrQlOqRoR6MoPnRuOnRuMNZnRqP 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者:期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、镍:图表与数据 ............................................................................. 2 (一)行情回顾:10 月镍价震荡下行................................................ 2 (二)镍矿:受产业负反馈传导,镍矿价格弱势运行 ..............
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