传媒行业点评报告：继续布局AI应用及高景气的文娱IP消费

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 传媒 2025 年 07 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《沿景气趋势，坚定布局游戏、线下文 体 娱 、 AI 应 用 — 行 业 周 报 》-2025.7.13 《继续布局游戏、AI 虚拟社交及线下文娱 IP 消费—行业周报》-2025.7.6 《积极关注 AI 视频/虚拟社交商业化及暑期文娱 IP 消费—行业周报》-2025.6.29 继续布局 AI 应用及高景气的文娱 IP 消费 ——行业点评报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，继续加码布局 （1）游戏：7 月 17 日，心动公司旗下《心动小镇》举行小马宝莉 IP 联动等周年庆活动，七麦数据显示，当日 iPhone 游戏畅销榜排名最高升至第 8，或带来可观流水增量；同日创梦天地、友谊时光分别发布半年度业绩预喜公告，创梦天地预计 2025H1 实现净利润 2000-5000 万元，同比扭亏为盈主要得益于自研游戏和新品《卡拉比丘》等上线带来利润率的提升，友谊时光预计 2025H1 实现净利润3800-4400 万元，同比扭亏为盈主要由于小游戏《杜拉拉升职记》《凌云诺》的亮眼表现带来收益增量，以及高毛利渠道收入占比提升带动毛利率提升，研发、销售费用率均有所下降。我们认为，非头部游戏公司持续迎来新品周期释放所带来的业绩提升，或进一步验证游戏行业景气周期向上，近期板块调整或非基本面因素，调整后带来更高估值性价比。（2）在线音乐：高品质音乐满足年轻用户悦己、陪伴刚需，基于 Z 世代人群扩大、智能汽车等新终端拓展，国内在线音乐平台用户拓展空间仍大，且相较海外头部平台 Spotify，付费率、ARPU 仍有较大提升空间，近期 AI 歌手 Yuri 出道歌曲《Sureeal》登上网易云音乐飙升榜并出圈，AI 赋能的音乐创作或持续提升平台音乐丰富性及社区活跃度。（3）演唱会：据中国演出行业协会，2024 年大型演唱会票房同比+78%，暑期供给进一步释放下，高景气或延续。（4）国漫：经典国漫 IP 电影《罗小黑战记 2》于 7.18 上映，豆瓣评分高达 8.6，源自中国奇谭 IP 的动画电影《浪浪山小妖怪》将于 8.2 上映，继 Bilibili World2025 实现超 40 万人观展盛况后，ChinaJoy2025 将于 8 月 1-4 日开展，暑期漫展、新游及优质国漫电影的推出，或继续拉动 IP 潮玩、周边消费。我们建议继续布局高景气的文娱 IP 消费，游戏重点推荐心动公司、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、神州泰岳，受益标的包括友谊时光、百奥家庭互动；在线音乐重点推荐网易云音乐；演唱会重点推荐锋尚文化，受益标的包括大麦娱乐；国漫/潮玩重点推荐上海电影、哔哩哔哩-W、布鲁可、奥飞娱乐，受益标的包括中文在线、泡泡玛特、量子之歌。  Kimi K2 惊艳，ChatGPT agent 亮相，GPT5 或发布，AI 应用再迎助推器 7 月 18 日，国际权威大模型排行榜 LMArena 显示，月之暗面研发的万亿参数开源模型 Kimi K2 登顶全球开源模型，其为具备更强代码能力、更擅长通用智能体任务的专家混合架构基础模型；同日 OpenAI 正式发布 ChatGPT Agent，其核心是融合了 Operator 与网站交互的能力、Deep Research 整合信息的技巧及 ChatGPT智能对话优势的统一智能体系统，可直接为用户工作，并在 HLE 测试拿下 41.6%高分，在网页浏览、各项现实任务完成能力的评估中均刷新了 SOTA。7 月 20日，OpenAI CEO Sam Altman 还在社媒宣布，大模型 GPT5 即将发布。近期大模型代码、推理、多模态、Agent 能力的大幅升级，或成为 AI 应用加速商业化的强力助推器，我们建议继续布局 AI 陪伴/AI 创作/AI 电商/AI 营销/AI 教育等 AI应用，重点推荐恺英网络、盛天网络、快手-W、值得买、引力传媒，受益标的包括美图公司、汤姆猫、果麦文化、易点天下、蓝色光标、粉笔、世纪天鸿等。  风险提示：AI 应用收入、游戏流水、电影票房、潮玩销量等低于预期。 -19%0%19%38%58%77%2024-072024-112025-032025-07传媒沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 行业数据综述：《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；电影《侏罗纪世界：重生》获得周票房冠军 .................................................................................................................................................................... 3 2、 行业新闻综述：AIGC 引领 AI+IP 与大模型等方面迎来重要进展，游戏、电影持续推新品 ........................................ 10 2.1、 AIGC：大模型、Agent 持续升级迭代 ....................................................................................................................... 10 2.2、 游戏：二次元游戏闪耀 BW 展，SLG 等新品继续定档 ........................................................................................... 11 3、 公告总结：完美世界、ST 华通、游族网络等公司发布半年度业绩预告 .......................................................................... 12 4、 板块行情综述：A 股传媒板块 2025 年第 29 周表现弱于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指，影视板块表现较好 .................................................................................................................................................................................................. 14 5、 风险提示 ..........................................