转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（宁波篇）

专题研究 1 转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（宁波篇） 公共融资部 吴梦琦 摘要 宁波市属我国东部沿海重要的港口城市，港航贸易及制造业等比较优势突出，经济实力稳居浙江省第二位及长三角城市群前列。与产业实力相匹配，宁波市税源结构优，财政自给能力强。其下辖县域经济实力普遍较强，主城六区中位于全市地理中心的鄞州、江北、海曙三区经济发展以服务业为主导，区块价值高；北仑区工业基础较好，也是全市对外开放高地；镇海区以绿色石化为支柱产业，工业经济具备规模优势。余姚及慈溪两市属工业强市，经济及财政收入体量均居市内前列；受限于地形条件及城市定位，后设区的奉化区、南翼两县城镇化进程及财源稳定性相对居后。 经新一轮国企整合重组后，宁波市投资控股型主体增多，其中市属、前湾新区、江北区、余姚市等地管理国企均已基本整合为“2+N”发展格局，即将城建及城市运营服务类、产业板块建设运营类两大类经营主体分别整合并入两家主要国有资本投资运营主体；慈溪市国企新整合形成“1+1+N”发展格局，仍由投资控股型主体集中控股区域主要开发运营主体；其余区（县）国企呈现“多头并进”发展格局，其中鄞州区、北仑区、奉化区、象山县直属国企数目相对较多，但主业各有侧重。同时自“一揽子化债”政策推进以来，市属及多数区县均推动产业类主体搭建及整合工作，其中市属、海曙区、北仑区、镇海区、奉化区、余姚市、慈溪市、象山县等多地均已组建产业类主体，主要通过整合园区开发运营类、商贸物流类、城市运营服务类、文旅类等同类经营性资源或主体以实现市场化运作；前湾新区原有产业类主体主要依托产业园区资源进行市场化运作。 主要基于市政及产业园区、交通基础设施等资金需求，近年宁波市政府债务及城投债务总体呈较快扩张态势，区域债务负担主要集中于城投债务。目前宁波市城投债务总量虽较大但融资结构保持合理，城投债市场认可度较高，融资成本总体较低，同时区域金融资源较富足，可为城投企业即期债务周转提供良好的再融资环境。新一轮化债政策背景下，区域城投企业转型步伐加快，市属国企、慈溪市、镇海区、北仑区、奉化区、象山县等地债券募集资金用途均突破借新还旧限制，但区县级城投企业债券新增难度仍较大。相较于地区综合财力，奉化区及南翼宁海、象山两县等地城投企业面临的债务压力相对较大。 新世纪评级版权所有专题研究 2 内容目录 一、宁波市区域环境分析 ............................................................................................................... 3 （一）区域概况 ............................................................................................................................... 3 （二）产业禀赋及发展特征 ........................................................................................................... 3 （三）财政实力 ............................................................................................................................... 6 （四）下辖区县（市）概况 ........................................................................................................... 7 二、宁波市债务可持续性观察 ..................................................................................................... 12 （一）宁波市债务概况 ................................................................................................................. 12 （二）宁波市城投企业格局及产业类主体概况 ......................................................................... 14 （三）宁波市城投企业及产业类主体债券市场表现 ................................................................. 14 （四）宁波市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察 ................................................. 16 （五）宁波市债务可持续性分析 ................................................................................................. 19 图表目录 图表 1. 宁波区位图 ......................................................................................................................... 3 图表 2. 宁波近年经济增长及产业结构调整情况 ......................................................................... 4 图表 3 宁波与长三角 GDP 万亿城市二产占比及近年增速对比 ................................................ 4 图表 4. 宁波工业结构及规上工业近年增长情况 ......................................................................... 5 图表 5. 宁波财力结构及税收、土地出让与长三角 GDP 万亿城市对比情况 ........................... 6 图表 6. 2022-2024 年宁波市财政指标表现（单位：亿元、%） ................................................ 7 图表 7. 宁波市行政区划图及空间发展格局示意图 ..................................................................... 8 图表 8. 2024 年宁波市下辖区县主要指标 ...........................