汽车行业跟踪报告：6月需求仍保持两位数增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 07 月 10 日 汽车行业跟踪报告 推荐 （维持） 6 月需求仍保持两位数增长 事项： ❑ 乘联会发布数据，6 月狭义乘用车产量 242 万辆，同比+13%，环比+6%；批发249 万辆、同比+14%、环比+7%。 评论： ❑ 换新政策节奏波动不改 6 月需求两位数增长。6 月乘用车批发销量为 249 万辆、同比+14%、环比+7%。2Q 批发 700 万辆、同比+13%、环比+11%。我们估计最终 6 月零售约 210 万辆、同比+23%、环比+14%。2Q 零售 560 万辆、同比+15%、环比+15%。电车 6 月批发 124 万辆、同比+26%、环比+2%，渗透率 50%、同比+5.0PP、环比-2.4PP；2Q 批发 359 万辆、同比+35%、环比+26%，渗透率 51%。6 月自主车企批发 167 万辆、同比+19%、环比+4%，自主占比67%、同比+2.2PP、环比-2.2PP。 ❑ 年内恶性“价格战”风险不高，企业盈利预计仍在较好水平。7 月 1 日中央财经委员会第六次会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。在“反内卷”趋势下，汽车价格战趋势或将有所抑制。 1） 价格：6 月上旬行业折扣率环比上升（油车为主）：折扣率 10.6%，环比+0.4PP（5/25），同比+2.9PP（6/10），其中环比变化来自于行业季节性，同比变化来自于电车成本结构性的持续下行。此外，今年龙头车企促销节奏的确较去年有所提前，也带来了相较于去年同期更高的折扣状态。 2） 库存：6 月出口 48 万辆，同比+20%、环比+4%，对应最终渠道去库 10 万辆左右，历史季节性为去库 0-5 万辆，今年前 5 个月的加库幅度大于历史季节性，上半年合计补库 30 万辆。同时也要注意到今年本身也是一个随M1 增速上行的加库周期、自主份额提升也带来库存的上行。 ❑ 全年展望：2025 年以旧换新政策较早在 1Q 延续，最终前两季度批发均实现两位数以上增长。2024 年政策在 2Q 开始铺开，下半年基数不低，我们预计 2025年零售 2400 万辆、同比+5.7%，批发 2948 万辆、同比+8.1%，其中自主、电动占比预计进一步上扬。 ❑ 投资建议：6 月行业销量表现良好，预计下半年终端市场保持较好状态，在“反内卷”和旺销双重背景下，价格战风险下降。但市场可能担心明年补贴政策波动所致的销量波动，压制板块投资情绪，情绪消化后板块有望迎来布局机会。 整车：推荐江淮汽车，市场依然在量和盈利层面存在分歧，我们展望相对乐观，下半年有望验证。建议关注理想汽车、北汽蓝谷、上汽集团、赛力斯、小米集团，其中理想关注 i8 上市，北汽、上汽关注其管理层改革、鸿蒙智行新车。 零部件：受行业 beta 影响较大，近期机器人产业链也表现较弱，我们建议低位布局，1）今年估值相对较低、2）明年业绩增速有望 15%以上。推荐新泉股份、星宇股份、爱柯迪、豪能股份、地平线，建议关注纽泰格。此外，2Q 预期财报相对较好的包括，豪能、继峰、新泉、立中、爱柯迪，建议关注。 ❑ 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 51,091.72 4.85 流通市值(亿元) 32,722.19 3.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.4% 12.5% 33.2% 相对表现 -3.1% 6.9% 17.2% 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：7 月重点关注理想 i8 及零跑 B01》 2025-07-08 《汽车行业周报（20250630-20250706）：6 月销量表现超预期，预计下半年市场状态良好》 2025-07-06 《【华创汽车】2Q 板块财报前瞻：2Q25 销量高增，板块财务增长预期乐观》 2025-07-04 -9%9%26%43%24/0724/0924/1225/0225/0425/072024-07-09~2025-07-09汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 3 图表 2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%） .............................................................. 3 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 3 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%） .................................................. 3 图表 5：新能源车季度批发增速（%） .................................................................................. 4 图表 6：新能源车季度零售增速（%） .................................................................................. 4 图表 7：新能源车季度零售渗透率（%） .............................................................................. 4 图表 8：新能源车季度出口及增速（万辆，%） .................................................................. 4 图表 9：2025 年以来加库强度高于 2024 年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆） ................................................................................................................................. 5 图表 10：2015 年至今渠道总库存（万辆） ...................................