交通运输行业2020年投资策略报告：蓄力一纪，可以远矣

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告•2020 年投资策略报告 蓄力一纪,可以远矣 航运： 回顾 12 载，航运行业起起伏伏，有过大周期，有过深低谷。航运周期属性本质来自于经济周期与行业自身供给周期的波动与错配。过去的一纪，大量的中小企业退出市场，头部公司并购重组，而联盟化又将头部公司形成巨无霸。集运形成联盟化竞争格局，开启集运市场新结构的进化。国内整合大型航运企业，形成具有全球规模竞争力优势的船队，航运企业的资产规模巨大，一丝敏感性也将给航运企业带来巨大的业绩弹性。我们正处在一个行业结构重塑的时代，也必将有优秀的公司脱颖而出。 集运板块：处在行业结构调整的最后时期 （1）贸易修复驱动行业回暖。我们预计 2020 年名义供给增速为3.2%，考虑脱硫塔安装修正后的供给增速为 1.7%，需求增速反弹至 3.2%，供需差拉大到 1.5%，2021 年名义供给增速仅为 1.8%。因此，我们认为集运行业的大周期将在 2020 年拉开大幕。（2）联盟格局分化，强者恒强。海洋联盟将继续巩固第一大联盟的地位。（3）我们正处在集运行业结构调整的最后时期，联盟大格局已定，虽然部分尾部公司极力获得政府支持去订造万箱大船，但已很难追赶头部公司，竞争格局已定。中远海控已成为全球第三大班轮公司，全球领先的码头运营商，港航联动有助于公司延伸门到门服务，数字化布局领先，吸收东方海外后将进一步提升公司竞争力。建议积极关注中远海控。 油运板块：紧盯受限运力释放，可在低位布局 复盘 23 年油运历史，供需边际差是油运运价的决定因素。目前全球有近 25%的 VLCC 船舶受限，75.6%都是由美国制裁引起的，剩下 24.5%是由 IMO 低硫公约引起的。由于 OPEC+减产或将被中国加大美国原油进口所抵消，我们认为 2020 年油运边际供需平衡将继续改善。但仍需高度警惕受限运力回归市场带来的冲击。建议关注中远海能、招商轮船。 港口：优选“核心地段”港口，关注主题投资 建议关注核心“地段”港口，以低估值为锚，布局主题投资。京津冀唐山港、受益于中日韩自贸区青岛港、长三角上港集团与宁波港、粤港澳大湾区招商港口。 铁路：关注铁路资产证券化进程 风险提示：中美关系恶化，经济增长不达预期，行业价格战加剧等 维持 增持 韩军 hanjunbj@csc.com.cn 18817566082 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2019 年 12 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -4%6%16%26%36%2018/12/182019/1/182019/2/182019/3/182019/4/182019/5/182019/6/182019/7/182019/8/182019/9/182019/10/182019/11/18交通运输上证指数交通运输 行业深度报告报告 交通运输 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、交通运输行业资本市场回顾 ........................................................................................................................... 1 二、航运行业投资策略 ........................................................................................................................................... 2 2.1 集运行业投资策略：蓄力一纪，可以远矣............................................................................................. 2 集运行业回顾：集运需求增速放缓至历史低位，行业自律驱动运价保持平稳 ................................ 2 集运行业展望：十二年供给大周期已近尾声，竞争格局已定，行业中长期向上可期 .................... 4 集运行业投资策略：蓄力一纪，可以远矣............................................................................................ 9 2.2 油运行业投资策略：紧盯受限运力释放，可在低位布局 ..................................................................... 9 油运行业回顾：复盘 23 年油运历史，油运运价与全球原油产量高度相关 ...................................... 9 油运行业展望：高度警惕受限运力市场带来的冲击 .......................................................................... 12 油运行业投资策略：紧盯受限运力释放，可在低位布局 .................................................................. 15 三、港口行业投资策略：优选核心地段港口，布局主题投资 .......................................................................... 16 港口行业回顾：外贸货物吞吐量稳中有升.......................................................................................... 16 港口行业展望：港口资源整合加速，行业盈利水平有望提升 .......................................................... 16 港口行业投资策略：优选核心地段港口，布局主题投资 .................................................................. 20 四、铁路行业投资策略：关注铁路资产证券化带来的投资机会 ...................................................................... 21 1、十年间高铁在铁路市场的份额超过 60% ............................................................................................... 21 2、高铁票价具备充足弹性空间 .......................................................................................