纺织服饰行业-可选消费：年轻化、品牌化、智能化，驱动新成长

证券研究报告2025年6月26日行业：纺织服饰增持 （维持）可选消费：年轻化、品牌化、智能化，驱动新成长分析师：袁锐 SAC编号：S0870525060002分析师：杜洋 SAC编号：S0870523090002SECTION1. 新消费：品牌价值崛起，挖掘年轻消费2. 黄金消费：黄金避险属性凸显，古法黄金带动金饰消费3. 潮玩消费：情绪价值消费点亮新需求，谷子与潮玩显潜力4. 户外消费：户外运动消费火热，行业向高端化、年轻化、日常化等趋势发展5. 科技消费：AI+消费前景广阔，机器人产品加速迭代6. 风险提示目录C o n t e n t31. 新消费：品牌价值崛起，挖掘年轻消费➢黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价走高；➢古法金与小克重引领新潮流；➢年轻群体成消费主力驱动创新。黄金消费潮玩消费户外消费科技消费➢潮玩市场三大驱动力支撑： Z世代消费力崛起、IP商业化加速、技术创新推动；➢“谷子经济”高速增长，国潮引领市场；➢谷子经济推动二级市场繁荣。➢AI+消费正从技术探索转向大规模商业化；➢人形机器人量产与应用拓展；➢智能家居与穿戴设备深度升级。➢户外市场稳步扩容，渗透潜力巨大；➢健康意识与政策技术驱动增长；➢多元化细分趋势崛起：“轻户外”引领、消费场景拓展等。图片来源：上海黄金交易所，人民日报数字传播，MobTech研究院，浙江省纪委省监委网站42. 黄金消费：黄金避险属性凸显，古法黄金带动金饰消费◆ 黄金消费：黄金避险性质凸显，金价长期有望持续上涨。6月3日，COMEX黄金突破3417美元/盎司，金价再次逼近历史最高位3500美元/盎司。国内黄金品牌价格随之攀升，足金金饰克价集体回到千元之上。我们认为美国关税政策反复以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性回调后有望维持长期上涨趋势。◆ 古法黄金兴起，推动行业重新定义。中国黄金协会统计数据显示，2025年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%。受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱。古法黄金和传统黄金在工艺、硬度、耐磨性和价值方面均有所区别。◆ 年轻消费占黄金首饰消费1/3。据《2024中国金饰零售市场洞察》，18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。为更好迎合年轻消费者需求，各大金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面都进行了改良创新，加速IP联名产品推出，如周大生推出的“国家宝藏·金文云锦”。◆ 建议关注：老铺黄金（古法黄金、高净值人群青睐）、周大福、潮宏基、周大生、老凤祥等。图 国际金价及国内金价、黄金市场价格走势情况资料来源：ifind，上海证券研究所图 可比黄金珠宝公司毛利率走势变化情况资料来源：ifind，上海证券研究所0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0005001000150020002500300035004000期货收盘价(连续):COMEX黄金（美元/金衡盎司）市场价:周大福:黄金（元/克）上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au9999（元/克）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202120222023202425H1老铺黄金周大福潮宏基老凤祥周大生53. 潮玩消费：情绪价值消费点亮新需求，谷子与潮玩显潜力◆ 潮玩消费：情绪价值成为消费核心驱动，挖掘消费者深层次需求。据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》，潮玩行业近年成为消费市场中增长最快的领域之一，CAGR2015-2021为33%，预计到2026年市场规模将达到1101亿元。我们认为中国潮玩行业快速发展得益于：1）人均GDP提升，消费者对精神文化产品需求不断增加；2）Z世代作为消费主力推动行业发展等。政策层面，《提振消费专项行动方案》明确提出支持开发IP品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费等，支持政策不断出台行业迎来新机遇。我们认为头部企业加速市场扩张，行业集中度有望逐步提高，区域性品牌与新兴IP将持续涌现。◆ 谷子经济崛起，推动二级市场繁荣。“谷子”来自二次元文化，是基于漫画、动画、游戏、偶像、特摄等内容IP而衍生的周边商品。据界面新闻报道，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年规模超3000亿元。25Q1闲鱼谷子交易额创历史新高，其中国产IP谷子热度反超日谷，交易额达到日谷的1.2倍（哪吒IP谷子销量激增2346.2%）；国风谷子在闲鱼销量上涨167%。谷子消费呈现出女性向、年轻化、高频次、高增速的趋势。女性消费者占比从2023年67%提升至2025年78%。◆ 建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY（名创优品旗下）、广博股份等图 中国泛娱乐玩具市场规模（亿元）资料来源：数据宝，上海证券研究所表 2024年天猫双十一潮玩IP销售榜资料来源：天猫双十一榜单，上海证券研究所排名IP排名IP1迪士尼11奈娃家族2三丽鸥12线条小狗3泡泡玛特13恋与深空4崩坏:星穹铁道14恋与制作人5宝可梦15明日方舟6光与夜之恋16代号鸢7哈利波特17奥特曼8故宫18Chiikawa9原神19小王子10机动战士高达20变形金刚图 中国谷子经济市场规模及预测（亿元）资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所05001,0001,5002,0002,500卡牌积木人偶毛绒玩具其他0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0500100015002000250030003500市场规模（亿元）增速64. 户外消费：户外运动消费火热，行业向高端化、年轻化、日常化等趋势发展◆ 户外运动：我国户外经济发展迅猛，国内户外行业实现百亿市场，并加速扩容。2000年后，我国户外运动向大众延伸，户外用品市场高速增长。据中商情报网数据，2023年中国户外用品零售额将达到271.10亿元，2024年将达到274.40亿元。户外运动渗透率不断提升，中国户外运动渗透率仅为28%，与海外超50%的渗透率相比仍有较大的上升空间。我们认为伴随健康意识提升、政策支持以及技术的进步，户外运动消费市场持续稳健增长。◆ 发展趋势：1）轻户外成为趋势，催生冲锋衣、速干裤、防晒衣等功能性服饰的高速增长；2）越野跑声量显著，运动品牌加速布局越野跑鞋；3）骑行热度超越露营，带动自行车与周边装备销售增长；4）贵族运动普及化，高尔夫、击剑热度增速最快；5）低门槛与高社交属性的羽毛球持续火热；6）携宠户外游相关热度增长，携宠徒步完成热门场景，冲锋衣成为品类爆款。◆ 建议关注：安踏体育、特步国际、牧高笛、浙江自然等。图 户外运动六大趋势资料来源：艺恩数据，上海证券研究所资料来源：中商情报网，上海证券研究所图 中国户外用品市场零售额及增速预测249.8250.2245.0 253.6262.2271.1-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%050100150200250