汽车行业2025H2投资策略：政策稳内需，出口促总量，智能化改变格局

证券研究报告2025年7月3日行业：汽车增持（维持）政策稳内需，出口促总量，智能化改变格局 ——汽车行业2025H2投资策略分析师：仇百良SAC编号：S0870523100003分析师：李煦阳SAC编号：S08705231000012主要观点◼ 新能源：车企布局倾斜+出口占比提升。2025年1-5月新能源汽车累计销量560.47万辆，同比+43.95%，新能源渗透率达到43.98%。2025年1-5月新能源出口增速达到63.95%，高于内需增速40.86%。车企加大新能源汽车的重视程度。◼ 自主渗透率提升拓展空间，以旧换新刺激内需。乘用车中，自主品牌占比稳步提升，2021年占比仅为44.50%，2025年1-5月累计占比提升至68.81%。以旧换新政策对内需刺激效果显著，特别是2024Q4以后，内需增速明显。◼ 出口：短期波动不改长期出海大势。2025年1-5月累计出口增速放缓，主要系出口基数增大、贸易壁垒增加、其他市场汽车产业转型速度放缓、全球局势动荡等多重因素影响。自主车企通过不同方式技术“出海”，从而实现避免/降低各种壁垒对“出海”的影响。◼ 智能化：改变竞争格局。智能驾驶市场潜力巨大，预计2025年我国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元。 2025年以来，智能辅助驾驶方案的上车价格持续下探。◼ 汽零，国产替代带来新机遇。国家政策对汽车零部件国产替代的推动作用愈发显著。 2025年中国汽零国产替代迎来全面加速。随着综合竞争力的提升，国内零部件配套体系逐步与世界接轨，国产零部件产业仍将保持良好的发展趋势。投资建议：涉及智能化相关的整车、汽零企业；海外销量具备潜力的整车企业；具备国产替代效应的零部件企业。◼ 整车建议关注：北汽蓝谷、长城汽车、中国重汽、福田汽车；◼ 零部件建议关注：松原安全、浙江仙通、凌云股份、银轮股份、伯特利、浙江仙通、多利科技、隆盛科技、沪光股份。风险提示：国内/外销量不及预期，新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；智能化进程不及预期；零部件市场竞争激烈化。39.85%12.22%9.92%15.21%0%20%40%60%80%100%120%140%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2022年2023年2024年2025.1-5新能源中出口占比（左轴）出口新能源yoy（右轴）内需新能源yoy（右轴）1、新能源：车企布局倾斜+出口占比提升◼ 2025年1-5月新能源汽车累计销量560.47万辆，同比+43.95%，新能源渗透率达到43.98%。2024年新能源汽车全年增速及渗透率分别为36.08%、40.91%。◼ 新能源汽车销量中，2022年出口占比为9.85%，2025年1-5月累计占比为15.21%。2025年1-5月新能源出口增速达到63.95%，高于内需增速40.86%。◼ 车企加大新能源汽车的重视程度。据了解，2025上海车展的新能源展车占所有展车的比例高达70%。图 2025年1-5月新能源汽车销量增速为43.95%（万辆）资料来源：中汽协，上海证券研究所资料来源： 中汽协，上海证券研究所图 2025年1-5月新能源汽车渗透率为43.98%（万辆）图 2025年1-5月出口新能源增速高于内需新能源增速资料来源： 中汽协，上海证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001000120014002022年2023年2024年2025.1-5新能源汽车新能源汽车渗透率0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500300035002022年2023年2024年2025.1-5汽车汽车yoy新能源yoy42、自主渗透率提升拓展空间，以旧换新刺激内需◼ 乘用车中，自主品牌占比稳步提升，2021年占比仅为44.50%，2025年1-5月累计占比提升至68.81%。自2021年以来，自主品牌乘用车增速维持+20%~+30%增速，高于乘用车行业+10%左右的增速。◼ 以旧换新政策对内需刺激效果显著，特别是2024Q4以后，内需增速明显。商务部5月11日数据，自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量突破1000万份。①2025年以来申请量达322.5万份，分别为汽车报废更新103.5万份和置换更新219万份。②2024年全年以旧换新申请约700万份，其中截止9月25日申请量为113万份。图 乘用车中自主品牌占比稳步提升（万辆）资料来源：中汽协，上海证券研究所图 2024Q4后内需乘用车增速显著提升资料来源：中汽协，上海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500300035002021年2022年2023年2024年2025.1-5乘用车乘用车yoy自主乘用车yoy自主占比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%24Q124Q224Q324Q425Q125.4-5乘用车yoy自主乘用车yoy出口乘用车yoy内需乘用车yoy53、出口：短期波动不改长期出海大势◼ 2021-2024年汽车出口保持高速增长态势，出口占比稳步提升。从2020年出口不足100万辆，2024年提升至584.72万辆，出口占比从2021年7.63%提升至2024年18.61%。2025年1-5月累计出口248.60万辆，同比+7.76%，出口占比19.51%。出口增速放缓主要系，出口基数增大、贸易壁垒增加、其他市场汽车产业转型速度放缓、全球局势动荡等多重因素影响。◼ 自主车企通过不同方式技术“出海”，从而实现避免/降低各种壁垒对“出海”的影响。①直接将研发及生产环节转移到海外；②技术合作或技术授权等方式。◼ 各主要车企公布销量数据看，出口成为车企汽车销量主要组成部分。2025年1-5月销量中，上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪等出口累计占比超过15%。图 国内汽车出口与不同车企出口占比变化资料来源：各公司公告，中汽协，上海证券研究所资料来源：中汽协，上海证券研究所图 出口增速呈现放缓趋势（万辆）0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007002021年2022年2023年2024年2025.1-5出口汽车汽车yoy出口汽车yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%2023年2024年2025.1-5中国汽车上汽集团长城汽车长安汽车吉利汽车比亚迪6◼ 智能驾驶市场潜力巨大。中国智能驾驶行业正处于快速发展的阶段，技术突破和市场渗透率的提升是主要驱动力。智能驾驶功能在新车中的渗透率逐年提高，2022年L2级辅助驾驶渗透率约为30%，2023年提升至35%。预计到2025年，L2级及以上智能驾驶功能渗透率将超过50%。◼ 2023年我国自动驾驶市场规模达3301亿元，同比增长14.1%。预计2025年我国自动驾驶市场规模将逼近4500亿元。◼ 2025年以来，智能辅助驾驶方案的上车价格持续下探。在比亚迪、小鹏、零跑等车企的带动下，10万元级以内车型开始配备高速NOA，1