铜2019年12月报：宽松政策效果显现，铜价延续震荡上行-铜冠18页

铜 2019 年 12 月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 18 2019 年 12 月 3 日 星期二 宽松政策效果显现 铜价延续震荡上行 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 2019 年 2 月 15 日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 要点 ● 全球发达经济体出现了触底回升迹象，宽松政策的效果逐渐体现之后，全球宽松可能会暂时放缓，以进一步观察政策作用。国内方面，国内 PMI 双双回升，出现了明显了好转信号。在全球经济短期企稳，国内房地产强韧，基建投资增速小幅回升情况下，经济将在未来一两个季度出现阶段性企稳回升。 ● 供应方面，11 月份全球铜精矿市场整体供需基本平衡，市场关注焦点在于2020 年铜矿长单 TC 确定，较 2019 年水平出现较大幅度下降，这也体现了明年全球铜矿供应和铜冶炼产能之间依然有较大矛盾。精铜方面，国内精铜产量继续增加，但是废铜和阳极铜供应紧张依然对于产量造成了一定影响，预计在明年这一影响还将更加显著。 ● 需求方面，通过对铜下游终端各领域的分析，国内铜的下游需求的各个领域整体依然面临较大压力，但是部分行业开始出现企稳回升迹象。电网投资连续两个月单月投资额同比回升，房产数据全面回暖，此外空调行业进入新冷年之后，产销俱佳。 ● 预计未来一个月铜价震荡上行，有望出现上涨行情，沪期铜主要运行区间在 46500-50000 元/吨。 ● 风险点：全球经济复苏弱于预期 铜 2019 年 12 月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 18 目录 一、2019 年 11 月行情回顾 .................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 5 1、全球 PMI 环比回升，宽松政策作用显现 ....................................... 5 2、国内 PMI 双双回升，经济步入企稳阶段 ....................................... 6 三、基本面分析 ............................................................. 7 1、年末铜矿供需整体平衡，明年长单 TC 大降暗示未来供应紧张 .................... 7 2、国内精铜产量受粗铜限制，进口持续增加得益进口盈利 ......................... 8 3、废铜进口继续下降，关注明年标准变化 ...................................... 11 4、国内外库存继续下降，全年有望继续去库 .................................... 12 5、下游需求现企稳迹象，未来仍持乐观预期 .................................... 13 四、行情展望 .............................................................. 16 铜 2019 年 12 月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 18 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ............................................................................................................ 6 图表 4 发达国家制造业 PMI 指数 ................................................................................................. 6 图表 5 中国 GDP 增速 .................................................................................................................... 7 图表 6 中国 PMI 指数 ..................................................................................................................... 7 图表 7 国内冶炼检修计划（万吨） ............................................................................................... 9 图表 8 ICSG 全球精炼铜供需平衡走势 ......................................................................................... 9 图表 9 ICSG 全球精炼铜消费变化 ................................................................................................. 9 图表 10 中国铜精矿现货 TC 走势 ............................................................................................... 10 图表 11 中国进口铜精矿年度长单 TC 走势 ..................................................................