豆粕期权2020年报：天气炒作谈判反复，豆粕期权良策相助

期权报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 天气炒作谈判反复 豆粕期权良策相助 ——豆粕期权 2020 年报 策略推荐： ①卖出期权策略，收取时间价值，尤其是临近到期的近月合约。也可以利用期权和期货进行组合对冲，锁定风险和收益。 ②事件型驱动策略，在中美谈判结果、USDA 供需报告发布等事件之前，买入跨式组合。待消息确认对盘面的情绪影响消退后再卖出期权。 ③结合 2019 年的走势以及历史数据，当前豆粕波动率处于低位，中短期可以做多波动率策略为主。 风险点：中美贸易进展，美洲天气，生猪养殖情况 2019 年 12 月 20 日 豆粕期权年报 产业研究中心 期权小组 期权分析师 廖雨东 从业编号：F3048693 Tel：027-68851655 Email: liaoyd@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 期权报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 一、 2019 豆粕期权回顾 ........................................................................................... 3 1.1 标的行情回顾 ............................................................................................... 3 1.2 期权行情回顾 ............................................................................................... 3 1.2.1 运行合约 .................................................................................................... 3 1.2.2 成交持仓 .................................................................................................... 4 1.2.3 主力系列期权运行情况 ............................................................................ 7 1.2.4 波动率回顾 ................................................................................................ 9 1.2.5 期权规则变动 .......................................................................................... 10 1.2.6 期权策略回顾 .......................................................................................... 10 二、 2020 豆粕期权展望 ......................................................................................... 11 2.1 标的走势展望 ............................................................................................. 11 2.2 期权策略展望 ............................................................................................. 11 期权报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、 2019 豆粕期权回顾 1.1 标的行情回顾 2019 年豆粕期货行情走势偏强，价格中枢上移，大致可以分为三个阶段： 1-4 月，南美天气较为稳定，大豆种植和收获良好，同时国内非洲猪瘟肆虐。丰产预期叠加需求疲弱，豆粕期货价格以低位震荡为主。5 月美豆开始种植，但由于一季度降水过多，延误大豆正常的播种进度，市场炒作天气。同时中美互加关税，贸易摩擦引发担忧。受此刺激下，豆粕期货价格持续上行突破3000 点。6-11 月美方连续对中方加征关税，中方予以反击，贸易谈判结果不断反复，市场在此影响下宽幅震荡。同时随着美豆种植进度偏慢，单产和种植面积一再下调，豆粕期货价格中枢有所抬高。 图 1 豆粕指数价格走势（元/吨） 资料来源：文华财经，美尔雅期货研究院 1.2 期权行情回顾 1.2.1 运行合约 2019 年截止 11 月底，豆粕期权一共运行 14 个期权系列，已到期 8 个，当前仍在运行 6 个，包括 2020 年 3 月、5 月、7 月、8 月、9 月及 11 月对应的期权系列。当前主力合约为 M2005 对应的系列期权。具体期权合约的挂牌日和摘牌日如下： 期权报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 1.2.2 成交持仓 2019 年豆粕期权成交活跃度进一步提高。1-11 月总成交量 3163 万手，同比 2018 年增加 34.5%。其中看涨期权成交量 1797.6 万手，同比增加 32.8%；看跌期权成交量 1366 万手，同比增加 36.8%。日均成交量 14 万手，单日最大成交量为 540172 手（2019 年 11 月 12 日）。从时间轴上来看，下半年比上半年成交更加活跃。 图 2 豆粕期权每日总成交量及 PCR 走势 图 3 豆粕期权每日总成交量季节性 资