家用电器行业2025年中期策略:家电机会重回龙头
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·行业深度 家电机会重回龙头 ——2025 年中期策略 核心观点 2025 年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期,整体跑输沪深 300。展望 2025 年下半年,各地国补政策调整是为了解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题,透支效应对年度销售的影响有限,同时外销的关税加征影响存在,但是中国家电出口仍有韧性,白电板块的景气度仍存。黑电的国内外结构升级趋势明显,国产双雄有望抢占高端市场份额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨大,关注龙头利润拐点。综上,我们认为 2025 年的投资机会主要在于 1)白电行业的稳健托底;2)利润改善的黑电与扫地机。 2025 年中期板块回顾。截止 2025 年 6 月 13 日,家电板块全年涨幅-3.16%,跑输沪深 300 指数 1.37pct,表现一般,主要受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期。从个股角度看,摩托车、黑电以及部分小家电标的涨幅居前,主要包括涛涛车业、春风动力、九号公司、TCL 电子、极米科技、JS环球生活、倍轻松、北鼎股份等。 白电板块: 1)国补常态化下,淡旺季需求分化加大,Q2景气快速恢复。2)2025 年外销整体延续增长势头,中国白电在全球产能中的主导地位未受根本动摇,短期外部冲击难以改写长期出口增长趋势。3)各地国补政策普遍出现调整,解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题,存在一定透支效应但对年度销售的影响有限,预计将在未来几年内以低个位数幅度逐步消化。4)新兴国家稳定经济稳定向好,为白电外销带来持续增量市场。 黑电板块: 1)国内外需求稳健,大尺寸+MiniLED 结构升级趋势显著,国产双雄全球份额持续,面板价格平稳,有利于下游品牌利润率释放。2)2025 年国补延续推动内需增长,MiniLED渗透率快速提升,海信视像和 TCL 电子海外产能布局完善,2025年指引出货增长,并且高端市场份额快速提升,竞争优势增强。 清洁电器板块:1)作为最受益于国补的品类之一,2025 年高景气延续,关注石头科技利润拐点。2)海外市场整体仍处景气周期,龙头投入放大抢占市场。3)国补下需求高增,表明成长潜力,从可选到必选消费属性的转移,是扫地机成长为大单品的核心逻辑,长期来看,国内扫地机器人市场具有巨大发展潜力。 风险提示:宏观经济增速不及预期;原材料价格大幅波动;海外市场风险;市场竞争加剧。 维持 强于大市 马王杰 mawangjie@csc.com.cn SAC 编号:S1440521070002 翟延杰 zhaiyanjie@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080002 付田行 futianhang@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070015 吕育儒 lvyuru@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070012 发布日期: 2025 年 06 月 17 日 市场表现 相关研究报告 25.02.09 【中信建投家用电器】:周报:关注黑电产业链、两轮车、扫地机、白电板块投资机会 24.12.22 【中信建投家用电器】:家电跨年行情配置正当时——一季度投资节奏研判 24.11.10 【中信建投家用电器】:以旧换新刺激效果明显,期待明年加码政策力度(2024 年 11.4-11.8 周观点) -13%-3%7%17%27%2024/6/172024/7/172024/8/172024/9/172024/10/172024/11/172024/12/172025/1/172025/2/172025/3/172025/4/172025/5/17家用电器上证指数家用电器 行业深度报告 家 用电器 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 2025 年中期板块回顾 ............................................................................................................................. 1 股价表现:家电板块受关税扰动,黑电和小家电表现亮眼 ............................................................... 1 白电板块................................................................................................................................................ 3 1、内销市场:国补常态化下,淡旺季需求分化加大,Q2 景气快速恢复 .......................................... 3 2、外销市场:关税冲击下出口保持韧性,区域市场表现分化 .......................................................... 4 3、内销展望:如何看国补造成的政策调整及透支? ........................................................................ 6 4、外销展望:对美出口影响小,新兴市场国家增速高 .................................................................... 8 黑电板块............................................................................................................................................... 11 1、市场复盘:国内外需求稳健,下游利润率释放 .......................................................................... 11 2、市场展望:中国品牌抢占高端市场份额,结构升级推动利润率继续释放 ....................................14 清洁电器板块........................................................................................................................................17 1、内销市场:国补带动下市场景气,关注市场格局变化 ................................
[中信建投]:家用电器行业2025年中期策略:家电机会重回龙头,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.04M,页数27页,欢迎下载。



