中国汽车芯片国产化的三大投资主题-06-零部件

MAsia Pacific InsightMorgan Stanley Asia Limited+戴舒云股票分析师 Daisy.Dai@morganstanley.com +852 2848-7310 Morgan Stanley Taiwan Limited+詹家鸿股票分析师 Charlie.Chan@morganstanley.com +886 2 2730-1725 Morgan Stanley & Co. International plc+Lee Simpson股票分析师 Lee.Simpson@morganstanley.com +44 20 7425-3378 Morgan Stanley & Co. LLCJoseph Moore股票分析师 Joseph.Moore@morganstanley.com +1 212 761-7516 Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+Kazuo Yoshikawa, CFA股票分析师 Kazuo.Yoshikawa@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8408 Morgan Stanley Asia Limited+萧柏庭股票分析师 Tim.Hsiao@morganstanley.com +852 2848-1982 Morgan Stanley Taiwan Limited+颜志天股票分析师 Daniel.Yen@morganstanley.com +886 2 2730-2863 Morgan Stanley & Co. LLCShane Brett股票分析师 Shane.Brett@morganstanley.com +1 212 761-1022 Morgan Stanley Asia Limited+王昱元研究助理 Stanley.Wang@morganstanley.com +852 2848-7382 Ethan Jia研究助理 Ethan.Jia@morganstanley.com +852 3963-2287 半导体行业 中国汽车芯片国产化的三大投资主题 中国电动汽车增长超过了世界其他地区，中国也是全球最大的电动车市场ն我们评估了当前的国产化进程，包括海外厂商在中国市场的现状，并确立了三个关键投资领域：功率分立器件յ高级辅助驾驶芯片（ADAS）和微控制器（MCU）ն 有何调整 华润微 (688396.SS)从到评级UnderweightEqual-weight目标价Rmb28.10Rmb40.00 电动汽车渗透率的上升加上国产化需求带来了长期的结构性投资机会：我们看到三种趋势共同作用，重塑全球汽车半导体供应链，并帮助大中华区芯片公司在竞争中脱颖而出：1）中国消费了全球电动汽车产量的56％，我们预测电动汽车渗透率将从2024年的28％继续上升至2030年的42％ն2） 中国电动汽车OEM正在更短的周期内推出新车型，这为本土汽车芯片供应商创造了机会ն3）除ADAS SoC外，大多数汽车半导体元件都是使用成熟制程制造的，因此供应限制较少ն我们确立了三个关键投资领域Ջ功率分立器件յADAS和MCU：2024年，中国厂商在全球汽车芯片供应量中的份额不到5％，自给率仅为15％ն我们的五大类框架展示出功率分立器件յADAS SoC和MCU方面的机会ն功率分立器件方面，中国企业在IGBT和SiC衬底方面取得了扎实的进展；我们认为 MOSFET 和 SiC 器件有更多机会նMCU方面，2024年汽车MCU自给率低于5％，我们预计拥有全面产品组合和生态系统支持的龙头企业将脱颖而出ն最后，对于ADAS SoC，我们预计该细分市场的复合年增长率最高，并且我们预计SoC供应商和ASIC设计公司以及外围芯片供应商（摄像头յ雷达յ激光雷达等）将从中受益ն本土化战略能否帮助全球汽车芯片公司重新夺回在中国的市场份额？ 大多数全球汽车芯片公司的“本土化”战略仍处于实施的早期阶段ն我们既看到了机遇（更低的代工成本յ更快的响应速度），也看到了挑战（潜在的技术泄露յ本地合作伙伴的能力յ来自本地供应商的价格竞争）ն我们还将密切关注中国汽车芯片市场竞争格局的演变ն选股策略：我们将华润微电子的评级上调至平配（EW），该公司在中低压 MOSFET领域有发展机会；在功率器件国产化趋势下，我们还看好扬杰科技յ斯达半导体和天岳先进ն对于ADAS，我们重申对地平线յ世芯电子和韦尔股份的超配（OW）评级ն对于MCU，我们看好兆易创新ն我们还看好瑞昱在汽车以太网方面的表现，因为在连接领域，没有其他本地供应商（链接）ն在全球范围内，我们的半导体团队重申对英飞凌 （IFXGn.DE）յ瑞萨电子（6723.T） 和恩智浦 （NXPI.O） 的超配评级；安森美半导体 （ON.O）和意法半导体 （STMPA.PA）的平配评级；考虑到中国市场的竞争日益激烈，对德州仪器 （TXN.O）保持低配评级նThis translated report is made available for convenience only and is excerpted from Morgan Stanley does and seeks to do business with companies covered in Morgan Stanley Research. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of Morgan Stanley Research. Investors should consider Morgan Stanley Research as only a single factor in making their investment decision.For analyst certification and other important disclosures, refer to the Disclosure Section, located at the end of this report.+= Analysts employed by non-U.S. affiliates are not registered with FINRA, may not be associated persons of the member and may not be subject to FINRA restrictions on communications with a subject company, public appearances and trading securities held by a research analyst account. June 20, 2025 02:44 AM GMTMAsia Pacific Insight