传媒行业2020年投资策略报告：5G新应用_政策新周期，传媒行业未来已来

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究•2020 年投资策略报告 5G 新应用+政策新周期，传媒行业未来已来 1、三年跌幅居市场首位，行业底部确认 2016 年初至 2019 上半年，申万传媒指数累计下跌 66.1%，跑输同期跑输上证综指（-15.8%）50.3pcts，跑输创业板指（-44.3%）21.8pcts，位列申万一级行业末尾。其中，影视动漫板块跌幅最大，达-75.3%；其次为营销服务板块，板块整体下跌 71.6%；即使跌幅最少的互联网信息服务板块也下跌 56.7%。 4G 移动互联网产业后期叠加政策强监管，成为过去三年传媒板块下跌的主要动因。展望 2020 年，政策边际放松提供发展空间，5G 通信技术带领行业进入新周期。 2、5G 新应用：技术周期驱动行业发展，创意能力穿越技术周期 每一轮通信技术革命伴随的是传媒互联网的内容与技术创新。全球 5G应用正蓬勃发展：谷歌/腾讯/网易相继推出云游戏平台。不可忽视的是运营商成为 5G 应用的重要变量。中国运营商正积极布局 5G 应用，中移动咪咕快游云游戏平台已正式发布，在终端覆盖（PC/手机/大屏）和游戏数量均保持领先。中国电信则打造天翼云游戏、天翼超高清、天翼云 VR 三款 5G 应用产品。 创意能力穿越技术周期：信息传播技术与媒介随着时代和科技发展在不断演进与迭代，但用户对于“好内容”的核心诉求却从未改变。优秀的“讲故事”与创意能力，可穿越技术周期，保持 IP 经久不衰；同时，通过对产品线的横向品类拓展实现完成内容产品矩阵构建。 规模化发行平抑项目周期：内容型企业一方面具有较强的产品爆发性，另一方面也天生面临项目制带来的业绩不稳定性。通过对核心内容的系列化开发实现 IP 沉淀、通过发行能力提升市占率、实现多样化的渠道布局，将更好地帮助内容型企业平滑单个项目波动带来的风险。 3、政策新周期：政策边际回暖，产能逐步出清，行业“剩者为王” 文化产业政策在 2019 年下半年开始出现边际回暖，逐步从“监管”转向“促进”，新一轮产业政策周期开启。2016 年以来的一轮行业监管与政策寒冬中，影视游戏行业非理性产能被逐步出清，行业“剩者为王”。 4、投资建议 1）技术迭代与演进：游戏版块、大屏产业、VR 产业明显受益。行业龙头持续享受估值提升。推荐关注完美世界、三七互娱、芒果超媒、新媒股份、号百控股、恒信东方、顺网科技、盛天网络。 2）政策改善：推荐影视版块。影视内容公司业绩改善叠加行业出清。推荐关注光线传媒、北京文化、万达电影、华策影视、欢瑞世纪。 3）行业改善：关注营销板块周期反转与电商直播带来的营销行业新风口。推荐关注分众传媒。 4）消费属性稳健持续增长：出版行业增长稳健，报表质量高。推荐行业龙头个股，中信出版、新经典、中南传媒、凤凰传媒。 风险提示：5G 网络建设与应用落地进展缓慢；内容公司的项目波动风险；资本市场监管/内容监管趋严；宏观经济环境不确定性加剧。 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 010-85156448 执业证书编号：S1440519060002 发布日期： 2019 年 12 月 25 日 市场表现 相关研究报告 19.09.03 2019 年秋季投资策略报告：泛娱乐消费不减，验证需求韧性；政策回暖叠加 5G 产业新周期，释放供给活力 -7%3%13%23%33%43%2018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/222019/3/222019/4/222019/5/222019/6/222019/7/222019/8/222019/9/222019/10/22传媒上证指数传媒 行业深度研究报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. 传媒行业走势回顾 .............................................................................................................................................. 1 1.1 2019 年初至今：板块估值持续修复，产业政策边际回暖 ..................................................................... 1 1.2 2016-2019H1 回顾：政策管制叠加产业后周期，行业进入深度调整 ................................................... 4 2. 5G 新应用 ............................................................................................................................................................. 7 2.1 全球 5G 应用进展：云游戏平台相继面市，但仍有较多可优化空间 ................................................... 7 2.1.1 海外云游戏进展：谷歌 Stadia 云游戏平台发售 .......................................................................... 7 2.1.2 国内云游戏进展：腾讯 START 云游戏端游开测，网易云游戏平台主打手游 ......................... 7 2.2 运营商：5G 应用前期的重要推动力量 ................................................................................................... 8 2.2.1 中国移动：云游戏平台先发优势， 入股芒果超媒建立全方位合作 ........................................ 9 2.2.2 中国电信：天翼超高清、天翼云游戏、天翼云 VR 布局 5G 新应用 ..................................... 10 2.3 硬件:5G 终端陆续推出，成为 5G 应用落地的前哨 ...............................................................................11 2.3.1 5G 手机频频出新 ...........................................................................................................................11 2.3.2 VR 终端推陈出新，在消费端驱动 5G 应用推广 .....................................