计算机行业RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 告 ⚫ RWA：打通实体与链上的万亿级资产数字化通道。RWA 用区块链技术把房产、债券、股权、大宗商品、艺术品等现实世界资产转化为可拆分、可交易的链上通证，借助全球化的区块链网络互通性给实物资产带来更多的流动性，从而解决原有资产确权难、流动性差、门槛高等痛点，降低交易和融资成本。截止 2025 年 6 月，全球 RWA 资产规模 245 亿美元，其中美债与私人信贷占比最高，预计 2030 年市场规模将突破 16 万亿美元，成为传统金融与加密世界融合的核心赛道。 ⚫ RWA 链上映射经历五个步骤，全球竞速打造合规 RWA 枢纽。RWA 往往经历资产尽调、合规架构、链上技术实施、代币发行、持续治理等五个步骤，才能将链下资产通过 Token 化转移到区块链上，从而实现链下资产的抵押贷款并在链上交易。从全球来看，各个国家和地区纷纷出台 RWA 相关监管框架，其中香港、新加坡以沙盒先行、美国 SEC 严守证券法、欧盟 MiCA 统一标准、迪拜低税宽松，目标在本地打造合规 RWA 枢纽。 ⚫ 资产版图大扩容，RWA 迈向“万物可代币”时代。从 RWA 锚定资产看，可以分为现金流、权益、非现金流等三大类。其中，信贷和美债 RWA 当前在规模上领跑，房地产、股票、商品等资产则紧随其后。从近期各地区时间来看，香港监管沙盒模式催生新能源、零售基金案例；而欧美则加速推动美股代币化、并计划扩展至未上市独角兽。此外，算力、碳信用、数据等新兴资产接棒，RWA 正从“百亿试水”迈向“万物可代币”的万亿蓝海。 ⚫ RWA 全链协同生态成型，各类主体全面发力。RWA 产业链由资产方、技术方、平台方、合规托管方、投资者及支持服务方六类角色闭环协作。蚂蚁数科“两链一桥”提供资产链、资金链与跨链桥，朗新、协鑫新能源率先落地；恒生电子、金证股份、四方精创等金融科技企业正支撑持牌金融机构向数字资产市场进军；HashKey、OSL 持牌交易所则正在搭建链上资产交易枢纽；海南华铁携 260 亿元链上设备资产，与 RWA 研究院合作布局算力等新蓝海。国内 RWA 产业参与方正输出“合规+技术+场景”全栈方案，为 RWA 行业的发展与壮大提供全面支持。 ⚫ RWA 并非仅是 ABS 链上化，而是数字金融变革核心赛道。部分投资者认为 RWA仅仅是资产专项支持计划（ABS）与区块链的结合，但我们认为，区块链天然的去中心化、数据不可篡改、透明性以及智能合约机制，使得 RWA 能够改变实体资产货币化模式与深度，其产生的代币也具备“再金融化”的空间。与此同时，通过智能合约等模式，RWA 还能将传统商业中强调所有权的占据转变为价值流动的动态参与，从而有改变真实世界商业模式和价值分配方式的潜力，因此 RWA 在未来可能具备颠覆式的影响。 RWA 通过区块链技术将实体资产转化为链上数字资产，是金融科技领域的创新变革，有望迎来跨越式发展。我们建议投资者关注区块链+金融科技、支付解决方案商以及 RWA发行方等领域标的。 ⚫ 区块链+金融科技，建议关注恒生电子、新国都、宇信科技、京北方、四方精创、金证股份、顶点软件、长亮科技、神州信息、天阳科技、远光软件、山大地纬等。 ⚫ 支付解决方案领域，建议关注新国都、新大陆、拉卡拉。 ⚫ RWA 发行方赛道，建议关注海南华铁、朗新集团、捷顺科技、协创数据、上海钢联、优刻得-W、合合信息、卓创资讯、中科星图、中远海科等标的。 风险提示 监管政策风险；技术漏洞与安全风险； 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 07 月 13 日 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090002 香港《稳定币条例》正式成为法例，行业生态加速构建 2025-06-02 RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代 看好（维持） 计算机行业深度报告 —— RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、RWA：连接真实世界资产与链上金融世界 .............................................. 5 二、RWA 发行流程相对清晰，监管框架正在建立 .......................................... 6 2.1 RWA 将链下资产通过代币化转移至链上 ...................................................................... 6 2.2 全球主要国家与地区 RWA 监管框架正在建立 .............................................................. 8 三、资产版图持续扩容，RWA 迈向“万物可代币”时代 .................................. 10 3.1 RWA 资产可分为现金流类、权益类和非现金流类 ...................................................... 10 3.2 目前主要 RWA 赛道分析 ............................................................................................ 10 3.2.1 信贷类资产是当前 RWA 赛道最大分支 10 3.2.2 债券类资产 RWA 目前相对成熟 10 3.2.3 房地产 RWA 降低房产投资门槛 11 3.2.4 证券 RWA 连接传统股票与加密市场 13 3.2.5 商品 RWA 提升传统商品流通性 14 3.3 RWA 创新日新月异，新的赛道持续扩容 .................................................................... 14 3.3.1 香港 RWA 围绕着新能源等四大主题进行尝试与探索 14 3.3.2 权益类资产 RWA 成为全球热点 15 3.3.3 算力、碳排放等资产有望成为 RWA 新蓝海 17 四、RWA 产业链正在形成，各方主体共享产业红利 ..................................... 19 4.1 RWA 产业链共同协作形成产