4月经济数据解读：汽车类消费增速领先石油及制品类，尚需进一步推出提振房地产投资增速的政策

英大证券研究所证券研究报告宏 观 研 究请务必阅读最后一页的免责条款12025 年 5 月 28 日首席经济学家：郑后成执业证书编号：S0990521090001电话：0755-83008511邮箱：houchengzheng@163.com相关报告1.英大证券宏观评论：4 月我国 PPI 同比与美国 CPI 同比大概率双双下行，美联储降息时点或在 6 月左右（20250414）2.英大证券宏观评论：25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实 A 股市场“政策底”（20250331）3.英大证券宏观评论：1 月 CPI 月度边际上行幅度略强于季节性，美国 CPI 同比或不具备大幅上行的基础（20250214）4.英大证券宏观评论：实施更加积极有为的宏观政策，2025 年上半年是重要落地“窗口期”（20241218）5.英大证券宏观评论：宏观政策主基调力度空前，新能源是新发展理念的重要承载行业（20241212）6.英大证券宏观评论：制造业 PMI 连续 2个月位于扩张区间，产成品存货同比低点或在明年 3 季度左右（20241206）7.英大证券宏观评论：2025 年上半年 CPI当月同比或低位徘徊，下半年 PPI 当月同比大概率高于上半年（20241120）8.英大证券宏观评论：2024 年贸易顺差或再创新高，特朗普当选或不改美国宏观经济基本走势（20241111）9.英大证券宏观评论：全面客观冷静看待当 前 经 济 形 势 ， 努 力 提 振 资 本 市 场（20241030）10.英大证券宏观评论：下半年我国宏观政策力度有望进一步加大，充分发挥经济体制改革的牵引作用（20240826）11.英大证券宏观评论：新质生产力是一项系统工程，进一步全面深化改革时间紧任务重（20240729）汽车类消费增速领先石油及制品类，尚需进一步推出提振房地产投资增速的政策——4 月经济数据解读4 月工业增加值当月同比 6.10%，预期 5.70%，前值 7.70%；4 月工业增加值累计同比 6.40%，前值 6.50%；4 月固定资产投资完成额累计同比 4.0%，预期4.30%，前值 4.20%；4 月社会消费品零售总额当月同比 5.10%，预期 5.50%，前值 5.90%；4 月社会消费品零售总额累计同比 4.70%，前值 4.60%。我们解读如下：一、采矿业与国有及国有控股企业工增增速面临压力，四大经济类型相关性明显更高；二、第三产业是“稳投资”的主要方向之一，5 月房地产投资增速或还将继续承压；三、4 月就业数据“多空交织”，对我国就业情况持谨慎乐观的态度；四、汽车类与石油及制品类拖累 4 月消费增速，从经验与逻辑看汽车类领先石油及制品类；五、“对等关税”是 4 月宏观经济承压主因，5 月我国宏观经济或不具备大幅上行基础。风险提示：1.关税对我国出口的影响超预期；2.美联储降息力度低于预期。注：本文所有数据，均来自 WIND 资讯，经英大证券研究所整理。宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2正文目录一、采矿业与国有及国有控股企业工增增速面临压力，四大经济类型相关性明显更高 ...........................3二、第三产业是“稳投资”的主要方向之一，5 月房地产投资增速或还将继续承压 ............................. 4三、4 月就业数据“多空交织”，对我国就业情况持谨慎乐观的态度 .......................................... 7四、汽车类与石油及制品类拖累 4 月消费增速，从经验与逻辑看汽车类领先石油及制品类 .......................7五、“对等关税”是 4 月宏观经济承压主因，5 月我国宏观经济或不具备大幅上行基础 ......................... 9图表目录图 1 ：四大经济类型之间的相关性明显更高，走势具有更强的一致性（%） ............................... 3图 2 ：国有及国有控股企业与电力燃气及水的生产和供应业接近高度相关（%） ........................... 4图 3 ：房地产开发占固定资产投资完成额比重持续下探是必然趋势（%） ................................. 5图 4 ：煤焦钢产业链价格尚未看到止跌倾向，表明房地产投资需求较为疲弱（元/吨） ..................... 6图 5 ：年内社会消费品零售总额累计值同比与累计同比差值还将维持在 1 个百分点左右（%） ............... 8图 6 ：汽车类零售额增速领先于石油及制品类零售额增速是情理之中的事情（%） ......................... 9宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3事件：4 月工业增加值当月同比 6.10%，预期 5.70%，前值 7.70%；4 月工业增加值累计同比 6.40%，前值 6.50%；4 月固定资产投资完成额累计同比 4.0%，预期 4.30%，前值 4.20%；4 月社会消费品零售总额当月同比 5.10%，预期 5.50%，前值 5.90%；4 月社会消费品零售总额累计同比 4.70%，前值 4.60%。点评：一、采矿业与国有及国有控股企业工增增速面临压力，四大经济类型相关性明显更高4 月工业增加值相关数据的表现并不突出，体现在以下三点：一是 4 月工业增加值当月同比录得 6.10%，高于预期 0.40 个百分点，位于 2021 年下半年以来的相对高位，但是较前值下行 1.60 个百分点，创近 3 个月新低；二是 4 月工业增加值累计同比录得6.40%，较前值下行 0.10 个百分点，为 2024 年 3 月以来次高值；三是 4 月工业增加值环比录得 0.22%，较前值下行 0.22 个百分点，降幅高达 50%，创 2024 年 4 月以来新低。分部类看，4 月采矿业、制造业与电力燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比分别为 5.70%、6.60%、2.10%，分别较前值下行 3.60、1.30、1.40 个百分点。4 月三大部类工业增加值当月同比均较前值下行，其中，采矿业的下行幅度最大，可能的原因有两点：一是经济基本面方面，4 月初特朗普政府超预期推出“对等关税”，利空全球宏观经济前景，施压采矿业工业增加值当月同比；二是受低基数效应影响，3 月采矿业工业增加值当月同比大幅上行 5.0 个百分点至 9.30%，在 4 月基数走高的背景下，出现一定程度的回落。类似现象也出现在制造业与电力燃气及水的生产和供应业中，但是作为上游，采矿业这一现象表现得最为明显。分经济类型看，4 月国有及国有控股企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台投资企业工业增加值当月同比分别为 2.90%、6.60%、6.70%、3.90%，分别较前值下行 2.40、1.70、1.50、1.30 个百分点。该组数据的特征是，国有及国有控股企业下行幅度最大，较 3 月下行高达 2.40 个百分点，且绝对读数垫底，仅为 2.90%，创