全面解读11月经济金融数据：保的不是6，是信心！

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 保的不是 6，是信心！ ——全面解读 11 月经济金融数据 恒大研究院研究报告 宏观研究 点评报告 2019/12/16 首席经济学家： 任泽平 首席宏观研究员：罗志恒 luozhiheng@evergrande.com 研究员：孙婉莹 sunwanying@evergrande.com 研究员：华炎雪 huayanxue@evergrande.com 事件： 11 月规模以上工业增加值同比 6.2%，预期 5.2%，前值 4.7%。 1-11 月固定资产投资（不含农户）同比 5.2%，预期 5.2%，前值 5.2%。 1-11 月房地产开发投资同比 10.2%，前值 10.3%。 11 月社会消费品零售总额同比 8.0%，预期 7.8%，前值 7.2%。 11 月社会融资增量 1.75 万亿元，前值 6189 亿元，去年同期 1.6 万亿元；11 月货币供应量 M2 同比增长 8.2%，前值 8.4%，去年同期 8.0%。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录 一、 核心观点：保的不是 6，是信心！减税降费降准降息，以“二次入世”勇气进一步推动改革开放 .... 4 二、 金融形势偏紧，流动性分层，中长期贷款占比下降 ............................................................................ 18 三、 生产短暂回升至下半年高点，主要由地产投资韧性和基建上升带动，但内外需依旧疲软 ............ 16 四、 固定资产投资累计增速与上月持平，房地产和制造业投资放缓，基建略反弹 .................................. 8 五、 房地产融资全面收紧，销售低迷，房企加速施工抢销售回款 .............................................................. 9 六、 制造业投资低位筑底，高技术投资相对较快 ........................................................................................ 10 七、 水利环保和水电燃气带动基建低位反弹，或因配套融资有所放松，地方财力不足、严控隐性债务限制基建反弹空间 ........................................................................................................................................................11 八、 消费受价格因素影响名义增速短期回升，实际增速仍低，未来受居民杠杆率高、收入下行、股市房市财富效应弱的抑制 ............................................................................................................................................... 13 九、 出口下滑，进口因农产品采购增加及低基数略有改善，未来进出口因贸易摩擦缓和而改善但整体仍严峻 14 十、 拿掉猪以后都是通缩，核心 CPI 下滑，PPI 通缩持续 ......................................................................... 19 十一、 PMI 指数短期回升，受基建投资和圣诞海外订单推动 .................................................................... 20 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 2019 年 11 月新增社融结构 .................................................................................................................... 18 图表 2： 2019 年 11 月金融机构新增信贷结构..................................................................................................... 18 图表 4： 11 月工业增加值增速回升 ...................................................................................................................... 17 11 月房地产和制造业投资下滑，基建投资略反弹 ................................................................................................. 8 图表 5： 房地产投资下行，销售延续降温 ........................................................................................................... 10 图表 6： 土地购置面积仍为负增长 ....................................................................................................................... 10 图表 7： 制造业投资持续低迷 ................................................................................................................................11 图表 8： 高技术制造业保持高增长 ........................................................................................................................11 图表 9： 11 月基建投资增速反弹 .......................................................................................................................... 1