山东威达(002026)电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期-国联民生证券

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司深度|山东威达（002026） 电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 2025年06月17日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 21 公司深耕电动工具行业，已成为世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有 TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球 80+国家和地区。2024 年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期，叠加工具锂电化带来新增量，公司订单有望增长提高业绩。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。 刘晓旭 张磊 陈子锐 蒙维洒 SAC：S0590524040006 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 21 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 山东威达(002026) 电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 行 业： 机械设备/通用设备 投资评级： 买入（首次） 当前价格： 11.35 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 446/428 流通 A 股市值(百万元) 4,859.67 每股净资产(元) 8.31 资产负债率(%) 22.38 一年内最高/最低(元) 13.45/7.28 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 投资要点 ➢ 我们为什么看好山东威达 公司是世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有 TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球 80+国家和地区。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。 ➢ 电动工具需求筑底回升，叠加锂电化迎新潮 全球电动工具的高端市场长期被海外 TTI、博世、史丹利百得占据（CR3 约 50%），国内泉峰、江苏东成、山东威达等主要替海外厂商做高端代工+中低端自供，中国产能占全球超 50%。2024 年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期，全球出货量达到 5.7 亿台，同比增长 25%，市场规模增至 3800 亿元，同比增长约6%，国内厂商订单有望随海外需求增长。此外，锂电供能方式兴起，“无绳”电动工具逐渐代替了“有绳”，2023 年“无绳”渗透率约 70%。国产品牌有望借助锂电制造的中国优势推陈出新，打破海外厂商在高端市场的垄断。 ➢ 钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期 （1）电动工具：钻夹头行业的龙头企业，全球市场份额 35%，国内市场份额 60%，基本垄断了国内的高端钻夹头出口市场；2024 年营收约 11.4 亿元，同比+30%，占比约 50%。（2）新能源：子公司上海拜骋提前布局锂电池，“无绳”化已经从电动工具拓展到割草机器人、扫地机器人等；孙公司斯沃普绑定蔚来切入换电领域，2024 年已为蔚来供货三代、四代换电站设备。（3）高端制造：子公司济南一机（机床行业的“十八罗汉”之一）深耕高端机床系列产品，2024 年营收约 0.5 亿元，同比+21%；德迈科提供生产线自动化、机器人智能装备等一站式智能制造解决方案，2024 年新签订单约 1.7 亿元，同比增长 19%。 ➢ 看好公司电动工具主业夯实、新能源&机床新增长 我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 24.7/27.1/29.8 亿元，分别同比增长约 11%/10%/10%；归母净利润分别为 3.4/3.9/4.3 亿元，分别同比增长15%/13%/10%；EPS 分别为 0.8/0.9/1.0 元/股，2025-2027 年 CAGR 为 12%。公司是电动工具领军企业，新能源和高端制造增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；换电站发展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2367 2221 2470 2713 2980 增长率（%） -4.05% -6.18% 11.23% 9.81% 9.86% EBITDA（百万元） 240 396 526 588 648 归母净利润（百万元） 166 300 344 388 429 增长率（%） -19.38% 80.31% 14.61% 12.92% 10.38% EPS（元/股） 0.37 0.67 0.77 0.87 0.96 市盈率（P/E） 30.4 16.9 14.7 13.0 11.8 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 13.0 8.0 6.7 5.7 5.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 06 月 16 日收盘价 -20%7%33%60%2024/62024/102025/22025/6山东威达沪深3002025年06月17日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 21 非金融公司|公司深度 正文目录 1. 电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 ......................... 5 1.1 从机械起步到智造领航的进阶之路 .............................. 5 1.2 股权结构稳定 ................................................ 6 1.3 下游需求回暖，盈利能力持续修复 .............................. 7 2. 电动工具：需求筑底回升，锂电化迎新潮 ............................. 10 2.1 市场：全球市场规模约 3800 亿元，中国为主要生产国 ............. 10 2.2 格局：中低自足高端失守，锂电化成破局路径 .................... 11 3. 公司：钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期 ......................... 13 3.1 电动工具：全球钻夹头龙头，锂电布局巩固优势 .................. 13 3.2 新能源：锂电池多领域扩展，绑定蔚来切入换电 .................. 14 3.3 高端制造：全资控股济南一机，深耕高端数控机床 ................ 16 4. 盈利预测、投资建议 ............................................... 17 4.1 盈利预测 ................................................... 17 4.2 投资建议 .....................................