轻工制造行业跟踪报告：行业上半年业绩预告表现平淡，“反内卷”下关注行业利润修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|轻工制造 [Table_Title] 行业上半年业绩预告表现平淡，“反内卷”下关注行业利润修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——轻工制造行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 30 日 [Table_Summary] 投资要点： 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为 46%。截至 2025 年 7 月 28 日，轻工制造行业共计 165 家 A 股公司，已有 54 家发布业绩预告，行业披露率为 33%，在消费八大行业中位列第 6；行业预盈率 46%，在消费八大行业中排行第 8。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，17%的轻工公司 2025 年上半年首次出现亏损，同时仍有 37%的公司连续两年持续亏损。此外，预增/略增的公司占比分别为 17%/0%。对比 2024 年上半年，2025 年预增/略增的公司占比均下降。 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降。从披露率来看：4 个子板块披露率均未过半，造纸披露率为 39%，家居用品披露率为 36%，包装印刷披露率为 30%，文娱用品披露率为 23%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，造纸板块已披露业绩预告的公司预盈率为 67%，行业盈利表现相对稳定。包装印刷/家居用品/文娱用品预盈率均未过半，分别为 43%/42%/40%。从子板块预告类型占比来看，2025 年上半年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为 1/0/3/2/2/1 家；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为60%，其中，首亏/续亏的公司占比分别为 0%/60%；预增比例为 20%，相较于 2024 年上半年的 17%有所上升；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 15%/0%；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为 21%/0%，首亏占比为 7%。 投资建议：1）关注“反内卷”相关机会：2024 年 7 月，中共中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2025 年 7月 1 日，中央财经委员会第六次会议提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，随后 7 月 28 日，广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书，鼓励企业根据真实成本、合理利润进行定价，同时加快老旧设备的更新替换。我们认为，“反内卷”背景下造纸行业供给端落后产能出清，拉动行业供需回归平衡，未来企业盈利水平有望修复，建议关注受益于“反内卷”，具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）关注“两新”政策相关机会：国务院印发“两新”行动方案，明确了到 2027 年的“两新”工作目标任务。2024 年以来，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新行动，持续促进投资增长，激发消费活力。建议重点关注受益于“两新”政策的家居、家电龙头企业以及下游相关品类需求上涨的包装供应商。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 多个消费品制造细分行业利润涨幅扩大 多个消费品制造细分行业利润端有所改善 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为 53% [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%轻工制造沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3285 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为 46% ...................................................................... 3 2 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降 ........................................................... 4 3 轻工制造个股业绩披露情况 ........................................................................................... 5 4 投资建议 ........................................................................................................................... 6 5 风险因素 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 消费行业披露率 .................................................................................................. 3 图表 2： 消费行业预盈率 .................................................................................................. 3 图表 3： 轻工制造行业业绩预告类型占比 ...................................................................... 3 图表 4： 轻工制造行业子板块披露率 .............................................................................. 4 图表 5： 轻工制造行业子板块预盈率 .............................................................................. 4 图表 6： 造纸板块业绩预告类型占比 .............................................................................. 4 图表 7： 文娱用品板块业绩预告类型占比 ...................................................................... 4 图表 8： 家居用品板块业绩预告类型占