华辰装备(300809)深度报告:国内轧辊磨床龙头,布局人形机器人磨床打开蓝海市场-浙商证券
证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华辰装备(300809) 报告日期:2025 年 07 月 10 日 国内轧辊磨床龙头,布局人形机器人磨床打开蓝海市场 ——华辰装备深度报告 投资要点 ❑ 华辰装备:国内数控轧辊磨床龙头,业绩短期承压 公司传统主业为数控轧辊磨床和配套维修备件业务,受下游钢铁等行业周期性影响,公司业绩短期承压,2024 年公司营业收入为 4.5 亿元,同比下降 7%;实现归母净利润 0.6 亿元,同比下降 47%。随着公司积极布局内外螺纹磨床等新业务,有望受益于人形机器人的需求打开蓝海市场,打造第二增长曲线。 ❑ 数控轧辊磨床:下游钢铁行业位于周期底部,未来业绩有望修复 公司数控轧辊磨床业务下游主要为钢铁、铝、铜等金属板带箔和造纸纺织等。下游需求:随着房地产等领域下行,钢铁行业当前位于周期底部,轧辊磨床板块业绩有望随钢铁行业周期上行持续修复。竞争格局:当前国内高端磨床仍依赖进口,公司作为国内行业龙头,随着技术不断积累,有望进一步替代高端市场。 ❑ 人形机器人:丝杠磨床门槛较高,公司当前已实现产品和订单双突破 丝杠作为运动的核心零部件,在人形机器人成本占比超过 20%。下游需求:当前国内在行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域产能受限,相关磨床需求旺盛,据我们测算,当人形机器人年产能达到 100 万部,对应磨床市场规模约 350 亿元。竞争格局:行星滚柱丝杠的磨床尤其是内螺纹磨床壁垒较高,目前被海外三井等企业垄断, 公司通过亚μ平台已研发出全套产品,并与福立旺签订 100 台订单。 ❑ 新业务:公司自主开发数控系统、砂轮增强壁垒,并布局超精密光学器件磨床 公司自主研发 HCK 智能磨削数控系统,并突破超薄和超硬砂轮,向上游延申产业链的同时提高产品护城河。同时公司与长春光机所成立合资公司,布局超精密光学器件磨床,未来有望随国产化半导体设备放量共享蓝海市场。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 5.6、7.0 和 9.1 亿元,2025-2027 年 CAGR为 28%;公司 2025-2027 年归母净利润为 1.2、1.6 和 2.1 亿元,2025-2027 年CAGR 为 34%,对应当前股价 PE 值为 76/53/42 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 人形机器人需求不及预期;新设备研发不及预期;轧辊磨床需求不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师:邱世梁 执业证书号:S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师:王华君 执业证书号:S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师:孙旭鹏 执业证书号:S1230524080002 sunxupeng01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ¥34.43 总市值(百万元) 8,729.35 总股本(百万股) 253.54 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 446.0 558.7 700.9 914.3 (+/-) (%) -7% 25% 25% 30% 归母净利润 62.0 115.5 163.6 208.7 (+/-) (%) -47% 86% 42% 28% 每股收益(元) 0.2 0.5 0.6 0.8 P/E 140.9 75.6 53.3 41.8 P/B 5.4 5.1 4.7 4.3 ROE 4% 7% 9% 11% 资料来源:浙商证券研究所 -8%32%73%113%154%195%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0525/0625/07华辰装备深证成指华辰装备(300809)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.2、1.6 和 2.1 亿元,2025-2027 年 CAGR为 34%,对应当前股价 PE 值为 76/53/42 倍,给予“买入”评级。 ⚫ 关键假设 1)钢铁行业有望筑底回升。当前公司业绩主要来自数控轧辊磨床,其下游主要为钢铁行业,当前位于周期底部,钢铁行业筑底回升能够保证公司中短期业绩释放。 2)人形机器人潜在需求较大。公司新业务布局及当前估值主要受益于人形机器人的潜在需求较大,如果人形机器人需求不及预期,可能对公司长期业绩和估值有较大影响。 3)公司新设备性能满足需求。公司当前研发出整套用于丝杠和导轨的磨床,但实际应用案例仍然较少,如性能可满足下游需求,则可随人形机器人起量快速兑现业绩。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为公司产品未经广泛验证。 我们认为:公司丝杠和导轨磨床通过与国际头部产品对比,其精度已达国际领先水平,同时公司与贝斯特、福立旺等头部人形机器人厂商已签订磨床订单或交付产品,进一步验证了公司的产品性能。 ⚫ 股价上涨的催化因素 公司丝杠和导轨磨床订单突破;公司和头部机器人厂商达成深度合作。 ⚫ 风险提示 人形机器人需求不及预期;新设备研发不及预期;轧辊磨床需求不及预期。 华辰装备(300809)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 华辰装备:国内数控轧辊磨床行业龙头 .................................................................................................... 7 1.1 华辰装备:数控轧辊磨床国产替代领军者....................................................................................................................... 7 1.2 股权结构:实际控制人持股比例达 53.2% ....................................................................................................................... 7 1.3 公司业务:全自动数控轧辊磨床为主,多系列机床创新应用场景 ............................................................................... 7 1.4 公司业绩:受行业周期性影响公司业绩短期承压 ............................................
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