转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（南京篇）

专题研究 1 转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（南京篇） 公共融资部 钟士芹 摘要： 南京作为中国四大古都之一，兼具历史文化底蕴与现代产业优势，近年来全市逐步形成了“传统工业升级+新兴产业集群”的双轮驱动模式。2024 年全市经济保持较平稳增长，服务业与工业协同发力，经济实力居长三角城市群第 4 位、全国大中城市第 10 位。南京市财政实力在长三角城市群中排名靠前，虽然近年来财政收入面临结构性调整，但全市收入质量仍处于较优水平，财政自给能力强。南京下辖区以长江为界，基本形成了“江南主城+江北新区+周边郊区”的地理格局，产业布局呈现“中心服务、近郊创新、远郊制造”的梯度特征，经济实力以江北新区、江宁区以及主城区领先，远郊城区相对偏弱。 近年来，南京市城投平台格局总体保持较高的稳定性，城投职能定位及业务边界划分清晰，基本延续了“市级主导重大基建、区级负责区域开发”的传统分工模式。“一揽子化债”背景下，南京市主要采取“内部优化”而非“重组整合”的路径，通过资产整合、业务转型等方式增强城投实力，并通过渐进式改革保持了城投体系稳定性。具体看，核心主城四区及近郊主城栖霞、雨花台因基建需求趋稳，城投平台数量相对精简，且普遍具备较强的市场化运营能力；江北新区和江宁区作为经济高地，基建任务较重，下辖城投平台数量较多，但龙头企业亦在通过资源整合和业务重构加速市场化转型；而远郊四区受限于产业基础，城投平台多以传统基建职能为主，市场化程度相对较低。 近年来，南京市政府持续强化债务管控与存量债务化解，全市政府债务增速相对较低。但受前期大规模基建投入影响，城投债务存量仍处于高位，到期债务主要通过再融资滚动置换。得益于良好的区域金融生态环境，南京市城投企业整体再融资能力较强，债务可持续性压力总体可控。但各辖区城投企业在融资渠道、债务结构及产业转型等方面呈现结构性分化：其中市本级和主城区凭借优质资源禀赋和产业支撑，市场化转型成效显著，债务可持续性较强；而部分外围辖区受限于产业基础相对薄弱，城投企业转型进程较为滞后，城投债发行尚未突破借新还旧限制，或面临一定的再融资压力。 新世纪评级版权所有专题研究 2 内容目录 一、南京市区域环境分析 ............................................................................................................... 3 （一）区域概况 ............................................................................................................................... 3 （二）产业禀赋及发展特征 ........................................................................................................... 3 （三）财政实力 ............................................................................................................................... 5 （四）下辖区概况 ........................................................................................................................... 7 二、南京市债务可持续性观察 ..................................................................................................... 10 （一）南京市债务概况 ................................................................................................................. 10 （二）南京市城投企业及产业类主体格局 ................................................................................. 13 （三）南京市城投企业及产业类主体债券市场表现 ................................................................. 14 （四）南京市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察 ................................................. 16 （五）南京市债务可持续性分析 ................................................................................................. 18 图表目录 图表 1. 南京市区域关系分析图 ..................................................................................................... 3 图表 2. 长三角地区 GDP 万亿城市主要经济指标情况 ............................................................... 4 图表 3. 长三角地区 GDP 万亿城市 A 股上市公司情况、重点产业及代表性企业 .................. 5 图表 4. 南京财政收入结构及与长三角 GDP 万亿城市对比情况 ............................................... 6 图表 5. 2022-2024 年南京市财政指标表现 ................................................................................... 7 图表 6. 南京市行政区划示意图 ..................................................................................................... 8 图表 7. 南京市下辖区县主要指标 ................................................................................................. 9 图表 8. 2024 年南京市各辖区部分财政指标情况 ...........................