产业债规模进一步增加 金融债发行扩大——2025年上半年信用债发行与评级概况

债券市场研究 1 产业债规模进一步增加 金融债发行扩大 ——2025 年上半年信用债发行与评级概况 研发部 郭佩 摘要：2025 年上半年，信用债整体发行规模同比小幅增长。其中，传统信用债券发行基本较上年同期持平，金融债多个品种的发行均呈现出明显的增长态势。传统信用债中，城投债发行在债务风险化解持续推进的环境下继续下滑且净融资为负；产业债发行规模和净融资均明显增加，产业债中科技创新债券占比 16.75%，发行增幅 43.21%。行业分布方面，产业债发行人行业分布较分散，公用事业和综合行业增幅明显，石油石化行业大幅增长 98.61%；区域分布上，产业债发行人主要分布于北京、广东、上海、山东、浙江和江苏，六个地区发行规模同比均增长。传统信用债券发行人主体级别集中于 AA 级以上，最低级别为 A+级，为可转债的发行人；无债项评级债券发行支数占传统信用债券的比重同比上升 2.09个百分点。 一、信用债发行概况1 2025 年上半年，包括传统信用债券、金融债、政府支持债券和国际机构债在内的信用债合计发行 8313 支，同比增长 1.68%；合计发行规模为 9.38 万亿元，同比增长 4.69%。 （一） 传统信用债券2发行基本持平，产业债规模进一步增加 2025 年上半年，传统信用债券发行基本较上年同期持平，发行支数为 7756支、发行规模为 6.86 万亿元，同比分别增长 0.58%和下降 0.85%。具体到各债券品种，可转债表现为大幅增长，增幅达 134.50%；私募债、公开发行公司债和中期票据发行规模进一步扩大，增幅分别为 16.66%、14.98%和 9.65%；企业债、可交换债、超短期融资券、短期融资券和定向工具发行下滑，规模降幅在 18%-64%之间。从占比看，中期票据的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为 31.77%和 37.25%。 1数据来源为财汇资讯，数据提取日期为 2025 年 7 月 7 日。 2该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可转债和可交换债。 债券市场研究 2 图表1. 2025 年上半年传统信用债券发行情况 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行支数 1515 321 2464 563 24 863 1976 20 10 7756 发行支数同比（%） -24.55 -5.03 2.28 -13.25 -53.85 24.53 28.31 66.67 0.00 0.58 发行支数占比（%） 19.53 4.14 31.77 7.26 0.31 11.13 25.48 0.26 0.13 100.00 发行规模（亿元） 15643.42 2258.80 25565.33 2941.81 143.21 8828.54 12830.13 302.75 112.50 68626.49 发行规模同比（%） -22.03 -19.63 9.65 -18.56 -63.40 14.98 16.66 134.50 -47.41 -0.85 发行规模占比（%） 22.80 3.29 37.25 4.29 0.21 12.86 18.70 0.44 0.16 100.00 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 图表2. 传统信用债券半年度发行情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 分债券类型来看，在债务风险化解持续推进，城投企业融资监管审核依然偏严下，城投债发行继续下滑，2025 年上半年发行规模为 2.71 万亿元，同比下降11.65%；供给端受限，叠加债券到期压力较大，城投债净融资额为-1256.30 亿元，呈现净流出。产业债规模进一步增加，占据较大比重，发行规模为 4.12 万亿元，同比增长 12.27%；净融资为 12081.16 亿元，同比增加 2202.98 亿元。产业债中科技创新债券发行 6905.01 亿元，同比增长 43.21%。 010002000300040005000600070008000900052000.0054000.0056000.0058000.0060000.0062000.0064000.0066000.0068000.0070000.002021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1发行规模（亿元）发行支数 债券市场研究 3 图表3. 城投债、产业债半年度发行及净融资情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 （二） 多品种规模增长、带动金融债发行进一步扩大 2025 年上半年，金融债发行增长明显，发行支数为 537 支，发行规模为 2.40万亿元，同比分别增长 15.98%和 18.45%。其中，保险公司债大幅增长 120.44%，商业银行债增幅 61.48%，证券公司短期融资券、证券公司债和商业银行次级债也呈现不同程度的增长。从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为 43.95%，商业银行次级债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为 36.72%。 自 2022 年允许保险公司发行无固定期限资本债券以来，2025 年上半年发行规模达到 457.00 亿元，已超 2024 全年 359.00 亿元的发行水平。商业银行加速发行二级资本债和永续债进行资本补充，其中二级资本债 24 支，规模 3894.60 亿元，永续债 28 支，规模 4231.00 亿元，合计规模 8125.60 亿元，同比增长 3.43%。发行结构来看，国有大行仍是发行主力，但规模收窄，包括城商行、农商行在内的中小银行发行规模则增长明显，共发行 33 支，规模 1545.60 亿元，同比增长49.98%，增速远超整体商业银行水平。 图表4. 2025 年上半年金融债发行情况 券种 发行情况 商业 银行债 商业银行 次级债券 保险公司债 证券 公司债 证券公 司短期 融资券 其它金融 机构债 合计 发行支数 84 57 11 236 114 35 537 发行支数同比（%） 27.27 -3.39 83.33 34.09 12.87 -36.36 15.98 发行支数占比（%） 15.64 10.61 2.05 43.95 21.23 6.52 100.00 发行规模（亿元） 8476.00 8825.60 496.00 3875.98 1758.70 605.00 24037.28 发行规模同比（%） 61.48 1.97 120.44 12.33 15.39 -49.07 18.45 -5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000城投债发行规模(亿元)净融资额(亿元)-10,000010,00020,00030,00040,00050,000产业债发行规模(亿元)净融资额(亿元) 债券市场