汽车行业跟踪报告:6月需求仍保持两位数增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 汽车 2025 年 07 月 10 日 汽车行业跟踪报告 推荐 (维持) 6 月需求仍保持两位数增长 事项: ❑ 乘联会发布数据,6 月狭义乘用车产量 242 万辆,同比+13%,环比+6%;批发249 万辆、同比+14%、环比+7%。 评论: ❑ 换新政策节奏波动不改 6 月需求两位数增长。6 月乘用车批发销量为 249 万辆、同比+14%、环比+7%。2Q 批发 700 万辆、同比+13%、环比+11%。我们估计最终 6 月零售约 210 万辆、同比+23%、环比+14%。2Q 零售 560 万辆、同比+15%、环比+15%。电车 6 月批发 124 万辆、同比+26%、环比+2%,渗透率 50%、同比+5.0PP、环比-2.4PP;2Q 批发 359 万辆、同比+35%、环比+26%,渗透率 51%。6 月自主车企批发 167 万辆、同比+19%、环比+4%,自主占比67%、同比+2.2PP、环比-2.2PP。 ❑ 年内恶性“价格战”风险不高,企业盈利预计仍在较好水平。7 月 1 日中央财经委员会第六次会议提出,要聚焦重点难点,依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出。在“反内卷”趋势下,汽车价格战趋势或将有所抑制。 1) 价格:6 月上旬行业折扣率环比上升(油车为主):折扣率 10.6%,环比+0.4PP(5/25),同比+2.9PP(6/10),其中环比变化来自于行业季节性,同比变化来自于电车成本结构性的持续下行。此外,今年龙头车企促销节奏的确较去年有所提前,也带来了相较于去年同期更高的折扣状态。 2) 库存:6 月出口 48 万辆,同比+20%、环比+4%,对应最终渠道去库 10 万辆左右,历史季节性为去库 0-5 万辆,今年前 5 个月的加库幅度大于历史季节性,上半年合计补库 30 万辆。同时也要注意到今年本身也是一个随M1 增速上行的加库周期、自主份额提升也带来库存的上行。 ❑ 全年展望:2025 年以旧换新政策较早在 1Q 延续,最终前两季度批发均实现两位数以上增长。2024 年政策在 2Q 开始铺开,下半年基数不低,我们预计 2025年零售 2400 万辆、同比+5.7%,批发 2948 万辆、同比+8.1%,其中自主、电动占比预计进一步上扬。 ❑ 投资建议:6 月行业销量表现良好,预计下半年终端市场保持较好状态,在“反内卷”和旺销双重背景下,价格战风险下降。但市场可能担心明年补贴政策波动所致的销量波动,压制板块投资情绪,情绪消化后板块有望迎来布局机会。 整车:推荐江淮汽车,市场依然在量和盈利层面存在分歧,我们展望相对乐观,下半年有望验证。建议关注理想汽车、北汽蓝谷、上汽集团、赛力斯、小米集团,其中理想关注 i8 上市,北汽、上汽关注其管理层改革、鸿蒙智行新车。 零部件:受行业 beta 影响较大,近期机器人产业链也表现较弱,我们建议低位布局,1)今年估值相对较低、2)明年业绩增速有望 15%以上。推荐新泉股份、星宇股份、爱柯迪、豪能股份、地平线,建议关注纽泰格。此外,2Q 预期财报相对较好的包括,豪能、继峰、新泉、立中、爱柯迪,建议关注。 ❑ 风险提示:宏观经济、国内消费低于预期,汽车出口低于预期,新能源车销量低于预期,原材料价格波动等。 证券分析师:张程航 电话:021-20572543 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号:S0360519070003 证券分析师:李昊岚 邮箱:lihaolan@hcyjs.com 执业编号:S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 51,091.72 4.85 流通市值(亿元) 32,722.19 3.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.4% 12.5% 33.2% 相对表现 -3.1% 6.9% 17.2% 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪:7 月重点关注理想 i8 及零跑 B01》 2025-07-08 《汽车行业周报(20250630-20250706):6 月销量表现超预期,预计下半年市场状态良好》 2025-07-06 《【华创汽车】2Q 板块财报前瞻:2Q25 销量高增,板块财务增长预期乐观》 2025-07-04 -9%9%26%43%24/0724/0924/1225/0225/0425/072024-07-09~2025-07-09汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 图表目录 图表 1:狭义乘用车月度批发销量同比增速(%) .............................................................. 3 图表 2:狭义乘用车月度零售销量同比增速(%) .............................................................. 3 图表 3:传统乘用车(剔除新能源)月度批发销量同比增速(%) .................................. 3 图表 4:传统乘用车(剔除新能源)零售同比增速(%) .................................................. 3 图表 5:新能源车季度批发增速(%) .................................................................................. 4 图表 6:新能源车季度零售增速(%) .................................................................................. 4 图表 7:新能源车季度零售渗透率(%) .............................................................................. 4 图表 8:新能源车季度出口及增速(万辆,%) .................................................................. 4 图表 9:2025 年以来加库强度高于 2024 年同期:渠道库存月度变化(按批发-零售-出口,万辆) ................................................................................................................................. 5 图表 10:2015 年至今渠道总库存(万辆) ...................................

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2025-07-10
华创证券
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AI智能总结
本报告分析了2025年6月汽车行业表现,指出需求保持两位数增长,价格战风险降低,并展望下半年市场趋势。 1. 6月汽车销量持续增长,批发销量达249万辆,同比增长14%,零售预计210万辆,同比增长23%,新能源车渗透率达50%,自主品牌占比提升至67%。 2. 价格战风险降低,中央财经委员会会议提出治理低价无序竞争,行业折扣率虽有上升但主要来自季节性因素和电车成本下降,企业盈利水平预计保持较好。 3. 库存方面,6月出口48万辆,同比增长20%,渠道去库10万辆,上半年合计补库30万辆,库存周期随M1增速上行。 4. 全年展望乐观,预计2025年零售2400万辆,同比增长5.7%,批发2948万辆,同比增长8.1%,自主和电动占比将进一步上升。 5. 投资建议关注整车和零部件板块,推荐江淮汽车等整车企业,以及新泉股份等零部件企业,预计下半年市场状态良好,板块有望迎来布局机会。
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