铅月报：需求渐回暖 铅价重心上抬

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 核心观点及策略  宏观面看，美国通胀回落受阻且经济保有韧性，市场进一步下调美联储年内首次降息节点，美元偏强压制金属走势，国内政策定调积极，市场等待更多刺激政策。  基本面来看，北方矿山尚未完全恢复且铅矿进口窗口关闭，国内铅矿延续偏紧，加工费维持低位。废旧电瓶延续供不应求，叠加国内极端天气影响运输，价格止跌企稳，后期易涨难跌。原生铅及再生铅检修企业逐步复产，而利润不佳影响再生铅复产节奏，供应缓慢恢复。  需求端来看，LME 库存攀升至近八年高位，凸显海外需求仍弱。国内下游铅蓄电池企业恢复偏慢，且优先消化厂库，关注后期开学季带动的需求回暖情况，终端消费喜忧参半，汽车及电动车高保有量托底，储能需求提供边际支撑。  总的来看，宏观较稳健，未有新增风险点。内外库存均处较高水平，对铅价形成压力。不过铅矿及废旧电瓶供应紧张格局难扭转，成本端支撑仍能托底铅价。后期伴随着消费改善，有望转去库，铅价重心或上抬，预计沪铅主要运行区间在15800-16500 元/吨。  策略建：逢低做多  风险因素：海外挤仓，国内供应扰动超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68556855 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 2024 年 3 月 4 日 需求渐回暖 铅价重心上抬 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1 铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局 ................................. 4 2.1.2 内外铅矿加工费弱稳，仍需进口货源补充 .................................. 5 2.2 精炼铅供应情况 ........................................................... 6 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 6 2.2.2 春节长假影响，原生铅产量延续环比回落 .................................. 7 2.2.3 废旧电瓶价格企稳，再生铅产量环比减少 .................................. 8 2.3 精炼铅需求情况 .......................................................... 9 2.3.1 全球精炼铅需求情况 ..................................................... 9 2.3.2 铅蓄电池开工率季节性回落，后期关注开学季消费提振 ..................... 10 2.3.2 .1 精炼铅及铅蓄电池出口环比均增加 ..................................... 10 2.3.2 .2 终端消费有韧性 ..................................................... 11 2.4 内外库存同步增加 ........................................................ 13 三、总结与后市展望 ........................................................ 13 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿月度产量情况 ................................................................................................. 5 图表 3 国内铅矿产量情况 ........................................................................................................ 5 图表 4 内外铅矿加工费情况 .................................................................................................... 5 图表 5 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 5 图表 6 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表 7 银精矿进口情况 ............................................................................................................ 6 图表 8 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................... 6 图表 9 2024 年海外炼厂产量变化情况（万吨） ..................