宏达股份(600331)首次覆盖报告：国资入主解决历史包袱，集团资源赋能未来成长可期-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 宏达股份 国资入主解决历史包袱，集团资源赋能未来成长可期 宏达股份（600331.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600331.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 7.53 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预计 2025-2027 公司归母净利润分别为 0.59、0.87、1.17 亿元，随着蜀道集团入主解决历史包袱以及多龙铜矿开发进程推进，首次覆盖，我们给予“增持”评级。 【报告亮点】市场普遍认为宏达股份为传统锌冶炼及磷肥企业，受限于行业周期性波动。但是我们有不一样的观点，随着蜀道集团入主，公司作为集团旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。 【主要逻辑】 国资入主，公司正步入全新发展阶段。2024 年 5 月，宏达集团、宏达实业、管理人与蜀道集团正式签署重整投资协议，2024 年 9 月公司控股股东由四川宏达实业变更为蜀道投资集团，公司实际控制人变更为四川省国资委。2024 年 12 月，宏达实业收到什邡法院《民事裁定书》，裁定终结宏达集团、宏达实业破产程序。公司控股股东蜀道集团资金实力雄厚，预计未来将帮助宏达股份实现华丽转身，同时集团也拥有丰富的铜、磷、钒钛磁铁钾等金属品种，公司作为蜀道旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。 多龙铜矿：公司有望借力多龙铜矿打造全新增长极。目前上市公司直接持有多龙矿业 30%权益，控股股东蜀道集团通过宏达集团间接持股 40%股份。据《西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案》，该矿资源量铜金属量为 691 万吨，金金属量 302.5 吨，银金属量 1757.51 吨，设计生产规模为 7500 万 t/a，折合年产能铜金属量约 30 万吨，金 9 吨，银 13 吨，借力多龙铜矿，公司有望打造全新增长极。 风险提示：价格波动风险、在建项目进度不达预期、安全环保管理风险、经营风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,026 3,409 3,435 3,800 4,155 增长率 2.9% 12.7% 0.8% 10.6% 9.3% 归母净利润 (百万元) (96) 36 59 87 117 增长率 -259.3% 137.7% 63.3% 46.9% 34.9% 每股收益（EPS） (0.05) 0.02 0.03 0.04 0.06 市盈率（P/E） (159.6) 423.7 259.4 176.6 130.9 市净率（P/B） 47.9 39.2 34.1 28.6 23.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-5%4%13%22%31%40%2024-062024-102025-02宏达股份磷肥及磷化工沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 21 日 公司深度研究 | 宏达股份 西部证券 2025 年 06 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 宏达股份核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 宏达股份：国资入主，公司正步入全新发展阶段 ............................................................ 7 1.1 公司简介：目前以有色冶炼及磷化工业务为主，国资入主公司正步入全新发展阶段 .. 7 1.2 财务情况：2018-2024 年公司业绩波动明显，但整体呈现逐步恢复趋势 .................... 9 二、 蜀道集团：实力雄厚，旗下铜磷等资源或将为上市公司持续赋能 ................................ 12 三、 多龙铜矿：优质高原铜矿，宏达股份有望借力多龙铜矿打造全新增长极 ..................... 14 四、 盈利预测与估值 ............................................................................................................ 16 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：宏达股份核心指标概览图 ............................................................