医药行业周报：中国创新药BD能力显著提升，后续潜力值得继续期待

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：中国创新药 BD 能力显著提升，后续潜力值得继续期待——医药行业周报（25/5/26-25/5/30）投资要点：本周医药市场表现分析：5 月 26 日至 5 月 30 日，医药指数上涨 2.21%，相对沪深 300 指数超额收益为 3.30%。创新药板块依然是当前医药主旋律，石药集团本周披露重磅潜在 BD 项目（合计规模可能达 50 亿美元）、中国创新药出海持续火热，本周舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药等创新药资产表现亮眼。建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，继续重点推荐 A 股华纳药厂、信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药；2）业绩落地、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注长春高新（创新药）、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 383 家，下跌个股 102 家，涨幅居前为舒泰神（+60.41%）、华森制药（+41.97%）、常山药业（+35.91%）、华纳药厂（+32.62%）、益方生物-U（+30.51%），跌幅居前为海辰药业（-19.28%）、海森药业（-11.86%）、一心堂（-11.20%）、诺泰生物（-10.60%）、富士莱（-9.85%）。创新药重磅 BD 不断，未来潜力管线丰富，掘金海外市场。创新药出海是中国制药企业全球化布局的重要战略。近年来国内药企管线在全球认可度不断提高，重磅 BD 不断涌现：1）从交易金额来看：2024 年中国药企 License-out 交易数量和交易金额再创新高，总交易金额达519 亿美元，总交易数量为 94 件；进入 2025 年三生制药等接连创下重磅 BD 记录，体现国内医药产业创新价值不断提升，得到海外 MNC 认可。2）从产品类型来看：中国药企的License-out 项目类型逐年丰富，并由技术平台授权逐渐转向管线权益转让，占比较高的新兴产品包括双抗/多抗、ADC 等，体现新一代疗法的差异化布局。3）从原研药品临床研究数量来看：2024 年国内进入临床阶段的原研药品共有 704 款，数量已超过美国位居全球第一。4）从未来出海潜力管线来看：国内药企早研临床管线品类丰富，适应症/靶点覆盖面广，提供充足出海预期。投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统 pharma已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma 以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI 医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。本周建议关注组合：信立泰、华纳药厂、昆药集团、科兴制药、热景生物；六月建议关注组合：信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2025 年 06 月 02 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 创新药历经十余载发展积累，重磅 BD 不断证明产业核心价值....................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复...................................... 83. 风险提示.....................................................................................................................14请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： License-out 交易数量及金额，2015-2024 年（数量：件；金额：亿美元）... 4图表 2： License-out 交易项目类型分析，2015-2024....................................................5图表 3： 全球在研创新药新兴疗法管线数量占比..............................................................5图表 4： 近十年 Top10 Licence-out 交易/百万美元.........................................................5图表 5： 各国家地区企业首次进入临床的原研药品数量统计，2015-2024..................... 6图表 6： 高潜力高临床价值有望出海的潜在创新管线...................................................... 7图表 7： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................8图表 8： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................8图表 9： 2024 年初至今医药指数表现.............................................................................. 9图表 10： 申万各板块年初至今涨跌幅情况................................................................