中银量化大类资产跟踪：微盘股继续领跑A股-中银证券

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 6 月 15 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 微盘股继续领跑 A 股 股票市场概览 ◼ 本周 A 股下跌，港股上涨，美股下跌，其他海外权益市场走势分化。 A 股风格与拥挤度 ◼ 本周风格指数普遍下跌；红利较成长小幅占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优。 ◼ 风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度当前仍处于历史较低位置，近期快速下降。 小盘 vs大盘：小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格拥挤度下降至历史低位。 微盘股 vs 基金重仓：近期微盘股拥挤度快速下降至历史低位；基金重仓拥挤度及超额累计净值处于历史低位。 A 股行情及成交热度 ◼ 本周领涨的行业为有色金属、石油石化、医药；领跌的行业为食品饮料、计算机、建筑。本周成交热度最高的行业为综合金融、综合、建材；成交热度最低的行业为建筑、煤炭、电子。 A 股估值与股债性价比 ◼ 估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史较高分位，边际上行。 ◼ 股债性价比：从 erp 角度看，当前配置权益整体性价比较高。 A 股资金面 ◼ 主力资金：近一周主力资金指数普遍跑赢万得全 A，私募重仓指数（-0.3%）跑输万得全 A。 ◼ 基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模为 98.2 亿元，边际下降，处于历史较低分位（37%）；近 1 月股票被动指数型基金发行总规模为 165.5 亿元，边际下降，处于历史较高分位（74%）。 ◼ 融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行。 机构调研活跃度 ◼ 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为商贸零售、纺织服装、房地产，居后的行业为医药、电力设备及新能源、银行。 利率市场 ◼ 本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元贬值。 商品市场 ◼ 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示 ◼ 量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 6 月 15 日 中银量化大类资产跟踪 2 目录 一、股票市场概览 ............................................................................................ 6 二、A 股风格与拥挤度跟踪 ............................................................................ 8 1.风格表现 ............................................................................................................................................. 8 2.风格拥挤度配置性价比 ...................................................................................................................... 9 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格.................................................................................................. 11 4.资金面与动量/反转风格 .................................................................................................................. 11 三、A 股行情与成交热度跟踪 ...................................................................... 12 1.收益率 ............................................................................................................................................... 12 2.成交热度 ........................................................................................................................................... 12 四、A 股估值与股债性价比 .......................................................................... 14 1.估值 ................................................................................................................................................... 14 2.股债性价比 ....................................................................................................................................... 16 五、A 股资金面跟踪 ...................................................................................... 18 1.主力资金指数跟踪............................................................................................................................ 18 2.公募基金规模 ...............................................