铁矿专题报告：铁矿期权新上市，避险工具任君选

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 黑色及建材 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人： 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|铁矿专题报告 2019-12-09 铁矿期权新上市，避险工具任君选 铁矿品种：报告摘要 一、 期权原理及其与期货区别 期权是一种盈亏非线性、权利义务不对等的投资避险工具，投资者使用前需要对期权基本知识做充分理解才好操作。 二、 铁矿期权合约介绍及其与期货区别 上市时间 2019 年 12 月 9 日 交易时间 每周一至周五，9:00-10:15、10:30-11:30 和 13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五 21:00-23:00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。 首批上市合约 首批上市交易的铁矿石期权合约月份为 2020 年 2 月、3 月、4 月、5 月、6月、7 月、8 月、9 月、10 月和 11 月，对应的标的期货为 I2002、I2003、I2004、I2005、I2006、I2007、I2008、I2009、I2010 和 I2011，共 10 个期权合约系列。 交易指令及最大下单手数 铁矿石期权上市初期交易所仅支持限价指令和限价止损（盈）指令。铁矿石期权合约交易指令每次最大下单数量为 1000 手。 铁矿石期权持仓限额 铁矿石期权合约与铁矿石期货合约不合并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，在上市初期分别不超过40,000 手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 准入门槛 个人投资者开通铁矿石期货交易权限需满足以下条件： 1.资金要求：申请前连续 5 个交易日期货账户可用资金不低于人民币 10 万元 2.知识测评：评分不低于 80 分 3.交易经验：交易所认可的具有境内场所期货合约或期权合约仿真交易经历及境内外交易场所期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品真实交易经历，仿真交易须不少于 10 个交易日且 20 笔以上，真实交易经历须近三年内达到 10 笔及以上、 4.最近三年内具有境内交易所期货或期权真实交易成交记录（不限笔数） 保证金 卖方单腿保证金 资料来源：大连商品交易所 华泰期货研究院 三、 基于基本面的策略分析 进口铁矿石价格是采取普氏指数月均价进行结算，钢厂为防止当月铁矿石月均价格上涨，采用铁矿石期货进行买入保值，由于管理周期较短，可能会存在短期内期现基差向不利方向变动的情况，在一定程度上影响期货套保效果。而利用期权进行月度定价管理，可以将月度普氏指数均价变为可接受的固定价格。例如在前月底或次月初买入看涨期权，对冲次月铁矿石价格上涨风险，即便是价格反向下跌，付出的华泰期货|铁矿专题报告 2019-12-09 2 / 11 成本也相对有限。 通过对基本面的分析，我们认为铁矿价格大方向是向下，价格中枢较 2019 年下移，但节奏上可能出现前高后低。因此可以考虑保护性看跌期权，或备兑看涨期权，节奏上可以结合波动率情况，高波动率时卖出期权，此外，铁矿石期权上市备受瞩目，广受市场追捧，预计上市初期波动率较高，可单独操作做空波动率策略或卖出宽跨式策略。 四、 小结 期权是一种非线性的工具，可以帮助使用者构建个性化的非线性交换模式，精准的表达观点，对冲掉没有确定性的风险，留下有确定性的风险。期权比期货复杂的多，但它可以给我们带来更大的交易自由度，使钢铁产业链上下游企业都能通过套期保值手段为企业经营保驾护航。最后，提醒各位投资者，期权上市固然好，为大家提供了丰富的避险工具，但切记回归本源，结合自身情况使用，避免过度追求花哨的组合而舍本逐末。 华泰期货|铁矿专题报告 2019-12-09 3 / 11 一、期权原理及其与期货区别 2019 年 11 月 29 日，大商所向市场正式发布《大连商品交易所铁矿石期货期权合约》及《关于铁矿石期权上市交易有关事项的通知》，意味着市场期盼已久的铁矿石期权上市在即。对于熟悉期货但未曾关注期权的交易者来说，期权相对比较陌生，在此先介绍期权的原理和其与期货的区别。 与期货类似，期权本质也是一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。期权定义的要点如下： 1、期权是一种权利。 期权合约至少涉及买家和出售人两方。持有人享有权利但不承担相应的义务。 2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。 4、期权的执行。依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 有期权的买卖就会有期权的价格，通常将期权的价格称为“权利金”或者“期权费”。权利金是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其他要素，如：执行价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素都是在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的价格是是由交易者在交易所里竞价得出的。期权价格主要由内涵价值、时间价值两部分组成：1、内涵价值：指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。2、时间价值：期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到