仪器仪表行业系列(深度)-电测仪器：行业需求拐点已现，自主可控-出海共振

电测仪器：行业需求拐点已现，自主可控&出海共振————仪器仪表系列（深度）发布日期：2025年8月8日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告行业深度报告分析师：许光坦xuguangtan@csc.com.cnSAC 编号：S1440523060002分析师：李长鸿lichanghong@csc.com.cnSAC 编号：S1440523070001•全球电子测试测量仪器市场空间接近千亿，2025年以来行业需求拐点已现，奠定业绩提速的底层Beta；在关税催化下，板块有望受益于自主可控与出海共振。2025年4月关税大战后，市场重新燃起对仪器自主可控的信心。对等关税的加征，叠加国内厂商高端产品的突破，国产替代具备了经济性与可行性。此外，关税倒逼国内电测仪器厂商产能出海步伐加快，海外基地建设能在规避关税风险的同时更好地辐射全球市场。全年展望，2025年以来全球龙头营收增速回暖，国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。核心观点摘要•1、分析框架：电测仪器全球千亿级市场，国内厂商成长空间巨大•全球电子测试测量仪器市场空间接近千亿，其中数字示波器、射频类仪器等五大类通用仪器占比超过4成，亦是国内电测仪器上市企业当前主要聚焦的市场。随着下游通信、电子、交通与能源、教育与科研等领域的发展，2022年以前通用电子测量仪器市场平稳扩容。海外龙头将ASIC芯片视为核心竞争力，构建起高端化产品壁垒；普源精电自研芯片成效显著；国内ADC厂商技术进步，为示波器芯片合作开发提供可能。竞争格局层面，海外巨头历史悠久、技术与规模领先，国内厂商成长空间巨大。•2、行业变化：需求拐点已现，高端产品持续迭代•1）需求拐点：以全球龙头是德科技为鉴，2023-2024年电测仪器行业增速迎来阶段性放缓，2025Q1以来出现拐点；国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。2）高端化迭代：国内厂商高端产品持续迭代，普源DS80000系列示波器2024年销量实现63台，实现国际标准下高端示波器首次放量。万里眼、玖锦等非上市企业弯道超车，国产示波器水平突飞猛进。射频类仪器层面，鼎阳发布“银河系列三件套” ，产品指标继续大幅提升。国内仪器直销比例的持续提升，印证了产品高端化趋势。2•3、关税下的分析视角：自主可控&出海共振•1）自主可控：通用电测仪器市场上，3家上市公司合计国内营收8亿元左右，合计国内市占率仅5%左右，我们预计80%以上均为美国、欧洲等外资品牌。关税冲击下，国产替代产品经济性优势放大，叠加产品高端化带来国产替代可行性，我们判断2025年有望复刻2019年，国产替代有望再次进入加速阶段。2）出海：国内电测仪器早年欧、美业务敞口较大，关税倒逼产能出海加速。前瞻性布局海外生产基地并加速投产，短期内能有效降低关税风险，中长期将更好地辐射全球市场。•投资建议：2025年以来电测仪器行业需求拐点已现，奠定业绩提速的底层Beta；在关税催化下，板块有望受益于自主可控与出海共振。2025年4月关税大战后，市场重新燃起对仪器自主可控的信心。对等关税的加征，叠加国内厂商高端产品的突破，国产替代具备了经济性与可行性。此外，关税倒逼国内电测仪器厂商产能出海步伐加快，海外基地建设能在规避关税风险的同时更好地辐射全球市场。全年展望，2025年以来全球龙头营收增速回暖，国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。重点推荐：普源精电、鼎阳科技、优利德。•风险分析：1）关税政策频繁变动的风险；2）行业需求下滑的风险； 3）产品高端化进展不及预期；4）电子元器件进口依赖风险。3•一、分析框架：电测仪器全球千亿级市场，国内厂商成长空间巨大1.1 2022年全球电测仪器市场近千亿，五大通用仪器占比超4成1.2 示波器：测量模拟信号的时域特征，数字示波器成为主流1.3 射频仪器：模拟分析信号频域特征，整体空间最为广阔1.4 波形发生器：测试信号激励源，高速数字取样成为主流方向1.5 电源及电子负载：供电或消耗功率，国内增速与全球逐步趋同1.6 万用表及数据采集器：测量基本电参数，国内普及率持续提升1.7 ASIC芯片决定仪器性能，自研与合作开发为主要路径1.8 海外巨头技术与规模领先，国内厂商成长空间巨大•二、行业变化：需求拐点已现，高端产品持续迭代•三、关税下的分析视角：自主可控&出海共振•四、投资建议•五、风险分析4•电子测试测量仪器板块经历了3个重要阶段：•1）第一阶段：高成长期（自2021年优利德、鼎阳科技上市，至2023年中报季之前）。此时国内大型科技企业进入美国实体清单，自主可控&国产替代为大势所趋，期间电测仪器作为新兴成长赛道的代表，业绩持续释放，市场预期高涨。•2）第二阶段：业绩调整期（2023年中报披露后，至2025年一季度之前）。国产替代带来的业绩超额增速仍然存在，但宏观经济的波动首次成为市场研究电测仪器的关注点。期间行业需求下滑，使得国内电测仪器厂商业绩时常低于市场预期，业绩与估值双杀。•3）第三阶段：关税冲击&需求回暖（2025年4月至今）。2025年4月关税大战后，市场重新燃起对仪器自主可控的信心。对等关税的加征，叠加国内普源精电等厂商高端产品的突破，国产替代具备了经济性与可行性。此外，关税倒逼国内电测仪器厂商产能出海步伐加快，期间伴随着海外巨头营收增速回暖，国内外需求有望共振。•研究数据的选择：在第一阶段，弗若斯特沙利文等第三方咨询机构、泰克等外资仪器厂商，对于电测仪器行业及细分产品做了拆分与预测，展望较为积极。我们认为截至2022年的数据具备较好的参考意义，能够全面地展示各类产品市场规模与增长趋势。但从第二阶段开始，此前所预测的市场规模稳步提升与2023-2024年国内外电测仪器厂商收入增速下滑趋势相悖，我们认为2023-2024年全球巨头是德科技的收入增速更能反映行业需求变化，并且2025年以来的营收增速表明市场需求在复苏。•本篇我们仍将回顾电测仪器2022年及以前的行业数据，但会通过2023-2025年是德科技的数据分析与展望需求变化；重点在于分析关税冲击后国内电测仪器厂商的发展趋势。前言5图表：产业链上游为零部件供应商，中游为电子测量仪器服务商，下游应用于科研、工业等各领域（以2022数据为例）•行业上游：主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等。•行业中游：主要为电子测量仪器服务商，包括数字示波器等通用电子测量仪器以及光纤测试仪器等专用电子测量仪器•行业下游：主要包括教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等其他电子设备有关的企业。1.1.1 电子测量产业上游主要为主动/被动电子元件，下游应用于工业、教育等各领域资料来源：Technavio，Market and Markets，公司公告，弗若斯特沙利文，中研普华产业研究院，中信建投；(注：主要通用电子测量仪器包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、数字万用表)上游：零部件供应商/组装厂中游：电子测量仪