PTA、MEG专题报告：2019年外围乙二醇供应及中国进口量讨论

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA MEG 专题报告 2019-12-24 2019 年外围乙二醇供应及中国进口量讨论 报告要点： 2019 年，外围 EG 主要存量装置检修规模较去年显著大幅增加，这主要与 EG 行业利润极为糟糕高度关联。从减停区域分布来看，一定程度上反应出在当前全球 EG 供需过剩周期导致的利润糟糕局面下，外围不同区域所采取的应对策略的明显差异，同时各区域的竞争力强弱也得到鲜明体现；另外，在面对糟糕利润局面下，不同生产群体应对的策略也有明显差异。 综合 2019 年外围 EG 存量装置产出与新装置增量供应，外围 EG 总体产出预计与去年同期比较小幅增加 20 万吨上下。其中，上半年与下半年总产出同比走向完全不同，上半年总产出较同期呈负增长状态，而下半年则较去年同期有明显正增长。 2019 年，我国 EG 整体进口量预计以呈现微幅增长状态，不过期间前三季度与四季度进口局面差异显著。2019 年 EG 进口量的演变，背后对应着深刻的全球 EG 供需格局变化和区域及工艺竞争力的状态。前三季度尤其是上半年，价格竞争十分激烈，国内与国外供应商之间、新型工艺与全球主流工艺群体间展开市场份额的激烈争夺；这一轮竞争的最终结果，也通过多个数据端口得到鲜明体现，整体反映出国内 EG 生产商的竞争力及合成气工艺群体的竞争力在全球范围内缺乏明显优势。 华泰期货|PTA MEG 专题报告 2019-12-24 2 / 10 2019 年外围 EG 存量装置损失量观察分析 2019 年，外围 EG 主要存量装置检修规模较去年显著大幅增加（注：这里外围区域此处指“中国大陆地区之外的全球其他区域”），这主要与 EG 行业利润极为糟糕高度关联。全球EG 价格利润年初以来持续压缩走弱，使得外围中高成本 EG 装置长时间处于显著亏损状态，倒逼相应生产商群体大规模减停产。具体 EG 存量装置损失分布来看，最大的时段分布在 5-6 月和 9-11 月、最少的月份是 1 月和 7 月；减停损失量与去年同期比较来看，19 年各月中仅 7 月低于同期、其余各月均高于去年。 另外，2019 年减停区域分布情况，也一定程度上反应出在当前全球 EG 供需过剩周期导致的利润糟糕局面下，外围不同区域所采取的应对策略的明显差异，同时各区域的竞争力强弱也得到鲜明体现。2019 年全年 EG 检修呈现出 8 月之前中高成本减停众多，而 8 月附近之后一些中低成本装置开始安排检修计划接替的特征。其中，8 月之前属整体利润最糟糕时段，东北亚区域检修最多、其他区域减停较少，一方面反应该区域的竞争力在全球主要乙二醇生产区域中竞争力偏弱，另一方面也体现了相应生产商所采取的策略多是根据利润情况调减产出应对。在这一过程中，中东等主要 EG 产区、尤其是沙特，其在此时段更多以稳定生产策略应对，一方面说明其综合竞争力的强劲，另外综合其在四季度开始进行一定程度减停的行为来看，该区域生产商在过剩格局下采取的策略可能是先令对手减产、自己再选择能对价格利润产生一定积极作用的时点进行减停。而对这一生产竞争策略，经常是不完全竞争性行业下领导型供应商在供需过剩周期内的上选策略；另外，在局部区域内部亦出现此类竞争策略选择的迹象，比如国内合成气制 EG 群体与非合成气生产群体之间今年也出现类似的策略选择。 图 1： 2019 年全球 EG 产能区域分布 单位：千吨 图 2： 2019 年外围损失量东北亚占比 单位：千吨 数据来源：ICIS 华泰期货研究院 数据来源：ICIS 华泰期货研究院 北美19%中南美1%欧洲5%中东24%东北亚40%东南亚11%全球EG产能区域分布0%20%40%60%80%100%0204060801001201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月东北亚检修损失量东北亚损失占比 华泰期货|PTA MEG 专题报告 2019-12-24 3 / 10 图 3： 外围存量装置 EG 损失量情况 单位：千吨 图 4： 外围存量 EG 损失量-新装置增量 单位：千吨 数据来源：ICIS 华泰期货研究院 数据来源：ICIS 华泰期货研究院 图 5： EG 上游外盘价格 单位：美元/吨 图 6： 外盘 EG 价差利润 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 -300-200-10001002003004005002015/05 2016/01 2016/09 2017/05 2018/01 2018/09 2019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2018年2019年-40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2018年2019年 华泰期货|PTA MEG 专题报告 2019-12-24 4 / 10 表 1：2019 年外围亚洲 EG 主要装置检修情况 亚洲（中国大陆以外）EG 装置变动情况（不含中东） 公司名称 装置所在地 设计产能（万吨） 装置