养殖行业：生猪产业座谈会透露哪些信号？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业简评 生猪产业座谈会透露哪些信号？ 核心观点 近期猪价持续低迷，4 月 17 日生猪产业座谈会召开，要求切实抓好生猪产能综合调控，稳定生猪市场预期，推动价格 合理回升，促进生猪产业高质量发展。预计后续对能繁母猪的去 化将加速，将把责任落实到各方，产能的去化将推动后续猪价企 稳回 升。目前生猪养殖行业正在处于产能深度去化阶段，股价启动 将领先于猪价，左侧积极布局正当时。 简评 事件：2026 年 4 月 17 日，农业农村部党组书记、部长韩 俊主持召开生猪产业发展座谈会。会议强调，要深入学习贯彻习 近平总书记重要指示精神，认真落实党中央、国务院决策部署， 切实抓好生猪产能综合调控，稳定生猪市场预期，推动价格合理 回升，促进生猪产业高质量发展。 未来的调控政策有哪些？要加快淘汰低产高龄能繁母猪 和 体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同 向发 力。要指导督促养殖企业顺势出栏，头部企业要带头落实产能 去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。要释放 积极政策信号，提振市场信心，减少二次育肥，防止无序出栏。 要加密生猪生产监测预警，增强监测分析的前瞻性、调控目标的 精准 性、调控手段的有效性。要引导龙头企业通过订单养殖、托管 代养等方式，带动合作农户发展标准化规模化养殖，支持中小养 殖场户提升发展能力 投资策略：目前生猪养殖行业正在处于产能深度去化阶段，去化的长度和深度决定了未来的猪价走势。农业农村部座谈会 清晰传导出中国生猪产业进入“强监管、稳预期、去产能”的新 阶段，对后续的产能去化要压实责任，通过行政、环保、金融多 重手段深度相互结合，稳定猪价，减少生猪产业周期性震荡，推 动生猪产业内涵式发展。产能去化阶段往往是生猪养殖行业股票良好的投资时间点。我们认为后续生猪养殖板块将存在分化，效 率高、成本低的企业将赢得竞争优势，当前位置，适合左侧布局 优先低成本、资金安全性强的龙头（牧原股份、温氏股份），兼顾弹性标的（德康农牧）。 风险提示：政策执行力度不及预期风险、疫病及自然灾害风险、饲料原料价格波动风险、下游消费需求复苏不及预期风 险 、行业竞争格局恶化风险、环保政策趋严风险。 维持 强于大市 马王杰 mawangjie@csc.com.cn SAC 编号:S1440521070002 吕育儒 lvyuru@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070012 发布日期： 2026 年 04 月 19 日 市场表现 相关研究报告 25.08.14 【中信建投农林牧渔】:希尔思（高露洁）2025H1 表现：收入稳中有增，盈利能力提升 25.08.10 【 中 信 建 投农 林牧渔 】:Freshpet 2025Q2 表现：降本增效，盈利超预期 25.07.27 【中信建投农林牧渔】:雀巢宠物板块 2025H1 表现：稳健增长 25.03.24 【中信建投农林牧渔】:猪价企稳回升，饲料价格回落，宠物食品出口整体增长 25.03.10 【中信建投农林牧渔】养殖业:猪价震荡偏弱，饲料整体反弹，关注鸡蛋供给与价格变化 -2%8%18%28%38%2025/4/212025/5/212025/6/212025/7/212025/8/212025/9/212025/10/212025/11/212025/12/212026/1/212026/2/212026/3/21农林牧渔上证指数养殖业 1 行业简评报告 养 殖业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1）目前猪价低迷的原因？ “与会专家研判，受产能偏高、市场供给惯性增加影响，当前生猪价格低位运行” 专家的解读为目前的影响主要是产能偏高，此前我们也在报告中梳理了由于前期能繁母猪数量偏高和 PSY 的不断提升导致了行业的供给过多。 2）未来猪价如何判断？ “随着产能去化效果逐步显现，猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现‘前低后高、窄幅波动’特征”。会议中专家给的判断依据主要是 2 个指标：能繁母猪存栏和新生仔猪数量。 根据统计局 4 月 17 日发布的数据，2026 年 3 月底，全国生猪存栏 42358 万头，同比增加 627 万头，增长 1.5%，环比 25 年末下降 609 万头。存栏数据开始逐步下行。 图表 1：2026 年 3 月全国生猪存栏量 资料来源：ifind，中信建投 能繁母猪存栏 3904 万头，同比减少 135 万头，下降 3.3%，相比 2025 年底 3961 万头去化 57 万头。“今 年 3 月份新生仔猪数量 17 个月后首次同比下降，有利于改善生猪供需”。 2 行业简评报告 养 殖业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表 2：2026 年 3 月全国能繁母猪存栏量 资料来源：ifind，中信建投 3）如何看监管对调控的定调？ “韩俊部长强调，要压紧压实各级责任，切实把产能调减任务落实到位，将能繁母猪存栏量调整至合理水平，统筹推进产能调控、预期引导、产业升级，减少生猪产业周期性震荡，推动生猪产业内涵式发展。” 根据 2026 年 3 月农业农村部在产能调控专题会议，要将能繁母猪合理保有量目标进一步从 3900 万 头下 调至3650 万头，累计调减幅度超过 11%。未来能繁母猪的去化将是监管和市场共同关注的核心指标。 同时结合本次会议表述中要求“压紧压实各级责任，切实把产能调减任务落实到位”的表述，显示了 监管 层面对于调控的决心，并且将落实相关主体的责任。 图表 3：不同维度的变化 维度 前期阶段 当前阶段 政策状态 方案制定、目标设定（3650 万头） 任务分解、责任到人、考核问责 工作重心 研究“怎么调” 确保“调到位” 话语特征 要完善、要推动（倡议性） 压紧压实“切实”落实到位（强制性） 资料来源：生猪产业座谈会，中信建投 从“减少生猪产业周期性震荡，推动生猪产业内涵式发展”表述看，希望引导产业淡化规模冲动，向 高质 量发展。 3 行业简评报告 养 殖业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表 4：过去与未来发展方式的变化 外延式发展（过去） 内涵式发展（未来） 靠增加母猪数量扩产 靠提高单头效率增效 靠资本投入跑马圈地 靠技术进步降本提质 靠赌周期获取暴利 靠精细化管理获取稳定利润 规模扩张、负债驱动 质量提升、现金流健康 粗放式、高耗能、高污染 绿色化、智能化、可持续 外延式发展（过去） 内涵式发展（未来） 靠增加母猪数量扩产 靠提高单头效率增效 资料来源：生猪产业座谈会，中信建投 4）如何看未来的调控政策方向？ “会议强调，要进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升。”政策信号：推动猪价合理回升也呼应了专家对下半年猪价企稳回升的判断，前提是要进行调控，政府明确要“推动回 升” ，意味着后续会有实质性干预手段，而非单