半导体行业7月份月报：北美云厂商资本开支持续上行，关注AI驱动与国产替代共振下的投资机遇

行业研究 行业月报 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年08月07日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 北美云厂商资本开支持续上行，关注AI驱动与国产替代共振下的投资机遇 ——半导体行业7月份月报 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.北美云厂商资本开支持续扩张，AI算力需求强劲——电子行业周报2025/7/28-2025/8/3 2.谷歌2025Q2云收入高增，WAIC 2025推动AI规范治理与产业加速—— 电 子 行 业 周 报 2025/7/21-2025/7/27 3.英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期——电子行业周报2025/7/14-2025/7/20 [table_main] 投资要点： ➢ 2025年7月总结与8月观点展望：7月份半导体行业持续回暖，价格涨幅环比6月有所收窄，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。7月份全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在8月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格仍大多上涨，预计8月供需格局将继续向好。具体看，7月美股科技股二季度财报显示多数企业业绩取得了同环比上涨，头部云厂商云业务贡献显著，资本开支仍不断上行；A股部分端侧AI企业中报预增；摩尔线程、沐曦科技IPO获受理，砺算科技发布7G100，AI概念仍是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；中美关税政策有一定程度的缓和，EDA与H20解禁，但在部分技术密集型领域美国政策仍或保持高压，且解禁后H20因安全风险被网信办约谈，因此短期内外部政策下，部分依赖美国进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 ➢ 7月电子板块涨跌幅为6.59%，半导体板块涨跌幅为3.08%；7月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为71.95%，PB为54.46%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为6.59%，其中半导体涨跌幅为3.08%，同期沪深300涨跌幅为3.54%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是71.95%、62.33%，PS分别是63.20%、75.38%，PB分别是54.46%、68.92%。2025Q2公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居第一，高达4455.06亿元。2025Q2公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2025Q2上升至69%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的11.98%，重点持仓个股为流通市值200亿元以上的半导体细分行业龙头。 ➢ 7月半导体需求持续回暖，整体价格涨幅相比6月有所缓和，但多数仍上涨，8月份需求或将进一步复苏。全球半导体6月份销售额同比为19.58%，2025年1-6月累计同比为19.21%，体现出需求端的整体复苏。以存储价格为例，7月存储模组价格整体涨跌幅区间为-5.34%-28.57%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为-10.13%-18.22%，DRAM价格整体高位震荡。从全球龙头企业看，2025Q2整体库存依然维持近几年高位，周转天数略微减少。供给端看，日本半导体设备6月出货额同比增长17.62%，1-6月累计出货额同比增长20.04%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q2晶圆价格同环比有所上涨，产能利用率维持较高水平，但整体相对充裕。 ➢ 半导体下游需求中TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车需求复苏较好，2025Q2除手机复苏较平缓外，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求变化。2025Q2全球智能手机出货量同比为1.03%，中国大陆智能手机5月出货量同比为-21.80%,1-5月累计同比为-2.78%；2025Q2全球PC出货量同比为6.54%，全球平板出货量同比为13.37%；全球新能源汽车销量6月份同比为25.21%，1-6月累计同比为25.00%，中国新能源汽车销量6月份同比为26.69%，1-6月累计同比为40.30%。 ➢ 北美云厂商资本开支持续上行；AI芯片国产化率有望持续加速。（1）7月大部分美股科技股披露了二季度财报，A股也部分披露了中期业绩预告，具体来看：1）北美头部云厂商Q2云业务维持高增速，资本开支持续上行。谷歌2025Q2云收入同比大涨32%，资本开支224.46亿美元（yoy+70.23%），上调全年资本开支100亿美元至850亿美元；微软2025Q2-35%-27%-18%-9%0%8%17%23-0823-1124-0224-05申万行业指数:电子(0727)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/28 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业月报 智能云业务增长26%，资本开支170.79亿美元（yoy+23.11%），预计Q3资本开支将超过300亿美元，远超市场预期；Meta二季度AI驱动核心广告业务增长21.5%，资本开支165.38亿元（yoy+37.16%），同时上调全年资本开支下限20亿美元至660亿美元；亚马逊2025Q2云计算业务同比增长17.5%，资本开支313.68亿元（yoy+91.35%），并计划2025全年投入超1000亿美元资本性支出，大部分用于AI与云业务扩张。2）部分A股端侧AI企业中期业绩亮眼。乐鑫科技预计上半年营收同比增加33%-36%，归母净利润同比增加65%-78%；瑞芯微预计上半年营收同比增长约64%，净利润同比增长185%-195%。（2）近期，国产GPU新秀摩尔线程、沐曦科技IPO均获受理；砺算科技正式发布首款GPU芯片“7G100”系列和首款显卡产品Lisuan eXtreme系列，基于自研TrueGPU天图架构。AI芯片国产化率有望持续加速。 ➢ 投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注