计算机行业：云计算景气上行系列专题（一），云计算拐点已至，布局服务器正当时

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|计算机 云计算拐点已至，布局服务器正当时 强于大市（维持） ——云计算景气上行系列专题（一） 日期：2019 年 12 月 27 日 [Table_Summary] 前言：云计算作为革命性技术，能极大解决传统 IT 的刚性部署模式，将在 5G 时代赋能社会经济发展。全球范围来看，云计算产业链存在较强的周期性，当前全球主要互联网巨头的资本开支正在转而上行，行业迎来景气拐点，服务器作为产业核心环节将率先受益。 投资要点： ⚫ 下游互联网巨头需求拐点已经浮现，2019Q4 服务器有望放量：北美五大互联网巨头FAMGA在2019Q3的单季Capex达到198.1亿美元，同/环比增长 11.3%/7.4%，其中龙头亚马逊同比增速更是由-10.4%反弹至 34.0%，下游需求显现拐点迹象。而从 IDC最新披露来看，第三季度全球服务器出货量达到 307 万台，同比增速企稳收窄至-3.0%，显示需求向好趋势已经逐步在服务器销售上得以体现，行业拐点基本浮现。产业经验来看，服务器出货量较 FAMGA 的资本开支数据有 1-2 个季度的时滞，判断 2019Q4 服务器将进一步放量。 ⚫ 上游核心芯片/内存供给拐点能从侧面验证行业拐点逻辑：Intel DCG 芯片和 DRAM 出货量增速在 2019Q3 均有向好趋势，预计后续 Intel 芯片与 DRAM 内存也将进一步放量，映射服务器的拐点趋势。考虑到上游核心原材料供给对中下游需求有所验证，服务器拐点逻辑具有极高确定性。 ⚫ 短期拐点逻辑以外，多重催化剂打开中长期向上空间： 1）5G规模建设带动运营商服务器采购需求；2）万物智联时代，国内一二线互联网龙头加码云竞争带动需求扩张；3）Intel 第十代 CPU 刺激迭代；4）“云-边-端”架构带动边缘服务器发展；5）AI 对算力提出严苛需求，AI 服务器有望爆发。 ⚫ 投资建议：当前来看，国内龙头服务器厂商已经在全球竞争中占据优势，同时国内市场的国产替代趋势有望催生更大机遇，推荐：1）国内服务器龙头浪潮信息（000977.SZ）:2018 年服务器销售额、出货量、市占率三项指标均位列国内第一，同时在 2019 年凭借独创的 JDM 模式实现逆势扩张，2020 年有望迎来业绩大年。2）高端服务器龙头中科曙光（603019.SH）：2019Q3 以来实体清单带来的供应端影响正在边际弱化。信息安全和自主可控大背景下，公司有望凭借高端服务器和旗下海光信息的技术优势实现细分领域扩展。3）业绩显著回暖的巨头紫光股份（000938.SZ）：旗下新华三营收增速正在显著回升，2019Q3 已达到近五个季度新高，公司分销业务的稳健增长和自有品牌服务器正在不断突破，长期增长可期。 ⚫ 风险因素：互联网巨头 Capex 增速下滑、5G 建设不及预期、宏观经济不景气 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 浪潮信息 0.51 0.68 0.97 增持 中科曙光 0.48 0.58 0.81 增持 紫光股份 0.83 0.91 1.05 买入 [Table_IndexPic] 计算机行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 12 月 26 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20191223_计算机行业周观点_AAA_人工智能迎政策利好,关注细分热点 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -3%8%20%32%43%55%计算机沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 目录 1、云计算大势所趋，产业链正值机遇 ............................................................................. 4 1.1 云计算颠覆传统 IT 部署，国内云市场正处爆发期 ................................................... 4 1.2 产业链趋于完善，网设、服务器、IDC 等环节率先受益 ......................................... 6 2、服务器行业迎拐点，布局 2020 正当时 ....................................................................... 8 2.1 何谓服务器：产品日趋多元，市场整体蓬勃发展..................................................... 8 2.2 何谓拐点：产业链呈现高度周期性，上下游验证拐点已至 ..................................... 9 2.2.1 下游互联网巨头 FAMGA 需求拐点已经浮现 ........................................................ 10 2.2.2 上游芯片+内存供给拐点予以验证 .......................................................................... 12 3、拐点之后，多重催化因素打开向上空间 ................................................................... 14 3.1 5G 规模建设带动运营商服务器采购需求 ................................................................. 14 3.2 国内一二线互联网龙头加码云竞争，服务器首当其冲 ........................................... 15 3.3 技术迭代与创新拉动服务器需求 .............................................................................. 16 4、投资建议 ....................................................................................................................... 19 4.1 中美品牌+ODM