PTA_MEG年报：大炼化时代，登岳观海

PTA&MEG 年报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 大炼化时代，登岳观海 投资要点  原料端 PX：PX 处于大投产周期中，2020 年预计投产 405 万吨。2020 年亚洲 PX 工厂涉及检修产能总计 1247.5 万吨。伴随着 PX新增产能的陆续释放，加工差明显萎缩，或将影响 2020 年亚洲PX 整体开工负荷。预计 2020 年整体供应能力不断提升  供给端 PTA/MEG：2020 年 PTA 预计投产 1080 万吨，MEG 预计投产 588 万吨，供应增量较为明显。集中检修是近两年行情提振的关键因素，供应商检修目的发生转变，使得 2020 年集中检修季存在更多不确定因素。  需求端聚酯：2020 年在宏观经济压力下，终端纺织服装行业、家纺行业增速难言乐观，因此 PTA 终端消费增速放缓或将成为趋势。2020 年聚酯存在 522 万吨新增产能计划，但随着近两年聚酯竞争格局加剧，推迟投产的现象普遍存在，需求端的支撑有限。  我们的观点：PX/PTA/MEG 新装置投产之后,相对于上下游基本面由强转弱，产业链利润或将重新分配，让利于石脑油、聚酯行业。  策略：中长期，随着 PX/PTA 新增产能开始投产，乙二醇基于国内外装置投产，供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，供需差来看 PTA/乙二醇基本面由强转弱，维持轮动做空思路，但具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及国际贸易磋商进展而定。 2019 年 12 月 18 日 PTA&MEG 年报 产业研究中心 化工研究组 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：TZ013667 黎磊 Tel：027-68851659 Email: lilei@mfc.com.cn 投资咨询编号：TZ010303 更多研报，扫码关注 PTA&MEG 年报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 1 行情回顾 .................................................................................................................................................3 1.1 PTA2019 年行情回顾 ......................................................................................................................3 1.2 乙二醇 2019 年行情回顾 ...............................................................................................................4 2 成本端 PX 现阶段基本面分析 .........................................................................................................6 2.1 PX 投产周期下，加工费挤压较为明显 .....................................................................................6 2.2 新增产能陆续释放，供应能力提升，国内市场缺口犹存 .....................................................9 3 PTA 现阶段基本面分析 .................................................................................................................. 11 3.1 PTA 投产预期下加工费被大幅压缩 ................................................................................... 11 3.2 PTA 产能增量有限，整体负荷较高 ................................................................................... 12 4 乙二醇现阶段基本面分析 .............................................................................................................. 14 4.1 新装置投产预期下，国内乙二醇开工负荷下降的利好支撑有限 ............................ 14 4.2 港口库存回落至低位，到港量至关重要 .......................................................................... 15 4.3 乙二醇利润下滑，拖累市场信心 ........................................................................................ 15 5 聚酯基本面分析 ................................................................................................................................ 16 5.1 聚酯装置投放不及预期，短纤表现尤为明显 ................................................................. 16 5.2 产能基数的提升，低负荷下高产量 .....................................................