专题报告：解码蚂蚁，如何成为全球最大独角兽

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 解码蚂蚁：如何成为全球最大独角兽 恒大研究院研究报告 公司研究 专题报告 2020/10/11 首席经济学家：任泽平 研究员：曹志楠 caozhinan@evergrande.com 研究员：黄斯佳 huangsijia@evergrande.com 相关研究： 1. 解码平安：如何成为世界级综合金融集团 2019-06-05 2. 解码泰康：从保险到医养的成功突围 2019-06-14 3. 解码罗斯柴尔德：顶级财阀与大国金融霸权 2019-08-09 4. 解码高盛：国际顶级投行与金融帝国崛起 2019-10-10 5. 解码伯克希尔：股神之道 2019-11-04 6. 解码瑞银：财富管理巨头的秘密 2020-01-09 7.解码贝莱德：如何掌管七万亿美元 2020-4-14 导读： 脱胎于互联网的蚂蚁集团迅速崛起，即将以超 2500 亿美元的估值登陆资本市场。 蚂蚁集团从一张小小支付牌照起家，凭借中国庞大的互联网流量红利，抓住传统金融痛点，十几年时间，小小蚂蚁崛起成为全球最大独角兽（参考：《中国独角兽报告：2020》）。蚂蚁如何改变传统金融格局、坐上金融科技头把交椅？未来面临怎样的机遇与挑战？有哪些值得传统金融和新金融企业学习借鉴的地方？ 新时代下的金融巨头之争，已经超越了产品之争、服务之争、渠道之争，更多体现为跨行业、跨业态的立体竞争。能否转变商业模式、适应时代发展，将决定其成败的关键。 摘要： 蚂蚁商业模式的成功，既有依托阿里巴巴生态等外部因素，也有其战略定位、产品运营等内部因素。蚂蚁脱胎于阿里淘宝支付业务，但没有故步自封，积极拓展外部生活和金融场景，形成支付、金融服务、创新业务三大条线，截至 2020 年 6 月，蚂蚁集团收入达 725.28亿元，支付板块仅贡献 36%，通过自营或金融机构提供理财、借贷、保险服务，分别贡献收入 16%、39%、8%，合计占 64%，是蚂蚁最大的收入来源，其余不到 1%收入由创新业务贡献。 蚂蚁典型打法：“爆款产品、开放平台、打造生态”三步走，环环相扣，以互联网思维切入金融科技各个赛道。 1）做产品：传统金融机构的产品设计往往是从自身能力、监管政策等约束性条件出发，“先有产品，再找客户”，而蚂蚁所拥有的互联网基因恰恰相反，以客户需求为立足点打造产品。细数支付宝、余额宝、借呗、花呗、相互宝等爆款产品，无一不是从客户需求出发、大幅降低门槛、狠抓用户体验，填补了传统金融模式空白，一经推出短时间内便吸引上亿流量。 2）做平台：蚂蚁深谙自身优势是技术和数据。2017 年蚂蚁采取开放平台战略，一是将成熟业务接入外部金融机构，用助贷、联合贷款、销售引流等方式向金融机构引流，二是将自身强大的风控能力、运营能力以解决方案的形式向金融机构输出。既转移了利率、信贷、流动性等风险，同时稳赚不赔收取技术服务费。 3）做生态：横向上，蚂蚁将这套商业模式向海外复制，境外用户近 3 亿，境外营收占 4-5%；纵向上，蚂蚁转向技术公司，在数字货币、蚂蚁链、蚂蚁云等领域输出底层技术，将自身打造为金融科技大恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 生态，建立起服务政府和国家战略的基础设施。 蚂蚁的成功，是新旧经济交替的产物，本质上以蚂蚁为代表的新经济商业模式对传统模式的逆袭。展望未来，蚂蚁这头飞奔的大象机遇依然广阔，但面临的新问题、新挑战层出不穷。机遇方面：随着新基建上升为国家战略，科技赋能传统产业、企业级用户需求拓展成为金融科技未来主战场，蚂蚁在用户积累、数据获取、技术输出等方面护城河稳固。风险方面：金融监管趋严，民间借贷利率上限下调，导致蚂蚁目前最大盈利板块面临调整；数据要素重要性提升，数据安全逐渐成为市场关注的热点，蚂蚁保障用户数据安全的能力面临考验。 风险提示：金融监管政策、大数据资源获取和使用政策存在不确定性，对其业务模式造成冲击。 nMoNpRxOqRoOtMnOoRqMpO9PdN8OmOpPnPoOfQoPpPkPmNpN7NnPoNvPpNpNNZqRuN恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 目录 1 成长印迹：小小蚂蚁成为全球最大独角兽 ........................................................................................................ 5 1.1 发展历程：支付起家、颠覆金融、技术输出三步走.............................................................................. 5 1.2 估值演变：从蚂蚁到大象，五年五倍 ..................................................................................................... 6 2 业务透视：轻资产、高利润、成长快 ................................................................................................................ 7 2.1 财务表现：轻资产，盈利强，增长迅速 ................................................................................................. 7 2.2 业务版图：支付板块贡献流量，金融服务贡献收入，技术创新贡献增长点 ...................................... 8 3 模式剖析：产品、平台、生态环环相扣 .......................................................................................................... 10 3.1 做产品：爆款属性、用户体验、流量运营 ............................................................................................11 3.1.1 支付宝：首创担保交易模式，解决交易信任问题，缔造流量入口 ......................................... 12 3.1.2 余额宝：首创“支付+理财”功能，解决“碎片化”理财需求 ............................................... 13 3.1.3 花呗、借呗：普惠金融，聚焦长尾市场 ..................................................................................... 14 3.1.4 相互